錨定“長坡厚雪” A股漸趨賽道化
“賽道”成為2020年A股高頻詞，與之常伴的是“長坡厚雪”。這起源于巴菲特名言，“人生就像滾雪球，重要的是發(fā)現(xiàn)很濕的雪和很長的坡�！�
找到一個好的賽道，然后盡情滾雪球，是擒住2020年很多大牛股的不二法門。有機構(gòu)指出，當(dāng)前A股開始出現(xiàn)牛股向優(yōu)質(zhì)賽道集中的趨勢。對比美國上個世紀(jì)80年代經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，美股也出現(xiàn)類似情形，未來A股優(yōu)質(zhì)賽道將主要集中在科技與消費行業(yè)。
為何會賽道化
復(fù)盤2020年A股涌現(xiàn)的好賽道，還要從白酒股說起。
最近網(wǎng)上流行一段話，“每年A股都會有一個特別牛的板塊，抓住一次再適當(dāng)加點杠桿就能財富自由。比如今年的白酒，去年的白酒，前年的白酒……還有明年的白酒”。
2020年白酒行情讓人瞠目結(jié)舌，后市還有多少空間難以預(yù)判，但不妨礙從賽道角度理解白酒股。在一些投資者眼中，白酒是A股護(hù)城河最深的賽道之一。首先，商業(yè)模式相對簡單清晰，具備高毛利率、高ROE等特征。其次，行業(yè)競爭格局相對清晰，市場份額進(jìn)一步向名優(yōu)酒企集中。最后，增長邏輯清晰，體現(xiàn)在消費結(jié)構(gòu)變化和消費升級催化。
“新高之后還有更高、新低之后還會更低”是對2020年個股極致分化的概括，表面看是結(jié)構(gòu)行情演繹的結(jié)果，但本質(zhì)還是賽道化使然。
選對賽道，好比在魚多的池塘里打魚，離成功更近了一步。醫(yī)美、掃地機器人、眼科、牙科、CRO等等，成為2020年市場熱議的好賽道。那么，A股為何出現(xiàn)了賽道化的趨勢？
在機構(gòu)人士看來，今年A股賽道化趨勢顯現(xiàn)，主要有三方面原因。首先，在中國GDP增速告別高增長時代，更看重高質(zhì)量增長，在強調(diào)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大背景下，產(chǎn)業(yè)趨勢、景氣度顯得尤為重要。比如市場追捧的新能源板塊（光伏、風(fēng)電、電動車等），未來長期可見的景氣度，帶來巨大增量，蘊藏著中長期投資機遇。
其次，注冊制大背景下，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)加速登陸A股，從供給端提供了A股賽道化的可能性。比如，華熙生物、愛美客相繼上市后，醫(yī)美行業(yè)才逐步進(jìn)入投資者視野。
最后，機構(gòu)投資者在A股市場中話語權(quán)日益增大，而發(fā)展前景好、業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長的行業(yè)和公司，通常是機構(gòu)長期關(guān)注的重點。
什么是好賽道
在A股市場，經(jīng)�？吹揭恍┬袠I(yè)或個股階段漲勢喜人，但退潮之后才知道誰在裸泳。
口罩概念是年初A股最強風(fēng)口，龍頭股道恩股份階段最大漲幅超300%。當(dāng)風(fēng)口過去之后，該股陷入震蕩回調(diào)，距離高點跌了約50%。再比如，一度由天山生物帶起來的創(chuàng)業(yè)板“炒小”風(fēng)，一些個股動輒超50%的漲幅，如今這些被爆炒的個股大部分又回到起漲點。
反觀一些好賽道，呈現(xiàn)長期慢牛走勢，即使短期回調(diào)，事后看都是買入良機。比如，被稱為創(chuàng)新藥“賣水人”的CRO板塊，11月受醫(yī)療器械集采消息影響，藥明康德、泰格醫(yī)藥等CRO龍頭股曾出現(xiàn)較大跌幅，但短暫修整后，這些個股再度創(chuàng)出歷史新高。
這就是概念炒作與好賽道之間的差別。那么，什么才是好賽道？
套用“長坡厚雪”理論，所謂長坡，指的是企業(yè)所處的行業(yè)發(fā)展空間巨大。而厚雪則是指企業(yè)的盈利能力足夠強。只有具備廣闊發(fā)展空間、盈利能力強的企業(yè)才能讓投資者完成財富滾雪球。
在交銀阿爾法基金經(jīng)理何帥看來，長坡是指生意的持續(xù)性強，厚雪則指公司擁有較強的競爭力和較深的護(hù)城河。
具體看，何帥表示，長坡很多時候意味著公司在經(jīng)營一門“很自然的生意”，比如消費領(lǐng)域的吃喝玩樂等。公司的商業(yè)模式建立在這種比較自然的坡道之上，才更可能獲得長期的發(fā)展，不至于淪入“有今天而不一定有明天”的境地。厚雪則是公司能夠在一個較長的時間段內(nèi)守衛(wèi)自己的護(hù)城河，保持競爭力的穩(wěn)定性，進(jìn)而不斷地獲取市場和利潤。
還有市場人士表示，可以從三個角度來理解好賽道。第一，在特定細(xì)分市場中，提供的解決方案有沒有優(yōu)勢；第二，將目光放寬到產(chǎn)業(yè)鏈角度，跟其他環(huán)節(jié)相比，有沒有優(yōu)勢；第三，從全市場的角度看，與其他行業(yè)（本行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈之外）比較，有沒有優(yōu)勢。
