從“18A”到“18C”：硬科技推動港股生態(tài)深刻變革

　　作為貨幣自由流動、匯率盯準美元的離岸市場，港股在全球金融市場中扮演著重要的樞紐角色，這也決定了它在面對全球市場波動中難以獨善其身，甚至更易受到外圍因素沖擊。若對香港股市發(fā)展史進行解構，可以發(fā)現港股作為國際化市場，其每一次的牛熊轉換背后，隱藏著一場市場結構從傳統(tǒng)到新興的演變。

　　這其中最容易被人提及的則是2018年4月30日的重大歷史性改革——允許“同股不同權”、未有收入的生物醫(yī)藥公司（18A章）赴港上市，允許中概股將香港作為第二上市地。自此新經濟公司如過江之鯽涌入港股，一系列來自資金、制度等層面的長期趨勢性因素，共同推動港股新經濟生態(tài)的深刻變革。

　　去年3月港交所推出18C改革，允許未有收入、未有盈利的“專精特新”科技公司赴港上市，這是繼2018年之后又一重磅改革，被市場解讀為港股正在進行一場“硬科技”之變，隨后一批高“含科量”的硬核科技公司陸續(xù)遞交上市申請書。

　　可以說改革是最大的紅利，且始終貫穿港交所的戰(zhàn)略方針。港交所CEO陳翊庭在接受證券時報記者采訪時表示：“我們一直都在‘變’，順應時代潮流，想各方參與者所想，方方面面顧慮周全，18C的推出就是為硬科技公司量身定制的。”

　　一批“專精特新”涌向港交所

　　具體來說，18C瞄準的五大行業(yè)，包括新一代信息技術、先進硬件和軟件、先進材料、新能源及節(jié)能環(huán)保，以及新食品和農業(yè)技術，可以說涵蓋了目前“硬科技”含量最高的賽道。

　　而18C改革力度之大超出市場想象，甚至一度被市場詬病是否會因此魚龍混雜。其針對特?？萍计髽I(yè)豁免了營業(yè)收入、凈利潤、現金流等所有財務指標要求，只在預期市值、研發(fā)投入等方面設置門檻。從上市時預期市值來看，“已商業(yè)化公司”至少60億港元，“未商業(yè)化公司”至少100億港元。這意味著，企業(yè)在上市前需要爭取更高的估值。換句話說，就是真正有潛力且被資本看好的獨角獸。

　　6月13日，晶泰科技在港交所上市，該股成為港交所第18C章特?？萍贾贫嚷涞匾荒甓鄟淼氖字簧鲜行鹿?。資料顯示，晶泰科技是一個基于量子物理、以人工智能賦能和機器人驅動的創(chuàng)新型研發(fā)平臺，主要為制藥公司提供藥物及材料科學研發(fā)解決方案及服務。

　　此外，乘用車高級輔助駕駛（ADAS）和高階自動駕駛（AD）解決方案供應商地平線、同樣布局國產智駕芯片業(yè)務的黑芝麻智能均按照18C規(guī)則提交上市申請且目前通過聆訊，聆訊之后可以隨時啟動全球路演公開招股，最后掛牌上市。

　　今年6月24日至28日，港股出現了一周之內19家公司遞表的盛況，創(chuàng)下了2024年以來的新紀錄。尤為值得關注的是，這19家公司中有不少屬于專精特新大軍：半導體企業(yè)英諾賽科、光伏企業(yè)正信光電、工業(yè)機器人企業(yè)越疆科技、化學合成企業(yè)凌凱科技……

　　正信光電是2023年入選江蘇省專精特新中小企業(yè)；“協作機器人”全球市占率第二的越疆科技2021年被獲評為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)；凌凱科技2022年獲評江西省專精特新中小企業(yè)；英諾賽科股東序列中聚集了數十家投資機構，總融資額突破60億元，早早躋身獨角獸行列，其在IPO前的最后一輪融資中估值達到235億元。

　　深圳市創(chuàng)新投資集團副總裁李守宇向證券時報記者透露，集團所投資的一家從事機械人研發(fā)的企業(yè)正按18C上市規(guī)則遞交上市申請書。除此之外，投資組合中的一些其他賽道科技公司也正計劃赴港上市。他認為，18C的推出也為創(chuàng)投機構提供了一個非常好的退出渠道。

　　陳翊庭日前在接受證券時報記者采訪時同樣表示：“現在還有更多的企業(yè)正在籌備他們的18C上市，很快就要遞表，相信未來很長一段時間，會陸續(xù)看到更多硬科技公司香港上市，我個人也非常期待。”

　　對于18C板塊的未來發(fā)展，陳翊庭無限憧憬地表示：“內地正積極發(fā)展生物科技、電動車和新材料等高科技戰(zhàn)略性新興產業(yè)，而今年第一季度全球電動車產量，有三成來自在港上市公司，香港迎來了為全球投資者提供內地創(chuàng)新紅利的機遇。我不擔心沒人來，我只需要把基礎結構配套完善，為他們提供一個融資渠道，幫助企業(yè)更好的發(fā)展?！?/p>

