申萬(wàn)宏源-2019下半年銀行業(yè)投資策略

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　投資要點(diǎn)

　　外部因素正在積極向好變化，銀行投資的核心主線依然落腳到核心基本面，預(yù)計(jì)中報(bào)將繼續(xù)驗(yàn)證基本面改善趨勢(shì)，密切關(guān)注19年下半年“資產(chǎn)緊-負(fù)債松”格局下的核心受益者，維持板塊看好評(píng)級(jí)。

　　從基本面來(lái)看：19年下半年息差企穩(wěn)、不良改善的核心趨勢(shì)將進(jìn)一步延續(xù)，但預(yù)計(jì)各銀行間分化有所加大。在“資產(chǎn)緊-負(fù)債松”的格局下，市場(chǎng)負(fù)債占比較高、資產(chǎn)端經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)且合規(guī)性高的優(yōu)秀中小銀行更為受益。從長(zhǎng)期來(lái)看，在金融供給側(cè)改革的大背景下，存在核心競(jìng)爭(zhēng)力的中小銀行將在基本面和估值上取得長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)。

　　從估值來(lái)看：當(dāng)前板塊對(duì)應(yīng)19年0.87倍PB，部分優(yōu)秀中小銀行受市場(chǎng)負(fù)面情緒拖累導(dǎo)致非理性超跌，投資價(jià)值顯著。在19年外部大環(huán)境不確定性猶存的情況下，自下而上選股才是關(guān)鍵。首推組合：平安銀行、興業(yè)銀行、南京銀行、光大銀行；長(zhǎng)期組合：常熟銀行、上海銀行、招商銀行、寧波銀行。

　　投資策略：把握分化進(jìn)程中的優(yōu)秀銀行

　　長(zhǎng)期組合：常熟銀行、上海銀行、招商銀行、寧波銀行。

　　常熟銀行：1）基本面優(yōu)異，業(yè)績(jī)?cè)鏊佟�凈息差、資產(chǎn)質(zhì)量各方面均處于上市銀行前列；2）小微業(yè)務(wù)特色鮮明，在當(dāng)前扶持小微、民營(yíng)發(fā)展的大環(huán)境中，常熟這樣有已驗(yàn)證小微服務(wù)能力的銀行是金融供給側(cè)改革的核心受益者。3）具備本地、異地持續(xù)擴(kuò)張的潛力和能力，與上市農(nóng)商行相比在本省網(wǎng)點(diǎn)最多，異地方面具備村鎮(zhèn)銀行投資管理行牌照。

　　上海銀行：1）地處上海，資源稟賦豐富，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，金融密度更高；2）基本面優(yōu)異，處于上市銀行前列，資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)定。

　　招商銀行：1）零售之王，長(zhǎng)時(shí)期的戰(zhàn)略執(zhí)行使得其零售業(yè)務(wù)已經(jīng)具備一定護(hù)城河；2）基本面標(biāo)桿銀行，各項(xiàng)基本面指標(biāo)均名列前茅；3）輕型銀行，資本耗用較小，無(wú)需外源補(bǔ)充核心一級(jí)資本。

　　寧波銀行：1）高成長(zhǎng)、高盈利，業(yè)績(jī)?cè)鏊兕I(lǐng)先行業(yè)、ROE水平較高；2）區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，  資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)優(yōu)異；3）管理層持股比例在上市銀行當(dāng)中最高，管理層市值管理動(dòng)能強(qiáng)。