全面降準(zhǔn)有助信心恢復(fù) 市場(chǎng)期待后續(xù)政策“加力”

　　上周A股市場(chǎng)橫盤(pán)震蕩，板塊表現(xiàn)分化，新能源板塊大跌，上游的周期股則表現(xiàn)活躍，煤炭、有色等板塊漲幅領(lǐng)先。與此同時(shí)，上周五，央行宣布全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步釋放流動(dòng)性。光大證券統(tǒng)計(jì)顯示，從歷史情況看，降準(zhǔn)對(duì)股市行情通常是利好。自2010年以來(lái)，在央行過(guò)去16次全面降準(zhǔn)公告后的20個(gè)交易日里，Wind全A指數(shù)11次出現(xiàn)上漲，5次下跌，平均漲幅2.2%。機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)而言，本次降準(zhǔn)的政策信號(hào)意義較強(qiáng)，未來(lái)一段時(shí)間，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控不斷取得新進(jìn)展，以及市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策的預(yù)期修正，投資者信心有望逐步修復(fù)。

　　降準(zhǔn)助力市場(chǎng)信心修復(fù)

　　4月15日，人民銀行宣布，決定于4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。

　　國(guó)泰君安宏觀首席分析師董琦認(rèn)為，從凈投放角度看，特別是在2017年之后，降準(zhǔn)常常伴隨著降準(zhǔn)當(dāng)月和下月的MLF縮量續(xù)作。此次全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，但4月MLF并未置換，等額續(xù)作本次降準(zhǔn)最終凈釋放流動(dòng)性5300億元，從歷史上看屬于中等水平。

　　國(guó)泰君安表示，央行此時(shí)選擇“降準(zhǔn)25個(gè)基點(diǎn)+MLF等額續(xù)作”是流動(dòng)性充裕下的審慎趨松。貨幣政策小步慢行，依然留有寬松后手，后續(xù)更須關(guān)注其他政策（地產(chǎn)、財(cái)政）的跟進(jìn)力度。

　　西部證券首席策略分析師易斌則表示，對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)而言，降準(zhǔn)的政策信號(hào)意義大于實(shí)質(zhì)的流動(dòng)性注入，投資者無(wú)需過(guò)度糾結(jié)于寬松幅度，而應(yīng)關(guān)注的是在3月國(guó)內(nèi)和海外通脹數(shù)據(jù)均超預(yù)期上行，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏加快的背景下，我國(guó)依然堅(jiān)持貨幣政策“以我為主”的定力。

　　從歷史上看，往往是一輪寬松周期進(jìn)入到第三至四次降準(zhǔn)時(shí)，市場(chǎng)才會(huì)逐步給予相對(duì)正面的反饋。與此同時(shí)，從2021年9月以來(lái)，央行進(jìn)行大規(guī)模流動(dòng)性投放的交易日，權(quán)益市場(chǎng)往往表現(xiàn)更好，這也反映了當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于數(shù)量型貨幣政策工具更加敏感。易斌表示，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控取得新進(jìn)展，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的預(yù)期修正，投資者信心也有望逐步修復(fù)。

　　復(fù)蘇仍是關(guān)鍵所在

　　也有機(jī)構(gòu)提出，對(duì)目前的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，不宜將此次降準(zhǔn)作為新一輪行情的“發(fā)令槍”，疫情后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇才是關(guān)鍵。

　　中信證券策略團(tuán)隊(duì)表示，降準(zhǔn)降息等貨幣寬松舉措對(duì)刺激市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好作用有限，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)仍在疫情拐點(diǎn)和復(fù)工復(fù)產(chǎn)上。

　　中信建投證券首席策略分析師陳果表示，本次降準(zhǔn)是流動(dòng)性較為充裕下的降準(zhǔn)，信號(hào)意義為主。疫情仍是當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的重要問(wèn)題，強(qiáng)力的穩(wěn)增長(zhǎng)政策的出臺(tái)必須建立在疫情好轉(zhuǎn)、供應(yīng)鏈恢復(fù)的基礎(chǔ)之上。因此，在疫情好轉(zhuǎn)前，其對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的重點(diǎn)和節(jié)奏也會(huì)有所影響。

　　因此，陳果強(qiáng)調(diào)，此次降準(zhǔn)無(wú)論幅度大小可能都不會(huì)成為新一輪行情的“發(fā)令槍”，市場(chǎng)磨底期大概率仍將持續(xù)。從當(dāng)前情況變化來(lái)看，未來(lái)一個(gè)月是關(guān)鍵觀察期。國(guó)內(nèi)疫情防控和經(jīng)濟(jì)政策、全球通脹、海外加息和縮表預(yù)期等多方面因素都將在未來(lái)一個(gè)月迎來(lái)情況明朗或邊際改善。市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)確認(rèn)筑底完成的條件。而在這些因素明朗或改善前，市場(chǎng)仍面臨挑戰(zhàn)與壓力，投資者宜謹(jǐn)慎對(duì)待，觀察等待。

　　行業(yè)配置堅(jiān)守“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線

　　展望后市，中信證券表示，疫情干擾使得二三季度的中期修復(fù)行情有所延后，但并不改變趨勢(shì)。A股悲觀預(yù)期已充分釋放，行情一觸即發(fā)，疫情拐點(diǎn)和復(fù)工復(fù)產(chǎn)是最關(guān)鍵的市場(chǎng)催化劑。

　　配置上，中信證券建議堅(jiān)守“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線，繼續(xù)圍繞“兩個(gè)低位”布局，具體包括：估值處于相對(duì)低位的品種，如地產(chǎn)、物管和建材企業(yè)、現(xiàn)金流明顯改善的通信運(yùn)營(yíng)商，“新基建”領(lǐng)域的智能電網(wǎng)及儲(chǔ)能、受益“東數(shù)西算”的數(shù)據(jù)中心和云基礎(chǔ)設(shè)施等；基本面預(yù)期處于相對(duì)低位的品種，如智能汽車(chē)及零部件、光伏風(fēng)電設(shè)備、航空、酒店等板塊。

　　國(guó)海證券策略團(tuán)隊(duì)同樣表示，磨底期的A股并不缺乏結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，磨底期A股的超額收益主要來(lái)自于兩條線索：一是宏觀映射下，順應(yīng)宏觀環(huán)境改善、且前期調(diào)整較為充分的行業(yè)；二是中觀景氣背景下，政策或事件催化帶動(dòng)盈利預(yù)期率先改善的行業(yè)。當(dāng)前來(lái)看，“穩(wěn)增長(zhǎng)”板塊仍是阻力最小的方向，重點(diǎn)關(guān)注政策邊際放松預(yù)期較強(qiáng)的地產(chǎn)、基建以及受益于地產(chǎn)鏈條企穩(wěn)預(yù)期的銀行等板塊。