怎么找好賽道
獲取超額收益，是每個投資者的追求。在A股投資日益聚焦賽道的背景下，如何找到好賽道至關(guān)重要。
“投資的本質(zhì)是分享企業(yè)的增長紅利，好賽道更容易產(chǎn)生好企業(yè)，所以投資第一步就是選擇賽道。過去十多年我國科技和消費行業(yè)牛股輩出，他們無疑是上佳的優(yōu)質(zhì)賽道�！焙ＭㄗC券策略研究團隊表示，目前中國類似上個世紀(jì)80年代初期的美國，經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型初期，未來消費和科技行業(yè)的凈利潤和市值規(guī)模有望擴大，賽道化優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。
信達(dá)證券策略研究表示，消費和科技都是又濕又長的雪道，不同的是消費行業(yè)里的公司，確定性更高，龍頭企業(yè)更容易形成護(hù)城河，因此會產(chǎn)生溢價。而科技行業(yè)里面符合科技發(fā)展趨勢的中小企業(yè)，或能帶來更高的收益。
在消費行業(yè)中，2020年食品飲料板塊累計漲幅較大，高估值的問題不能忽視。中銀國際證券策略分析師王君表示，自上而下看，化解食品飲料高估值問題的關(guān)鍵就是把握后續(xù)CPI潛在上行的機會，需要精選能夠在CPI上行過程中明顯受益的子行業(yè)或者個股，至少需要滿足兩個條件：一是能夠隨著通脹的上行順利提價；二是成本端受到原材料漲價的壓力比較小。
浙商證券策略研究指出，隨著海外新一輪刺激的落地，全球流動性寬松格局未變，A股仍是全球資金追逐的資產(chǎn)，外資凈流入趨勢不變。建議投資者把握三條賽道型機會：第一條是特斯拉映射和地方政策支持力度加碼下，電動車產(chǎn)業(yè)鏈景氣上行的投資機會；第二條是在終端產(chǎn)品電子化趨勢和技術(shù)升級需求驅(qū)動下，中期保持高景氣的電子產(chǎn)業(yè)鏈；第三條是疫苗研發(fā)推進(jìn)帶來線下經(jīng)濟的復(fù)蘇，推動出口產(chǎn)業(yè)鏈和周期品庫存回補。
機構(gòu)觀點集萃
中信建投：回歸消費本源
2020年食品飲料板塊享受流動性寬松和業(yè)績確定性增長，帶來估值大幅提升，預(yù)計2021年估值繼續(xù)大幅提升的概率有所下降。建議優(yōu)選具備長期增長潛力及短期業(yè)績強兌現(xiàn)邏輯的板塊和標(biāo)的。包括：第一，高端化趨勢，對應(yīng)板塊如白酒、啤酒；第二，美味需求，對應(yīng)板塊如調(diào)味品、休閑食品等；第三，健康需求，如保健品、乳制品板塊；第四，便捷需求，如速凍食品等。
國泰君安：布局寵物食品賽道
未來隨著城鎮(zhèn)化水平提高、居民可支配收入水平提高、人口老齡化比例提高等，我國寵物行業(yè)擴容，寵物食品行業(yè)規(guī)模隨之?dāng)U大。預(yù)計2024-2025年寵物行業(yè)市場規(guī)模達(dá)2000億元，寵物食品行業(yè)規(guī)模達(dá)1200億元。行業(yè)的快速擴容為頭部企業(yè)帶來更大發(fā)展機會，未來隨著行業(yè)格局優(yōu)化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步豐富，國內(nèi)寵物食品企業(yè)的頭部效應(yīng)將進(jìn)一步強化。
川財證券：擁抱電動化浪潮
電動化是汽車行業(yè)明確的發(fā)展趨勢，全球政策積極引導(dǎo)，傳統(tǒng)車企已主動轉(zhuǎn)向。我國的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈具備成本領(lǐng)先與技術(shù)的先發(fā)優(yōu)勢，細(xì)分行業(yè)領(lǐng)跑公司的成長性和確定性兼?zhèn)�，將率先受益全球的電動化浪潮。建議關(guān)注磷酸鐵鋰、高鎳三元、充電樁、燃料電池等細(xì)分行業(yè)。
天風(fēng)證券：創(chuàng)新藥 十年十倍賽道
據(jù)米內(nèi)數(shù)據(jù)，2019年我國藥品終端市場整體規(guī)模約2萬億元，其中創(chuàng)新藥占比僅約5%，約1000億元。保守假設(shè)我國藥品整體市場未來10年保持4.14%左右年復(fù)合增長率，則10年后我國藥品整體市場擴大1.5倍，至3萬億元規(guī)模。保守假設(shè)我國創(chuàng)新藥占比提升至約33%（該比例低于歐美日），至1萬億元規(guī)模。則我國創(chuàng)新藥存在10年10倍的空間，有望誕生出一批成長型優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
