5月28日，兩市震蕩走升。在這樣的背景下，此前出現(xiàn)持續(xù)回調(diào)的民航股出現(xiàn)小幅上漲，相較此前，板塊已顯露明顯的企穩(wěn)態(tài)勢。在外部擾動因素逐漸趨緩的當(dāng)下，針對后市，其積極走勢已被不少機(jī)構(gòu)所看好。
今年以來，民航板塊的走勢可謂“跌宕起伏”。一方面，行業(yè)整體依舊向上，民航股一度也有所表現(xiàn)；但另一方面，受外部因素影響，近期板塊表現(xiàn)卻顯得不令人滿意。針對板塊后市，分析人士指出，當(dāng)前板塊基本面依舊穩(wěn)健，在預(yù)期改善背景下，民航板塊前景依舊可觀。
板塊止跌企穩(wěn)
28日，中信29個一級行業(yè)大部分“收紅”，主題行業(yè)方面亦呈現(xiàn)漲多跌少的格局。在這樣的背景下，航空指數(shù)全天呈現(xiàn)震蕩走升的格局，截至收盤，航空指數(shù)上漲0.19%，雖不如多數(shù)板塊表現(xiàn)，但經(jīng)歷此前持續(xù)回調(diào)后，板塊再度顯現(xiàn)的企穩(wěn)態(tài)勢仍受市場關(guān)注。
從基本面上看，此前航空運(yùn)輸業(yè)整體面臨著一定的外部環(huán)境變化，不過近期，變動趨勢總體對民航運(yùn)輸業(yè)是有利的。一方面，從航空客運(yùn)量保持穩(wěn)定增長的邏輯來看，首先，中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性較強(qiáng)，會帶動航空需求持續(xù)增長；其次，國內(nèi)人均乘機(jī)次數(shù)相比發(fā)達(dá)國家還處于一個較低水平，未來有較大的提升空間。另一方面，在航空供需逐漸優(yōu)化（客座率逐年抬升）的背景下，新的催化因素不斷出現(xiàn)，催化一是國內(nèi)主要航線市場化定價陸續(xù)放開，航空提價邏輯理順，熱門航線提價空間大，將增加航空公司業(yè)績彈性；催化二是波音737MAX事件后國內(nèi)宣布停飛、后續(xù)訂單交付或者投入運(yùn)營預(yù)期會推后，這在一定程度上造成供給缺口，改善供需格局，助力提價彈性。
此外，從成本端來看，航油是航空公司最大的成本項。根據(jù)信達(dá)證券的測算顯示，在不考慮燃油附加費(fèi)等因素調(diào)整的情況下，如平均航油價格較2018年上升或下降10%，中國國航、南方航空、東方航空公司航油成本將上升或下降約人民幣38.48億、42.92億、33.68億元，燃油成本每變動10%的業(yè)績彈性為39.34%、107.91%、93.24%。而2019年以來的航油均價比去年已下降10.3%。目前市場普遍預(yù)計原油供給充足，不考慮不可控地緣政治的影響，根據(jù)信達(dá)證券的預(yù)計，今年的價格中樞要低于去年。
浮現(xiàn)投資機(jī)會
分析人士認(rèn)為，當(dāng)前民航行業(yè)整體趨勢向上，外部因素也有所好轉(zhuǎn)，目前板塊估值整體已存在一定的安全邊際，而估值與風(fēng)險收益比也具有一定吸引力，有望展開估值修復(fù)行情。
信達(dá)證券指出，民航板塊是同時具有周期屬性和消費(fèi)屬性的板塊。其周期屬性主要體現(xiàn)在板塊業(yè)績對油價具有較強(qiáng)的敏感性，而目前又缺乏比較好的風(fēng)險對沖工具，使得其業(yè)績隨油價周期性波動較為明顯；消費(fèi)屬性主要體現(xiàn)在，航空公司下游消費(fèi)群體主要是個人用戶，隨著人們消費(fèi)水平的提高，大家對航空消費(fèi)的意愿會逐漸增強(qiáng)，消費(fèi)需求具有較大的提升空間。
而進(jìn)一步來看，信達(dá)證券認(rèn)為，航空股對油價的敏感性會逐漸減弱，會推動民航股周期屬性減弱，消費(fèi)屬性增強(qiáng)。而2011年后三大航年度PE（均值）整體上也有逐年抬升的趨勢。因而，未來民航板塊估值中樞會有一個逐漸提升的過程。從上述邏輯出發(fā)，針對板塊后市，信達(dá)證券認(rèn)為目前航空業(yè)上市公司已經(jīng)進(jìn)入了一個相對較好的投資窗口期，存在板塊性的投資機(jī)會，給予行業(yè)“看好”評級，建議關(guān)注中國國航、南方航空、東方航空“三大航”，以及關(guān)注春秋航空、吉祥航空等中小型航空公司。