　　新經濟重塑港股生態(tài)

　　2018年7月9日，小米成為港股上市規(guī)則修改后首家“同股不同權”架構的上市公司，這天的上市鑼聲格外響亮，因為港交所新打造了一個直徑1.8米、200斤重的銅鑼，這是香港市場生態(tài)重塑的鑼聲。

　　此后阿里巴巴回歸，以及中國互聯網行業(yè)的代表百度、網易、京東、嗶哩嗶哩等魚貫而來，歌禮制藥、百濟神州、康希諾生物等醫(yī)藥龍頭公司的搶灘吹皺了港股這一池沉悶的湖水，一系列來自資金、制度等層面的長期趨勢性因素，共同推動港股生態(tài)結構的深刻變革。

　　陳翊庭介紹，自2018年改革以來，新經濟公司貢獻了香港金融市場65%的（新股）集資額，其中通過18A上市的生物科技公司已經有65家，這不僅滿足了企業(yè)的融資需求，同時也推動了整個生物科技融資生態(tài)圈的形成，加速了內地的生物科技發(fā)展和創(chuàng)新研發(fā)。

　　而在2015年至2017年，香港市場金融業(yè)IPO募資額占比59.14%，資訊科技業(yè)和醫(yī)療保健業(yè)僅占比7.82%和7.5%。

　　Wind統(tǒng)計數據顯示，港交所今年上市的40家企業(yè)合計募資額179億港元，其中醫(yī)療保健及信息技術行業(yè)多達22家，合計募資額97億港元，占總募資額比例為54%。

　　實際上，全球上半年IPO活動仍在持續(xù)放緩，共有532家企業(yè)在上市，籌資517億美元，IPO數量和籌資額同比分別下降15%和17%，但香港IPO市場依然極具競爭力。陳翊庭向記者表示：“在過去10年，香港交易所新股融資金額為2940億美元，累計的首發(fā)募集資金領跑全球。尤其2018年以來的一系列上市制度改革，大大激發(fā)了香港市場的活力，讓香港交易所成為一個備受新經濟公司青睞的地方?！?/p>

　　在募資結構和成交活躍度新舊交替的同時，為了更能反應港股科技含量，恒生指數公司于2020年7月27日推出恒生科技指數，被外界評價為港版“納斯達克”，追蹤經篩選后最大30家于香港上市的科技企業(yè)。2023年9月25日，恒指公司又推出恒生人工智能主題指數，追蹤業(yè)務涉及人工智能技術產業(yè)鏈的市值最高的40家香港上市公司表現，這是對科技股的一個全新定價體系。

　　政策護航 港交所IPO回暖

　　近年來，中國證監(jiān)會積極推動境內企業(yè)赴港上市，去年3月頒布了《境內企業(yè)境外發(fā)行證券和上市制度管理試行辦法》及相關配套規(guī)則，即境外上市備案制度。

　　據華泰聯合投資銀行部統(tǒng)計，備案新規(guī)以來，中國證監(jiān)會共接受了181家境內企業(yè)赴港上市的備案，其中有102家通過紅籌上市，79家通過H股直接上市。這79家通過H股直接上市的企業(yè)中，已有42家獲得備案通知書，平均備案耗費時間約115天。

　　華泰聯合證券投資銀行業(yè)務線TMT行業(yè)部負責人、執(zhí)行總經理杜長慶在港交所未來科技峰會上表示：“2024年以來備案的H股IPO，平均備案時間為113天，與2023年相比備案時間略微縮短，預計未來還會進一步縮短?！?/p>

　　截至7月底，港交所今年迎來40只新股，就新股發(fā)行數量而言，在全球交易所當中排名第三，正在處理的上市申請宗數106家。

　　IPO的回暖與港交所過去一年多以來的持續(xù)改革相關。為提升市場效率和流動性，相關改革包括啟動全新新股結算平臺、引入新的庫存股機制，以及公布“惡劣天氣不停市”安排等。

　　優(yōu)必選首席財務官張鉅在接受證券時報記者采訪時表示：“科技公司在研究階段需要大量資金投入，因為有融資需要，選擇在香港上市有很多好處，包括上市時間的確定性較佳，只要符合上市規(guī)則，在8—12個月內便能上市。”

　　張鉅還建議，港股在提升流動性方面應該降低股票印花稅，這會大大促進股票的交易活躍度，另外港股通需要進一步擴容，并允許內地股民參與香港IPO市場打新。

　　在今年中國證監(jiān)會公布支持香港的5項措施中，再次提到支持內地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市。為抓住機遇，港交所的多項改革仍在繼續(xù)之中，包括繼續(xù)與滬深交易所加強合作，盡快落實中國證監(jiān)會之前推出的一系列惠港措施，持續(xù)擴展優(yōu)化互聯互通等。

　　此外，香港近年來產業(yè)政策逐漸變得更加“積極有為”，即在原有金融市場傳統(tǒng)的上市、發(fā)債等服務業(yè)優(yōu)勢外，香港特區(qū)政府也積極為相關企業(yè)提供財政資助及土地、人才配套等。