事件：工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速仍在高位，但已有所放緩
1-3月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)1.7萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)28.3%，比1-2月回落3.2個(gè)百分點(diǎn)。其中3月利潤(rùn)增長(zhǎng)23.8%，比1-2月份回落7.7個(gè)百分點(diǎn)。
工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)基本情況
從所有制看，國(guó)有企業(yè)改善最大。國(guó)企利潤(rùn)同比增長(zhǎng)70%，明顯高于其他類型(集體7%、股份制30%、外商24%、私營(yíng)16%)。各種類型的企業(yè)利潤(rùn)增速都有不同程度的放緩。
從三大行業(yè)看，采礦業(yè)扭虧為盈，制造業(yè)盈利改善，電熱氣水盈利惡化。1-3月采礦業(yè)利潤(rùn)1228億，去年同期虧損79億；制造業(yè)利潤(rùn)1.49萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)23%，受大宗商品價(jià)格回落影響，漲幅放緩；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)900億，同比下降29%，受基建拉動(dòng)，降幅收窄。
從行業(yè)鏈看，中上游普遍改善，下游漲跌互現(xiàn)。從上游看，上游扭虧為盈，1-3月上游利潤(rùn)1228億，去年同期虧損54億。煤炭、石油、天然氣開(kāi)采業(yè)扭虧為盈，黑色礦采(88%)、有色礦采(60%)利潤(rùn)大幅改善。
從中游看，中游盈利大幅改善，中游利潤(rùn)8040億，同比增長(zhǎng)36%。黑色加工(360%)、有色加工(93%)、化纖(85%)、石油加工(67%)、造紙(53%)和化工(50%)盈利改善最大。
從下游看，下游盈利小幅改善，下游利潤(rùn)7770億，同比增長(zhǎng)2.9%。水的生產(chǎn)供應(yīng)(83%)、汽車(19%)、醫(yī)藥(13%)、家具(12%)盈利改善，計(jì)算機(jī)盈利明顯放緩(從20%降至7%)，電力熱力(-35%)和煙草(-7%)盈利惡化，電力熱力主要是成本端受上游煤炭?jī)r(jià)格大漲擠壓。
利潤(rùn)改善原因和走勢(shì)分析
原因：價(jià)高量升共同改善利潤(rùn)。利潤(rùn)增速保持高位主要源于去年價(jià)格的低基數(shù)和一季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)帶來(lái)的需求上升。從價(jià)看，3月PPI同比(7.6%)仍在高位，比去年同期(-4.3%)提高11.9個(gè)百分點(diǎn)。從量看，在一季度制造業(yè)和民間投資顯著回暖、基建和地產(chǎn)投資保持高位帶動(dòng)下，1-3月工業(yè)增加值同比6.8%，比去年同期上升1個(gè)百分點(diǎn)。
走勢(shì)：高增速難以持續(xù)，盈利改善放緩。缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐，利潤(rùn)高位難以持續(xù)。一是PPI已過(guò)年內(nèi)高點(diǎn)。PPI同比自15年12月以來(lái)首次在3月回落，PPI環(huán)比連續(xù)3個(gè)月收窄，3月原油、鐵礦石、螺紋鋼、塑料、橡膠等中上游價(jià)格明顯回調(diào)。
二是需求回落。地產(chǎn)調(diào)控收緊，銷售面積明顯回落，地產(chǎn)投資拐點(diǎn)將在二季度出現(xiàn)；3月公共財(cái)政收支出現(xiàn)赤字(16年出現(xiàn)在6月，15年出現(xiàn)在9月)，財(cái)政收支壓力加大將拖累基建，3月基建投資增速已回落2個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)兩大支柱(地產(chǎn)和基建)回落拖累需求，疊加利潤(rùn)基數(shù)回升，預(yù)計(jì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速將進(jìn)入下行期。
其他工業(yè)企業(yè)效益指標(biāo)
企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用能力增強(qiáng)，產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為14.5天，同比減少0.9天；應(yīng)收賬款平均回收期為38.6天，同比減少1.1天。降成本、去杠桿效果顯現(xiàn)，每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本為85.25元，同比減少0.15元；資產(chǎn)負(fù)債率為56.2%，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。補(bǔ)庫(kù)存仍在繼續(xù)，產(chǎn)成品庫(kù)存同比增長(zhǎng)8.2%，連續(xù)3個(gè)月上升。在利潤(rùn)增速放緩影響下，補(bǔ)庫(kù)存周期或已近尾聲。
