廣發(fā)證券-鋼鐵行業(yè)2020年7月投資策略

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　6月份回顧：鋼材供需環(huán)比改善力度減弱，螺紋鋼毛利大降，熱卷、冷卷毛利均大升，鋼鐵板塊漲幅排名行業(yè)第23。鋼鐵板塊累計漲1.15%，同期滬深300累計漲7.68%。6月30日鋼鐵行業(yè)PE_TTM為11.80倍、PB_LF為0.84倍，分別為近5年的43%、4%分位。

　　7月份展望：（1）需求：“穩(wěn)增長”政策加速落地，制造業(yè)環(huán)比繼續(xù)改善，房地產(chǎn)延續(xù)以穩(wěn)為主的政策基調(diào)，基建加速修復(fù)，但高溫暴雨拖累建筑業(yè)施工，預(yù)計7月需求環(huán)比穩(wěn)中有降、同比相對穩(wěn)定，建議關(guān)注“穩(wěn)增長”政策進展。（2）供給：鋼廠高爐開工率處于較高水平，盈利處歷史相對高位，鋼企生產(chǎn)熱情較高，但需求環(huán)比下降，鋼材庫存壓力仍較大，預(yù)計鋼材供給7月環(huán)比下降，建議關(guān)注鋼材庫存變化情況。（3）原材料：預(yù)計7月焦炭價格相對偏弱，鐵礦石價格相對偏強，建議關(guān)注海外疫情發(fā)展情況。綜合看，預(yù)計7月鋼材市場供需格局邊際走弱，鋼價穩(wěn)中有降，焦炭價格偏弱、鐵礦價格偏強，鋼材盈利偏弱。鋼鐵板塊估值處歷史低位，部分鋼企涉足景氣度較高的IDC領(lǐng)域，有望帶動盈利預(yù)期改善和估值修復(fù)。

　　展望20H2：“穩(wěn)增長”政策加速落地將促使需求環(huán)比明顯改善，供給環(huán)比相對穩(wěn)定，預(yù)計鋼材20H2供需環(huán)比將明顯改善、同比偏弱，鋼價中樞環(huán)比上行、同比偏弱，主要原材料景氣度有所降低，預(yù)計鋼材噸鋼毛利環(huán)比上半年改善但偏弱。鋼鐵板塊估值處歷史低位，盈利環(huán)比上半年改善有望帶來估值修復(fù)。密切關(guān)注“穩(wěn)增長”政策進展與國內(nèi)外疫情情況。重點關(guān)注區(qū)域供需格局好、產(chǎn)量存彈性、歷史分紅較好的龍頭：方大特鋼、三鋼閩光、韶鋼松山、寶鋼股份等。關(guān)注弱周期、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端、產(chǎn)能存彈性的優(yōu)質(zhì)特鋼龍頭：中信特鋼、永興材料，關(guān)注景氣度較高的高溫合金領(lǐng)域：ST撫鋼、鋼研高納。

　　基本面分析：6月份供需環(huán)比改善力度減弱，預(yù)計7月供需格局環(huán)比走弱。（1）供給：估測6月份粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比上升，預(yù)計7月粗鋼產(chǎn)量環(huán)比下降。（2）需求：6月份需求環(huán)比改善，預(yù)計7月需求環(huán)比穩(wěn)中有降、同比相對穩(wěn)定。（3）庫存：6月份長材、板材社會與鋼廠庫存之和環(huán)比均明顯下降，預(yù)計7月份鋼材庫存環(huán)比上升。（4）成本：預(yù)計7月份進口鐵礦石供需格局偏強，焦炭供需格局偏弱。（5）價格：6月份長材、板材價格分別微跌、明顯上漲，預(yù)計7月份鋼價穩(wěn)中有跌。（6）盈利：6月份螺紋鋼毛利大降，熱卷、冷卷毛利均大升，預(yù)計7月份鋼材盈利偏弱。

　　風險提示。宏觀經(jīng)濟大幅波動；主流礦產(chǎn)量完成不達預(yù)期、非主流礦增產(chǎn)不達預(yù)期；海外和國內(nèi)新冠肺炎疫情影響超預(yù)期、且常態(tài)化發(fā)展。