上周，兩市仍保持調(diào)整態(tài)勢，除上周二兩市反彈外，其他幾個(gè)交易日均呈現(xiàn)調(diào)整行情。而A股市場調(diào)整以來，持續(xù)保持凈流出的北上資金上周連續(xù)5個(gè)交易日凈流出，單周凈流出163.36億元。5月份以來，北上資金累計(jì)凈流出527.46億元，創(chuàng)歷史新高，比2015年7月單月凈流出的314.94億元還要多200多億元。
分析人士表示，從外資流向的決定因素來看，人民幣匯率和全球市場風(fēng)險(xiǎn)偏好均能影響外資流向，但匯率作用更為明顯，進(jìn)而影響人民幣資產(chǎn)的預(yù)期收益和外資的行為，隨著匯率趨穩(wěn)、MSCI納入因子提升，北上資金凈流出的趨勢有望結(jié)束，增量外資有望逐步進(jìn)場。
北上資金持續(xù)凈流出
5月份以來，北上資金持續(xù)凈流出，Choice數(shù)據(jù)顯示，5月份以來北上資金累計(jì)凈流出527.46億元，創(chuàng)歷史新高，在5月份以來的交易日中，北上資金僅在5月15日小幅凈流入9.07億元，其他交易日均為凈流出。
上周，北上資金累計(jì)凈流出163.36億元，5個(gè)交易日凈流出金額分別為24.26億元、36.84億元、44.94億元、41.14億元、16.18億元。從A股市場表現(xiàn)來看，上周除周二兩市上演普漲反彈外，其他幾個(gè)交易日均為調(diào)整行情，但從北上資金的表現(xiàn)來看，北上資金的凈流出與行情表現(xiàn)關(guān)聯(lián)并不明顯，在上周二兩市反彈的情況下仍凈流出了36.84億元。
從上周滬股通前十大活躍股榜單情況來看，北上資金對貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥、興業(yè)銀行、上海機(jī)場凈賣出金額居前，分別凈賣出22.25億元、6.86億元、6.16億元、4.69億元，對生益科技、隆基股份凈買入金額居前，分別凈買入0.67億元、0.12億元。從上周深股通前十大活躍股情況來看，北上資金對�？低暋⒚赖募瘓F(tuán)、五糧液、格力電器凈賣出金額居前，分別凈賣出32.56億元、18.88億元、9.70億元、7.19億元，對溫氏股份、牧原股份、京東方A、平安銀行凈買入金額居前，分別凈買入3.32億元、1.37億元、1.24億元、1.13億元。
可以看到，在北上資金持續(xù)凈流出的同時(shí)，此前北上資金偏愛的白馬股也遭遇了大額賣出。同時(shí)如生益科技、京東方A這些不常出現(xiàn)在十大活躍股榜單中的個(gè)股受到了凈買入，表明了北上資金在持續(xù)凈流出的同時(shí)，也在持續(xù)調(diào)倉換股。
而短期，隨著市場的調(diào)整到位和MSCI納入比例提升生效日期的臨近，北上資金持續(xù)凈流出的局面有望告一段落。天風(fēng)證券表示，考慮到MSCI將A股納入比例從5%提升到10%的最終生效日為5月28日，被動(dòng)資金往往在生效日前一段時(shí)間完成調(diào)倉，因此，北上資金大幅流出的局面預(yù)計(jì)將得到一定程度的緩解。
589只個(gè)股獲得增持
在北上資金持續(xù)凈流出的同時(shí)，白馬股遭遇了較為明顯的減持。但從持股市值上來看，Choice數(shù)據(jù)顯示，北上資金持股市值居前的個(gè)股分別為貴州茅臺(tái)、中國平安、美的集團(tuán)、格力電器、恒瑞醫(yī)藥、招商銀行、五糧液、伊利股份，持股市值均超過了200億元，其中貴州茅臺(tái)持股市值為926.10億元，可見即使連續(xù)減持了白馬股，白馬股仍是北上資金重要配置方向。
