降準提振市場信心 業(yè)績?yōu)椤板^”布局成長主線

　　在全面降準消息的積極影響下，7月12日A股市場三大股指集體走高。對投資者而言，降準后A股市場還能漲多久？下半年市場流動性是否還將生變？

　　在多位業(yè)內(nèi)人士看來，降準后市場信心有望明顯提振，從歷史數(shù)據(jù)看，降準與A股指數(shù)上漲并無必然聯(lián)系；從投資角度出發(fā)，業(yè)績?nèi)允鞘袌龅闹饕�“錨”，建議圍繞成長風格及金融周期兩條思路展開布局。

　　市場信心短期有望明顯提振

　　日前央行宣布，將于7月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)）。央行此次降準為全面降準，預(yù)計將釋放長期資金約1萬億元。

　　國信證券首席策略分析師燕翔認為，本次降準快速落地釋放出積極的政策信號，基本打消了市場此前關(guān)于流動性的顧慮，市場信心有望在短期內(nèi)明顯提振。中長期來看，此次降準目的是為保經(jīng)濟增長營造良好的貨幣金融環(huán)境，實體經(jīng)濟融資成本有望降低，特別是小微企業(yè)有望受益，有利于下半年經(jīng)濟回升。

　　對于下半年貨幣政策方向是否生變，目前業(yè)內(nèi)存不同看法。中銀證券首席策略分析師王君認為，雖然全面降準有部分對沖MLF到期和繳稅因素，但從中反映的信號意義非凡，表明下半年貨幣政策態(tài)度有所變化。對股票市場而言，全面降準無疑是利好因素，考慮到A股下半年盈利驅(qū)動的市場主線，降準會加強盈利因子的持續(xù)性，市場仍然會延續(xù)溫和上漲態(tài)勢。

　　招商證券首席策略分析師張夏則指出，降準有利于緩解短期市場對MLF集中到期、政府發(fā)債提速等資金擾動因素的擔憂，考慮到央行反復(fù)強調(diào)“堅持正常貨幣政策，不搞大水漫灌”，一旦市場出現(xiàn)資金空轉(zhuǎn)套利行為，不排除央行再度收緊的可能。

　　在安信證券首席策略分析師陳果看來，今年四季度之后的一個階段可能面臨中國經(jīng)濟增速放緩和美國貨幣政策邊際收緊的組合，因此降準有一定的打提前量考慮，預(yù)計未來一個階段流動性將維持中性偏寬松，但持續(xù)顯著寬松加碼也面臨制約。

　　降準與指數(shù)上漲并無必然聯(lián)系

　　7月12日A股三大股指集體走高，其中創(chuàng)業(yè)板指盤中創(chuàng)6年來新高。今年降準后A股漲勢還能否延續(xù)？

　　招商證券統(tǒng)計了2008年10月以來超過20次降準公告發(fā)布前后市場主要股指表現(xiàn)，整體上看漲跌參半。特別是2018年4月17日和2018年10月7日宣布降準均有置換MLF的內(nèi)容，但前次公告宣布后上證指數(shù)等主要股指由跌轉(zhuǎn)漲，而后一次則由漲轉(zhuǎn)跌。

　　在中國銀河證券策略分析師曾萬平看來，降準與A股指數(shù)上漲并無必然聯(lián)系，每次降準之時，市場短期走勢大概率與市場本來的走向保持一致，不會因降準而改變；目前我國宏觀經(jīng)濟走平且有下行壓力，但“貨幣—信用”周期仍處相對寬松狀態(tài)，此時降準反映出貨幣政策的適度、穩(wěn)健，對市場的影響略偏利好。從降準后市場板塊表現(xiàn)看，不同的市場階段下均是當時具有成長性、高景氣的板塊抗跌性較好或漲幅靠前。

　　光大證券策略分析師張宇生認為，全面降準短期對股市存在一定利好，預(yù)計下半年市場盈利增速將超預(yù)期并且趨勢可能逐季向上，這可能是下半年行情最為有力的支撐。

　　看好成長及金融周期表現(xiàn)

　　就今年的市場環(huán)境而言，在價值股經(jīng)歷持續(xù)回調(diào)后，成長股近期接棒走強；在多家券商看來，下半年市場邏輯可能再度聚焦業(yè)績，疊加全面降準因素，下半年成長風格有望進一步延續(xù)。

　　在中金公司首席策略分析師王漢鋒看來，流動性寬松的環(huán)境相對更有利于成長風格，尤其是當前與產(chǎn)業(yè)升級相關(guān)的部分制造業(yè)景氣度相對較高、盈利確定性強、成長周期相對較長�？傮w看，下半年可能不利于價值風格的表現(xiàn)，“景氣程度高、產(chǎn)業(yè)前景相對明確且相對長線”的成長主線可能更活躍。

　　張夏認為，業(yè)績?nèi)允鞘袌龅闹饕�“錨”，建議圍繞半年報超預(yù)期、三季報景氣仍將持續(xù)的思路進行布局和調(diào)倉，聚焦受益于全球工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)的中國工業(yè)品板塊、部分關(guān)注度較低的漲價領(lǐng)域以及電動智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈。風格方面，過去一段時間投資者在中小市值公司中挖掘管理水平較好、業(yè)績持續(xù)性不錯的標的進行布局，未來一個季度這種偏好可能仍將持續(xù)。

　　王君則認為，全面降準最為利好金融周期板塊：首先，下半年內(nèi)需有望企穩(wěn)，從國內(nèi)需求側(cè)支撐周期行業(yè)景氣度；其次，全面降準有利于上游價格的持續(xù)性，價格高位持續(xù)有望提升盈利的持續(xù)性，有利于周期行業(yè)的估值擴張；最后，大宗商品價格上漲難言見頂，價格趨勢持續(xù)有利于周期行業(yè)估值從價格盈利過渡到產(chǎn)能重估邏輯。