經(jīng)濟(jì)負(fù)重前行 A股波動(dòng)性提升

　　近期食品漲價(jià)點(diǎn)燃通脹預(yù)期，流動(dòng)性發(fā)生了何種變化，未來(lái)貨幣政策會(huì)否發(fā)生改變？經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇二季度將被證實(shí)還是證偽？本期邀請(qǐng)招商證券首席宏觀分析師謝亞軒、東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇、長(zhǎng)江證券宏觀首席趙偉和國(guó)金證券宏觀首席邊泉水一起解讀。

　　流動(dòng)性邊際有所改善

　　中國(guó)證券報(bào)：近期食品漲價(jià)令市場(chǎng)擔(dān)憂后續(xù)流動(dòng)性，未來(lái)貨幣政策會(huì)否發(fā)生改變？

　　謝亞軒：央行貨幣政策委員會(huì)重啟“貨幣供給閘門”的措辭，并在4月MLF到期時(shí)未用降準(zhǔn)進(jìn)行置換。盡管消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)6月和7月可能上探至2.9%的位置。有鑒于此，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)期貨幣政策將保持穩(wěn)健的態(tài)度，根據(jù)經(jīng)濟(jì)和價(jià)格的進(jìn)一步走勢(shì)再?zèng)Q定政策發(fā)力的方向。同時(shí)，預(yù)計(jì)央行會(huì)按照年初工作會(huì)議的部署，穩(wěn)步推進(jìn)貸款利率“兩軌合一軌”的改革，進(jìn)一步培育市場(chǎng)化貸款定價(jià)機(jī)制，將利率市場(chǎng)化改革推向縱深。

　　邵宇：貨幣政策進(jìn)入到觀察期，注意到前期略顯寬松的貨幣政策一方面穩(wěn)住了經(jīng)濟(jì)，但另一方面也刺激了資產(chǎn)價(jià)格和杠桿上升，后期會(huì)更加注重總量控制，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，強(qiáng)調(diào)定向?qū)捤傻浇?jīng)濟(jì)中的薄弱部門，可以考慮通過(guò)政策性金融機(jī)構(gòu)加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策的力度。

　　趙偉：5月上旬，央行宣布對(duì)中小銀行實(shí)施較低準(zhǔn)備金率，加之月初流動(dòng)性寬松，貨幣市場(chǎng)利率明顯回落，隔夜利率一度大幅回落至1%附近，貨幣寬松預(yù)期重現(xiàn)。近期，央行通過(guò)超額續(xù)作MLF等投放長(zhǎng)錢、對(duì)沖繳稅影響，貨幣市場(chǎng)利率整體回升；而剛發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要保持定力、把好貨幣供給總閘門，寬松預(yù)期修正。在“把好貨幣供給總閘門”下，流動(dòng)性短期變化更多是臨時(shí)對(duì)沖，穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)不變；貨幣投放更加注重結(jié)構(gòu)引導(dǎo)、助力信用修復(fù)。

　　邊泉水：近期整體市場(chǎng)流動(dòng)性邊際有所改善，預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣政策整體仍保持寬松基調(diào)。短期水果、豬肉等價(jià)格有所上漲，推升了CPI同比上漲預(yù)期，但目前CPI的上漲主要由供給端驅(qū)動(dòng)，通過(guò)貨幣收緊進(jìn)行應(yīng)對(duì)的效果可能并不大。同時(shí)，從PPI角度來(lái)看，油價(jià)變動(dòng)也對(duì)貨幣政策產(chǎn)生影響。預(yù)計(jì)在全球需求下降的背景下，油價(jià)進(jìn)一步上漲的概率不高，這將在下半年拉低PPI同比增幅，從而增加貨幣政策進(jìn)一步寬松的訴求。