從持股量上來看，Choice數(shù)據(jù)顯示，雖然上周北上資金持續(xù)凈流出，但仍有589只個(gè)股獲得北上資金的增持，其中京東方A、南京銀行、方正證券、美都能源、康恩貝、中國聯(lián)通、長江電力、大北農(nóng)、紫鑫藥業(yè)、利歐股份、青島海爾、中國銀行等個(gè)股上周被北上資金增持1000萬股以上，其中對京東方A增持了3746.05萬股。
從增持比例來看，北上資金對好太太、川恒股份增持比例超過了10倍，北上資金對好太太的持股量從1.21萬股增長到了19.28萬股，對于川恒股份的持股量從1.07萬股增長到了13.85萬股。此外，對合縱科技、宏達(dá)電子、圣邦股份、美利云、金城醫(yī)藥、華映科技、強(qiáng)力新材的持股量增加超過3倍。
可見，在北上資金出現(xiàn)明顯凈流出的同時(shí)，北上資金增持也是毫不手軟，調(diào)倉換股動(dòng)作明顯。對于近期北上資金的持續(xù)凈流出，國泰君安證券表示，這傳達(dá)了三個(gè)信號(hào)。其一，外資雖然久期偏長，但對風(fēng)險(xiǎn)的敏感度較高。其二，海外資機(jī)構(gòu)短期對外部影響進(jìn)展不樂觀。其三，外資也在調(diào)結(jié)構(gòu)。從七天的外資持倉來看，可以判斷外資正在顯著調(diào)結(jié)構(gòu)，從長期確定性（家電、白酒消費(fèi)）向短期確定性（豬、銀行）調(diào)整。
增量外資有望逐步進(jìn)場
5月25日，富時(shí)羅素公布了其全球股票指數(shù)系列2019年6月的季度調(diào)整結(jié)果，其中包括納入全球股票指數(shù)的A股名單，調(diào)整將于6月21日收盤后正式生效。A股的國際化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。
川財(cái)證券表示，A股“入富”第一階段將帶來約100億美元的增量資金。長期將帶來增量資金約400億-500億美元。另一方面，5月28日MSCI提升A股納入因子正式生效也將帶來增量資金，海通證券表示，目前A股國際化加速，正逐步納入國際三大指數(shù)體系之MSCI和標(biāo)普道瓊斯指數(shù)，預(yù)計(jì)今年純指數(shù)化的被動(dòng)外資流入A股1500億元人民幣，主動(dòng)資金3500億元人民幣，所有外資流入望近5000億元人民幣。
中銀國際證券表示，隨著5月28日A股MSCI年內(nèi)首次擴(kuò)容落地及6月入富時(shí)點(diǎn)臨近，市場有望進(jìn)入外資增量逐步進(jìn)場的階段。按照之前的測算，年內(nèi)外資增量資金有望達(dá)到755.6億美元。橫向?qū)Ρ葋砜矗磥鞟股外資持股比例仍有較大提升空間。增量資金有望流入之前低配的創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，原因在于：本次擴(kuò)容新增18只創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的納入MSCI中國指數(shù)，未來隨著中盤和創(chuàng)業(yè)板股票納入因子比例的提升，創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質(zhì)標(biāo)的有望迎來增量配置資金。從盈利和估值匹配角度來看，以通信、軍工為代表的成長板塊盈利水平處于景氣上行周期，而估值水平處于歷史低位。從盈利估值性價(jià)比角度來看，成長板塊當(dāng)前具有更高配置吸引力。
對于后市，中銀國際證券表示，短期市場有望進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的反彈階段，反彈窗口為期一個(gè)月左右。中銀國際證券建議，積極備戰(zhàn)反彈行情，加大對前期超跌的券商、通信、電子等高貝塔成長板塊配置；重視政策對沖方向，對穩(wěn)內(nèi)需的可選消費(fèi)板塊，如汽車、傳媒加大關(guān)注力度。
