改善系統(tǒng)結(jié)構(gòu) 有助于市場(chǎng)更好發(fā)展
唐詩(shī)、宋詞、元曲、明清小說……要讓文學(xué)史家說起來那叫一個(gè)嗨，但依我看，卻跟炒股一樣。一種股票炒到頭了，沒法炒了，就該換一種來炒。一輪牛市，越到后來，被炒的股票品位越低。
唐人以畫入詩(shī)，開創(chuàng)一代詩(shī)風(fēng)，且把各種形式格律全都玩遍，而且玩到了極限。宋人一看，詩(shī)被炒到頭了，沒得玩了，我們就玩詞吧，長(zhǎng)長(zhǎng)短短，抑揚(yáng)頓挫，自由度大，還可以叫歌姬舞女來唱來伴舞。宋人把詞玩殘了，元人一看，這個(gè)也沒得玩了，我們干脆把一首首曲編成一個(gè)戲，有故事有情節(jié)又不失雅趣，于是就有了元曲。明朝人一看，連這個(gè)也玩壞了，干脆講故事吧，所以就有了明清小說。到了民國(guó)，胡博士一看，全都玩不過，所以就提倡白話文：一輛黃包車，車夫穿著背心……
這當(dāng)然是我在朋友圈里歪批文學(xué)史說的，但也在一定程度上反映一條演化規(guī)律：每一次重大變革都是在前面的路已走完，舊的模式已難再續(xù)的情況下發(fā)生的。
喜歡淡水水族的朋友應(yīng)該會(huì)知道慈鯛，很多魚缸里養(yǎng)的就是這種。尤其是三湖慈鯛，在淡水水族愛好者中更是如雷貫耳，因?yàn)樗姆N類極其繁多，千姿百態(tài)，各有各的奇特習(xí)性。所謂“三湖”，指的是東非的坦干伊克湖、維多利亞湖和馬拉維湖。慈鯛在這里演化出數(shù)百個(gè)品種并不是因?yàn)樗鼈兿矚g與眾不同，想把自己變成這個(gè)樣子，而是因?yàn)檫@三個(gè)封閉的湖泊，食物極其匱乏，僧多粥少，每一個(gè)可資利用的生態(tài)位都非常寶貴，只有發(fā)展出與眾不同的習(xí)性，占據(jù)某一個(gè)可利用且未被別的慈鯛占據(jù)的生態(tài)位，才能生存繁衍。
由唐詩(shī)到宋詞，再到元曲以及后來的明清小說，也是每一位后人在前人把已有的路走到頭，已登峰造極情況下發(fā)現(xiàn)的一個(gè)新的生態(tài)位。
演化是個(gè)體對(duì)系統(tǒng)環(huán)境自適應(yīng)的結(jié)果。過去我們常常把演化理解為進(jìn)化，把達(dá)爾文的學(xué)說翻譯為進(jìn)化論。其實(shí)演化的結(jié)果不一定就是進(jìn)化，像三湖慈鯛演化出的數(shù)百個(gè)品種，其中大部分用從魚類的習(xí)性方面來說，都是退化而非進(jìn)化。這種退化無可厚非，因?yàn)檫m者生存。
依我看，這些年A股市場(chǎng)的退化也非常嚴(yán)重。這倒不是說走勢(shì)比過去弱了，走勢(shì)的強(qiáng)弱受宏觀因素——經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)周期和供求關(guān)系影響較大，而是整個(gè)系統(tǒng)的退化。
這種退化是從結(jié)構(gòu)開始的。股市是社會(huì)和經(jīng)濟(jì)縮影，它跟人一樣，也需要吐故納新，新陳代謝。只有吃進(jìn)去，沒有拉出來，就會(huì)脹死。只有進(jìn)氣，沒有出氣，就差不多要死了。中國(guó)股市，只有上市制度，沒有退市機(jī)制。上市用的是審核制，只對(duì)當(dāng)前財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否達(dá)標(biāo)負(fù)責(zé)，不用考慮公司業(yè)務(wù)的可成長(zhǎng)性，這是A股結(jié)構(gòu)退化的開始。
