華泰證券-鋼鐵、煤炭行業(yè)研究報(bào)告

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　20Q2前瞻：預(yù)計(jì)20Q2長(zhǎng)材鋼企凈利好于板材

　　由于國(guó)內(nèi)疫情控制迅速，20Q2地產(chǎn)、基建投資增速修復(fù)明顯，但制造業(yè)投資繼續(xù)承壓，且汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)累計(jì)降幅仍較大，致長(zhǎng)材、中厚板價(jià)格環(huán)比走勢(shì)好于熱、冷軋。同期，受巴西Itabira礦區(qū)封鎖的消息面沖擊，疊加鐵礦港口、鋼廠庫(kù)存低位，日耗水平較好，礦價(jià)環(huán)比走高。根據(jù)我們對(duì)鋼材毛利數(shù)據(jù)的跟蹤及測(cè)算，20Q2螺紋、高線(xiàn)、熱卷、普板、冷板毛利環(huán)比分別變動(dòng)+11%、+13%、-14%、+65%、-73%，長(zhǎng)板材毛利表現(xiàn)出現(xiàn)分化，預(yù)計(jì)20Q2長(zhǎng)材鋼企凈利環(huán)比或可小幅上行，板材企業(yè)凈利環(huán)比或下行。

　　20Q2長(zhǎng)材價(jià)格更為強(qiáng)勢(shì)

　　20Q2，螺紋、高線(xiàn)、熱卷、中板和冷板季度均價(jià)同比降幅分別為10.4%、10.3%、9.8%、7.3%、7.9%；但環(huán)比表現(xiàn)出現(xiàn)分化，變動(dòng)幅度分別為-0.8%、-0.4%、-2.0%、+0.1%、-7.3%。20Q2長(zhǎng)材與中厚板價(jià)格表現(xiàn)較好，熱軋、冷軋表現(xiàn)較差，或主要因下游需求情況：20年前5月，地產(chǎn)、基建、制造業(yè)投資累計(jì)同比分別為-0.3%、-6.3%、-14.8%，地產(chǎn)、基建恢復(fù)情況較好，推動(dòng)長(zhǎng)材及中板需求復(fù)蘇、價(jià)格回升，而制造業(yè)投資情況持續(xù)承壓。另外，汽車(chē)前5月產(chǎn)、銷(xiāo)量累計(jì)同比分別為-24.1%、-22.6%，5月單月同比分別為18.2%、14.5%，雖然5月邊際復(fù)蘇較好，但累積同比降幅仍較大。

　　20Q2礦價(jià)環(huán)比上行

　　20Q2，澳洲發(fā)貨量基本與去年同期持平，而受疫情影響，巴西發(fā)貨情況不及預(yù)期。從全球范圍看，巴西疫情防控形勢(shì)相對(duì)嚴(yán)峻，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2020年7月5日新冠肺炎累計(jì)確診病例達(dá)160萬(wàn)例，僅次于美國(guó)。受?chē)?guó)內(nèi)需求較好、供給偏緊的格局影響，20Q2進(jìn)口礦價(jià)格上行，澳洲PB粉、巴西卡粉季度均價(jià)環(huán)比漲幅分別為8.1%、7.5%。

　　關(guān)注低估值個(gè)股及特鋼板塊

　　7月1-6日，鋼鐵申萬(wàn)指數(shù)上漲8.6%，我們認(rèn)為主要因目前鋼鐵板塊估值水平偏低，疊加前期配置較少（據(jù)Wind，20Q1鋼鐵板塊的公募基金配置比例僅0.20%），我們認(rèn)為，鋼鐵板塊有望迎來(lái)估值修復(fù)行情，推薦噸鋼市值偏低、成本管控能力強(qiáng)的三鋼閩光。另外20年至今制造業(yè)投資承壓明顯，資產(chǎn)質(zhì)量較差的特鋼企業(yè)或面臨較大壓力，而資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的特鋼企業(yè)實(shí)力或?qū)⑼癸@。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化；下游需求增速低于預(yù)期；疫情影響超預(yù)期。