國泰君安-鋼鐵行業(yè)研究報告
研究報告內(nèi)容摘要:
鋼材需求保持較強水平,供給見頂回落。本周五大品種鋼材社會庫存上升29.93萬噸;五大品種鋼廠庫存下降14.55萬噸。在供給持續(xù)高位,需求回調(diào)的情況下,判斷鋼材庫存去化速度稍微減慢。本周截至到7月15日每日建材成交均值為21.22萬噸,建材需求回歸高位。我們測算本周鋼材表觀消費量1064.8萬噸,維持在歷史高位,其中螺紋鋼表觀消費量369.21萬噸,較2015-2019年平均水平高12.34%(40.55萬噸)。
螺紋產(chǎn)量出現(xiàn)回落,鋼材產(chǎn)量已見頂。本周五大品種鋼材產(chǎn)量合計1080.18萬噸,較上周下降2.01萬噸,鋼材產(chǎn)量見頂回落。分品種看,熱卷產(chǎn)量保持震蕩格局,處于往年平均水平;螺紋鋼產(chǎn)量高位繼續(xù)回落,整體基本見頂。本周由于廢鋼價格上漲,電爐利潤壓縮,電爐供給上升的幅度趨緩?紤]到目前高爐和電爐開工率已達相對高位,預期后期鋼材產(chǎn)量繼續(xù)上升的空間十分有限。
三季度是行業(yè)價格及利潤的拐點,同時板塊估值有望迎來修復時刻。伴隨需求端地產(chǎn)和基建的發(fā)力,供給端基本滿負荷,下半年需求彈性將大于供給彈性,價格緩慢回升,同時四大礦山產(chǎn)量回升,鐵礦價格有望回落,板塊利潤將出現(xiàn)同比回升。鋼鐵板塊從2018年初至今持續(xù)下跌了兩年半,板塊及龍頭股PB回到歷史最低區(qū)間。行業(yè)的悲觀預期及估值跌至冰點,供給側改革后,行業(yè)的競爭格局及企業(yè)經(jīng)營管理皆存在大幅改善,被市場所忽視,伴隨經(jīng)濟企穩(wěn)預期及政策發(fā)力,板塊迎來估值修復時刻。
我們認為鋼鐵板塊已進入重要戰(zhàn)略配置期。判斷在此次疫情結束之后,一方面是需求端未來2-3年的需求周期可能因為地產(chǎn)和基建發(fā)生變化,我們相對樂觀。同時中長期看產(chǎn)業(yè)格局向好,集中度提升,龍頭議價權提升,競爭格局優(yōu)化。鋼鐵板塊目前處于低預期、低估值階段。重點推薦成長性和成本優(yōu)勢兼具的行業(yè)龍頭:三鋼閩光、方大特鋼、韶鋼松山;低估值板材標的南鋼股份、華菱鋼鐵、新鋼股份。同時推薦特鋼及高端材料標的:中信特鋼、ST撫鋼、久立特材、永興材料。
風險提示:疫情超預期發(fā)展;宏觀政策力度不及預期