告別此前一日回調(diào)，周五兩市震蕩走高。截至收盤，滬指收漲0.63%，但成交量卻依舊未能有效放大。
從本周兩市的運(yùn)行來看，一方面，在兩市短期快速回升后，市場(chǎng)熱度由于盤面回升確實(shí)出現(xiàn)了較大程度改善；但由于指數(shù)短期錄得較大漲幅疊加行情再度行至重要阻力位置，漸露疲態(tài)。因而無論是安全性還是從兌現(xiàn)部分收益的角度來看，盤面已累積一定壓力。不過從場(chǎng)內(nèi)外資金所共同反映出的各類參與者對(duì)后市的預(yù)期來看，中長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)仍然未變，但投資者同樣也需要警惕盤面短期調(diào)整的可能。
的確，短期市場(chǎng)受到來自對(duì)后市不確定因素加大而造成的擾動(dòng)，但真正決定股價(jià)高低的核心仍然還是上市公司的內(nèi)在價(jià)值。正如格雷厄姆所說：“如果公司的內(nèi)在價(jià)值并無變化，基本面并無變化，那么投資者應(yīng)把自己看作一家有價(jià)值公司的部分擁有者。股價(jià)波動(dòng)是‘市場(chǎng)’先生與你做交易建議的報(bào)價(jià)，如果報(bào)價(jià)好，利用它；如果報(bào)價(jià)不好，不理它。讓市價(jià)服務(wù)你，而不是主宰你”。
不難發(fā)現(xiàn)，此前盤面快速上升以及近期的再度震蕩對(duì)投資者的影響主要集中在以下兩個(gè)方面。首先是估值與信心的匹配，即通常所謂市場(chǎng)見底預(yù)期意味著對(duì)于中長(zhǎng)期價(jià)值投資者而言，配置價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)；而對(duì)于趨勢(shì)博弈投資者而言，短期結(jié)構(gòu)性因素形成回調(diào)的可能也已顯著降低。其次在風(fēng)險(xiǎn)籌碼的分散消化過后，震蕩整固后籌碼持有者的風(fēng)險(xiǎn)偏好正在持續(xù)提升，因而行情調(diào)擋換速過程實(shí)際上也是不斷尋找風(fēng)險(xiǎn)偏好更高者的過程。
事實(shí)上，正如中金公司在近期報(bào)告中所指出的，指數(shù)從2015年以來大級(jí)別調(diào)整的下行結(jié)構(gòu)已經(jīng)完整，因此即使短期出現(xiàn)調(diào)整，指數(shù)也很難回到前期低點(diǎn)；對(duì)配置型機(jī)構(gòu)來說，短期調(diào)整更多是買入機(jī)會(huì)。
一方面，從積極的方面看，在此前社融數(shù)據(jù)超預(yù)期后，一季度GDP增長(zhǎng)6.4%，好于預(yù)期，顯示各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)回暖。另一方面，目前市場(chǎng)同樣也有隱憂，那就是成交量始終無法有效放大，即使在銀行股啟動(dòng)的本周二也沒有出現(xiàn)明顯的放量，增量資金的不足導(dǎo)致市場(chǎng)只能尋求結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，且熱點(diǎn)切換比較頻繁，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)相應(yīng)有所減弱。
而中金公司認(rèn)為，成交分布將是決定后市走勢(shì)強(qiáng)弱的關(guān)鍵。從市場(chǎng)資金和籌碼的結(jié)構(gòu)來看，今年以來不同屬性資金逐步回歸是A股市場(chǎng)逐步走強(qiáng)的直接原因。與此相對(duì)應(yīng)，兩市成交實(shí)現(xiàn)了由日均3000億元至6000億元再到萬億元的提升。不過，3月初以來兩市成交達(dá)到萬億元水平后，成交基本穩(wěn)定在6000億元至萬億元之間水平，成交額更多隨市場(chǎng)漲跌波動(dòng)，在4月初反彈過程中，指數(shù)價(jià)格雖創(chuàng)出新高，但成交并未超3月高點(diǎn)，增量資金流入放緩，市場(chǎng)基本實(shí)現(xiàn)了在這一博弈結(jié)構(gòu)下新的動(dòng)態(tài)均衡。當(dāng)市場(chǎng)重回存量博弈的時(shí)候，成交分布將是決定后市走勢(shì)強(qiáng)弱的關(guān)鍵，從成交分化度指標(biāo)當(dāng)前仍在較低水平波動(dòng)的情況來看，市場(chǎng)仍需找到可持續(xù)的、投資者一致認(rèn)可的主線，才能實(shí)現(xiàn)上行動(dòng)能的積累。
展望后市，伴隨著兩市年報(bào)、一季報(bào)集中發(fā)布，低估值績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股有望再度成為市場(chǎng)各方關(guān)注的焦點(diǎn)之一。隨著國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步企穩(wěn)回升，部分投資者也已開始將目光轉(zhuǎn)移至部分周期行業(yè)上來。從這一角度而言，逐步放棄前期市場(chǎng)爆炒的舊題材，尋找低位可能補(bǔ)漲的新題材或?qū)⒊蔀槲磥硪欢螘r(shí)間場(chǎng)外資金主要操作思路。
不過資深投資人士亦提示，投資還要關(guān)注“絕大多數(shù)人怎么想”。隨著反彈進(jìn)入第二階段，多空博弈加大，賺錢效應(yīng)有所減退，在盡量規(guī)避虧損原則下，普通投資者當(dāng)下也不宜大倉(cāng)位介入。在下一階段主線完全清晰前，即便少賺一些又何妨？
