中金公司舉辦2021年宏觀策略會 建議關注下季度“新老”調整機會

　　11月12日，中金公司2021年宏觀策略會在北京舉行。中金公司首席經濟學家彭文生、中金公司首席策略分析師王漢鋒對2021年宏觀經濟、市場結構趨勢、大類資產配置等話題發(fā)表了觀點。對于A股市場，王漢鋒重點提出，建議關注2021年第一季度“新老”調整的機會。

　　疫情影響減弱 內生波動將增強

　　在策略會上，中金公司首席經濟學家彭文生重申了其近期觀點，2021年經濟將重回內生波動，并指出這是思考2021年的經濟走勢、宏觀政策展望和資產配置策略的出發(fā)點。

　　彭文生認為，需求波動是周期循環(huán)的關鍵，通脹和債務則是觸發(fā)需求波動的兩個主要因素：通脹過快上升通常誘發(fā)政策緊縮及隨后的需求下行，而一旦通脹壓力轉變成通縮風險，政策再次獲得寬松契機，刺激需求復蘇；債務過高會促使政策加強宏觀審慎管理，導致信用緊縮和資產價格下跌、需求下行，隨后政策再放松，周期重新獲得上行動能。由通脹和債務因素帶來的兩種經濟循環(huán)是典型的內生周期波動模式，疫情對上述模式帶來了外部擾動，隨著疫情緩解，其對經濟活動的物理限制消退，預計明年內生力量將會增加，不僅體現為供給復蘇對需求的外溢和乘數效應，也包括2020年應對政策的滯后影響。

　　值得一提的是，對于房價、房租這一備受關注的民生話題，彭文生在會上表示，目前在疫情沖擊影響下，國內地產市場呈現房價上升、租金下降的分化趨勢，在未來收斂的過程中，租金上漲，向房價走勢靠攏的概率較大，但目前收斂路徑仍不確定，需要觀察國內經濟環(huán)境的配合。

　　此外，在策略會上，中金公司首席策略師王漢鋒指出，從2010年開始，中國開啟了“新”“老”經濟分化的趨勢。在2020年的策略展望中，以“新”攜“老”的主線判斷，在行情中得以驗證。著眼未來，他表示，“新格局、新規(guī)劃、新制造、新消費”是未來產業(yè)及市場發(fā)展的主題。

　　警惕調整風險

　　具體來看，王漢鋒表示，未來市場將是兩個層面趨勢的疊加。

　　首先是宏觀周期的波動，“從周期性波動看，2020年和2021年區(qū)別在于：2020年增長和政策密切相關，二者是同向的；2021年增長和政策將是一進一退，因此對股市是偏中性的判斷，出現大牛市的概率不大”。他表示。

　　其次是經濟發(fā)展的四個結構性趨勢：產業(yè)升級、消費升級、數字化轉型及綠色發(fā)展。中國制造正借助“大市場、大長全的產業(yè)鏈、大基建、人才紅利”等四大產業(yè)優(yōu)勢，從“三低一弱”（低附加值、低技術含量、低質量、弱品牌），走向“三高一強”（相對高附加值、高技術含量、高質量，強品牌）。

　　從今年結構行情發(fā)展看，王漢鋒表示：“目前新經濟股票太貴了，老經濟股票趴在地上，8月份之后的投資，老經濟比例可以增加，新經濟比例可以適當降低�！�

　　王漢鋒認為，明年一季度經濟將重回平衡，這時候“新”“老”經濟的配比可能需要進行調整。他表示，明年一季度中國經濟同比、環(huán)比可能出現大幅增長，市場對復蘇預期的反映基本到位，一些刺激政策可能將退出。因此近期補漲的周期股可能重新出現調整，市場會重視新經濟表現，明年新經濟還是市場主線。

　　從大類資產配置角度而言，王漢鋒指出，明年方向上可能較今年出現較大差異，“股票上，重點是結構性的機會”。