這在經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張周期中問題還不大，頂多是沉沒資產(chǎn)越來越多，因襲的包袱越來越重，市場(chǎng)配置資源的效率低下。但一旦進(jìn)入康德拉季耶夫周期的調(diào)整期，它的危害性就充分暴露出來了。康氏調(diào)整周期的本質(zhì)是產(chǎn)業(yè)更新——舊的產(chǎn)業(yè)已完成歷史使命，該退出歷史舞臺(tái)了，期間的絕大多數(shù)公司最后都會(huì)被淘汰掉。但因沒有退市制度，原來該淘汰的沒有及時(shí)淘汰，新的該淘汰的大量產(chǎn)生，股市盤子越來越大，喪失投資屬性的股票則越來越多，整體結(jié)構(gòu)性退化越來越嚴(yán)重。這幾年藍(lán)籌股不斷崛起，本質(zhì)上就是結(jié)構(gòu)退化帶來的股市“資產(chǎn)荒”，使越來越多機(jī)構(gòu)投資者處于避險(xiǎn)需要，或主動(dòng)或被動(dòng)地將資金向這類股票集中的結(jié)果。
中國(guó)是一個(gè)講求共識(shí)的國(guó)家，只有形成共識(shí)，才能推得動(dòng)。包括在國(guó)際關(guān)系上，尋求共識(shí)也是基本取向。退市制度講了近20年，卻一直舉步維艱。
現(xiàn)在，這個(gè)共識(shí)似乎正在形成，但沉淀的負(fù)資產(chǎn)已太多，要清理這些負(fù)資產(chǎn)難度不亞于前兩年的股權(quán)質(zhì)押。如果急于求成，以長(zhǎng)痛不如短痛的心態(tài)來處理，就不可避免地會(huì)造成一輪新的潰敗。
解決結(jié)構(gòu)退化乃股市的供給側(cè)改革。供給側(cè)改革，就是減少無效供給，增加有效供給。有效供給來自哪里？就是科創(chuàng)板！科創(chuàng)板不能保證所有上市的公司都好，甚至有可能是失敗的公司居多數(shù)，就像當(dāng)年的納斯達(dá)克。但這是改善并優(yōu)化股市結(jié)構(gòu)的唯一途徑，也是未來牛市的希望所在，動(dòng)力所在。
系統(tǒng)退化的另一個(gè)原因是監(jiān)管的錯(cuò)位和本末倒置。20多年來，我們一直在講投資者教育，其實(shí)投資者是不需要教育的。投資人就像東非三湖中的慈鯛，你給它怎樣的生態(tài)環(huán)境，它就會(huì)演化出怎樣的生活習(xí)性。
你縱容內(nèi)幕交易，對(duì)內(nèi)幕交易打擊猶如撓癢，他就會(huì)放棄對(duì)公開信息的研究，專心去打探內(nèi)幕消息跟莊。你對(duì)虛假陳述的處理高高舉起，輕輕放下，如隔靴抓癢，百無罰一，那么，他就會(huì)使公開信息如敝履，將一切公開信息都視為造假，他的投資就不再有準(zhǔn)則，因?yàn)橥顿Y的準(zhǔn)則必須建立在真實(shí)的信息基礎(chǔ)上才會(huì)有意義。
把精力放在投資者教育上，是放棄自己的職責(zé)，猶如放任滿大街小偷，卻專注于教育路人如何識(shí)別小偷，防扒，屬本末倒置，監(jiān)管錯(cuò)位，事?lián)燧p的做。由此導(dǎo)致的結(jié)果，就是市場(chǎng)投資行為的退化。很少有人再關(guān)心公司基本面，關(guān)心了也可能是假的；很少有人去思考這只股票值多少價(jià)，因?yàn)榻袢詹恢魅帐�，搞不清楚它�?nèi)部會(huì)發(fā)生什么變化；行情來時(shí)，各種無厘頭炒作盛行，大有醉生夢(mèng)死之感；行情去時(shí)，始亂終棄。
系統(tǒng)的表現(xiàn)是由系統(tǒng)行為決定的，系統(tǒng)行為是由系統(tǒng)結(jié)構(gòu)決定的，改善股市的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，是股市真正走出困境的唯一出路。
