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本輪調(diào)整迄今已月余,破凈股、低價股大量現(xiàn)市,上市公司紛紛回購自救,跌出估值底的個股和板塊比比皆是。然而,流動性結(jié)構(gòu)性分化格局下,7月市場能否如預(yù)期否極泰來?當(dāng)前泥沙俱下,如何見微知著把握熱點方向,才能吹盡黃沙始到金?本期邀請平安信托投資副總監(jiān)魏穎捷和信達證券高級策略分析師谷永濤共同探討。
A股走勢邊際向好
中國證券報:您如何看待7月市場流動性狀況?央行定向降準(zhǔn)啟動后,對股市會有哪些影響?
谷永濤:2018年以來,我國十年期國債收益率已經(jīng)從年初的4%左右下降至目前的3.5%附近,反映出流動性處于整體寬松過程中。然而,目前市場擔(dān)憂在于,金融市場的流動性寬松,能否推動實體經(jīng)濟層面流動性好轉(zhuǎn)。此次央行的定向降準(zhǔn),用意也在于推動實體經(jīng)濟流動性,通過債轉(zhuǎn)股處理實體經(jīng)濟信用風(fēng)險,以及定向支持獲得融資難度較高的中小企業(yè)。
以銀行間回購加權(quán)利率分析金融體系流動性,雖然受到六月份季節(jié)性因素沖擊,但整體依然保持穩(wěn)定。但在實體經(jīng)濟層面,信托產(chǎn)品的預(yù)期收益率,以及貸款加權(quán)平均利率在2018年仍然是整體抬升趨勢,反映出企業(yè)獲得貸款的難度在提升,融資成本上行。對比2018年以來市場流動性的變化,央行定向降準(zhǔn)之后,對資本市場流動性寬松的邊際影響較小,更應(yīng)關(guān)注實體經(jīng)濟融資情況,是否在定向降準(zhǔn)之后出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。
魏穎捷:7月流動性仍將延續(xù)總量充裕、結(jié)構(gòu)趨緊的分化特征。緊信用和嚴監(jiān)管對于中小企業(yè)的再融資壓力暫時看不到拐點,而以銀行間回購利率為代表的金融體系流動性依然處于寬松格局。
央行定向降準(zhǔn)鼓勵釋放了三層含義,首先是引導(dǎo)銀行資金流向小微企業(yè)和債轉(zhuǎn)股,配合金融去杠桿和緩解結(jié)構(gòu)融資矛盾;其次是為了對沖國際形勢不確定性,降低未來發(fā)生局部沖擊的風(fēng)險;再次是對去年開始的金融去杠桿的階段性肯定,未來信用緊縮的邊際力度可能進入拐點。映射到A股上,由降準(zhǔn)引發(fā)的流動性預(yù)期對于無風(fēng)險利率是一個逐步下行過程,對于估值中樞是一個正向引導(dǎo),對于業(yè)績彈性大的中小盤成長股是一個利好。5月以來創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于上證已經(jīng)開始體現(xiàn)這種預(yù)期的變化。但目前流動性的結(jié)構(gòu)性矛盾和外部不確定性上升制約了A股風(fēng)險偏好的反彈,加之由流動性結(jié)構(gòu)矛盾所引發(fā)的局部風(fēng)險仍存,因此短期降準(zhǔn)等信號對A股處于中性狀態(tài),未來邊際向好的局面可期。