中信證券-銀行業(yè)投資觀察

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　上周銀行板塊上漲  1.88%，居  29  個(gè)中信一級(jí)行業(yè)第四位，多家銀行業(yè)績快報(bào)披露對(duì)板塊和個(gè)股的提振作用明顯。統(tǒng)計(jì)情況看，目前公布快報(bào)的  10  家銀行上半年歸母凈利潤平均增速  14.0%，較一季度增速  12.6%仍有明顯提升，Q2不良水平亦出現(xiàn)普降，繼續(xù)看好銀行板塊在即將到來的中報(bào)季中的表現(xiàn)。

　　▍事項(xiàng)：上周五，中國人民銀行就《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法（征求意見稿）》公開征求意見，本期投資觀察聚焦上述辦法的內(nèi)容及影響。

　　▍政策背景：宏觀審慎監(jiān)管背景下，規(guī)范非金融企業(yè)設(shè)立經(jīng)營金融控股公司行為。2018  年以來，金穩(wěn)委、中國人民銀行已多次吹風(fēng)金控監(jiān)管相關(guān)內(nèi)容，尤其是《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2018）》專題論述金融控股公司監(jiān)管框架及制度。值得注意的是，此次文件是中國人民銀行宏觀審慎管理局設(shè)立后牽頭的第一個(gè)監(jiān)管文件，著眼兼顧宏觀審慎（針對(duì)金控集團(tuán)）與微觀行為（針對(duì)控股金融機(jī)構(gòu)）監(jiān)管。

　　▍政策內(nèi)容：穿透、協(xié)調(diào)監(jiān)管非金融企業(yè)投資形成的金控公司

　�。�1）明確監(jiān)管范圍：針對(duì)實(shí)控人為境內(nèi)非金融企業(yè)和自然人、對(duì)兩個(gè)或兩個(gè)以上不同類型金融機(jī)構(gòu)擁有實(shí)質(zhì)控制權(quán)的金融公司。其中，金融機(jī)構(gòu)明確為商業(yè)銀行/金融租賃公司、信托公司、金融資產(chǎn)管理公司、證券公司/基金公司/期貨公司、人身險(xiǎn)公司/財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司/再保險(xiǎn)公司/保險(xiǎn)資管公司、其他金融機(jī)構(gòu)共六類；

　�。�2）明確準(zhǔn)入要求：①金控公司實(shí)繳資本不低于  50  億元，且不低于所控股金融機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本總額的  50%；②資本金需為自有資金，不得為委托資金、債務(wù)資金以及投資基金等；③股東參控股金控公司數(shù)量執(zhí)行“兩參一控”要求；④金控公司原則上不得投資非金融業(yè)務(wù)，如與金融相關(guān)則要求不超凈資本的  15%；

　�。�3）明確監(jiān)管內(nèi)容：①并表管理，按并表范圍進(jìn)行資本、杠桿率、資產(chǎn)負(fù)債率監(jiān)管；②風(fēng)控管理，執(zhí)行信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等的全面風(fēng)險(xiǎn)管理，并在集團(tuán)層面執(zhí)行大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理和統(tǒng)一授信管理。

　　▍金控監(jiān)管展望：六類機(jī)構(gòu)全面監(jiān)管，側(cè)重點(diǎn)各有不同。根據(jù)《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2018）》，目前我國金融控股公司主要由六類組成，具體包括：

　�、�  金融機(jī)構(gòu)在開展本行業(yè)主營業(yè)務(wù)的同時(shí)，投資或設(shè)立其他行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，形成的綜合化金融集團(tuán)（如，平安集團(tuán)、工商銀行等）；

　�、趪鴦�(wù)院批準(zhǔn)的支持國家對(duì)外開放和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大型企業(yè)集團(tuán)，投資控股了不同類型金融機(jī)構(gòu)（如，光大集團(tuán)等）；

　�、鄣胤秸�府批準(zhǔn)設(shè)立的綜合性資產(chǎn)投資運(yùn)營公司，參控股本地的金融機(jī)構(gòu)（如，北京金控等）；

　　④中央企業(yè)集團(tuán)母公司出資設(shè)立、專門管理集團(tuán)內(nèi)金融業(yè)務(wù)的資產(chǎn)運(yùn)營公司（如招商局金融集團(tuán)等）；

　�、菝駹I企業(yè)和上市公司通過投資、并購等方式逐步控制了多家、多類金融機(jī)構(gòu)（如，海航集團(tuán)等）；

　�、薏糠只ヂ�(lián)網(wǎng)企業(yè)在電子商務(wù)領(lǐng)域取得優(yōu)勢(shì)地位后，逐步向金融業(yè)拓展，取多個(gè)金融牌照并建立綜合化金融平臺(tái)（如，螞蟻金服等）。

　　對(duì)于上述  6  類金控公司，我們認(rèn)為下階段監(jiān)管重點(diǎn)可分為三大方向：

　　（1）綜合化金融集團(tuán)：本質(zhì)是金融機(jī)構(gòu)跨業(yè)投資控股形成的金融集團(tuán)，此次辦法界定為“具體實(shí)施細(xì)則由金融監(jiān)管部門另行制定”。我們預(yù)計(jì)，綜合化經(jīng)營趨勢(shì)下，未來基于并表層面的資本監(jiān)管、杠桿監(jiān)管、流動(dòng)性監(jiān)管等將是主要內(nèi)容；

　�。�2）大型企業(yè)集團(tuán)、民營企業(yè)集團(tuán)：適用于本辦法，但由于涉及商業(yè)性、實(shí)業(yè)類股權(quán)投資（不符合金控公司非金融投資不超凈資本  15%要求），預(yù)計(jì)下階段（過渡期）的重點(diǎn)是整改或新設(shè)金融控股公司，未來可能的組織架構(gòu)是企業(yè)集團(tuán)作為主要股東發(fā)起設(shè)立金融控股公司；

　�。�3）地方金控平臺(tái)、中央企業(yè)集團(tuán)設(shè)立的金融資產(chǎn)運(yùn)營公司、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)：適用于本辦法，組織架構(gòu)亦合格，下階段主要是在滿足終版辦法的基礎(chǔ)上向中國人民銀行申請(qǐng)金控公司持牌，預(yù)計(jì)在此過程中金控公司并表口徑的資本充足水平達(dá)標(biāo)將是重點(diǎn)。

　　▍投資觀點(diǎn)：上周銀行板塊上漲  1.88%，居  29  個(gè)中信一級(jí)行業(yè)第四位，多家銀行業(yè)績快報(bào)披露對(duì)板塊和個(gè)股的提振作用明顯。統(tǒng)計(jì)情況看，目前公布快報(bào)的  10  家銀行上半年歸母凈利潤平均增速  14.0%，較一季度增速  12.6%仍有明顯提升，Q2  不良水平亦出現(xiàn)普降，繼續(xù)看好銀行板塊在即將到來的中報(bào)季中的表現(xiàn)。建議配置資產(chǎn)負(fù)債策略均衡、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健的銀行，優(yōu)選招商銀行、平安銀行，關(guān)注低估值的興業(yè)銀行、南京銀行、常熟銀行、工商銀行和中國銀行。

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化