私募大佬齊聚金刺猬獎(jiǎng)答辯會(huì)：2017年債市走勢(shì)如何？
新浪財(cái)經(jīng)訊12月7日消息，由新浪財(cái)經(jīng)和華創(chuàng)證券聯(lián)合主辦的首屆私募基金業(yè)金刺猬獎(jiǎng)北京答辯會(huì)今天舉辦。私募大佬齊聚一堂，激辯2017年債券市場走勢(shì)。北京樂瑞資產(chǎn)管理有限公司聯(lián)合創(chuàng)始人張煜表示對(duì)今年債券市場比較悲觀。耀之國際資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理王影峰認(rèn)為，2017年的債券市場可能會(huì)非常的雞肋，2017年整個(gè)債券市場現(xiàn)有的收益率水平畢竟處在一個(gè)相對(duì)的低位，但是并不像其他機(jī)構(gòu)所判斷的2017年市場那么悲觀。
樂瑞資產(chǎn)張煜：中國的信用利差已低到令人發(fā)指狀態(tài)
樂瑞資產(chǎn)管理有限公司聯(lián)合創(chuàng)始人張煜
北京樂瑞資產(chǎn)管理有限公司聯(lián)合創(chuàng)始人張煜表示對(duì)今年債券市場比較悲觀。最主要的原因，因?yàn)橛X得經(jīng)濟(jì)其實(shí)是不上不下，宏觀沖擊不大，但是在貨幣政策和財(cái)政政策切換之中已經(jīng)發(fā)生了在今年實(shí)現(xiàn)了一個(gè)切換，中國全球都是這樣。
他認(rèn)為這是個(gè)大背景，在這么一個(gè)切換的過程中，過去央行全球美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行、日本央行，再加中國央行，四大央行聯(lián)手放水的局面，應(yīng)該來說基本上要告一段落。所以，后面可能會(huì)頂上來的是最有概率的財(cái)政政策。所以，在貨幣政策和財(cái)政政策的大轉(zhuǎn)折的時(shí)代，今年所有的資產(chǎn)就出現(xiàn)了一個(gè)黑天鵝頻飛的狀態(tài)。2017年情況可能會(huì)好一點(diǎn)，因?yàn)檫@樣一種轉(zhuǎn)化它已經(jīng)在2016年基本上實(shí)現(xiàn)了整個(gè)金融市場的動(dòng)員，實(shí)現(xiàn)了所有的從理論界到政治界，到投資界的基本上一致的認(rèn)可。在這樣一種情況下，相對(duì)來說對(duì)2017年可能會(huì)更好，他認(rèn)為比較明顯的2017年有可能全球的貨幣政策都有可能會(huì)往實(shí)質(zhì)上偏緊的狀態(tài)發(fā)展，財(cái)政政策可能更加在前臺(tái)，包括中國，包括美國都有可能是這樣。
全球前兩大經(jīng)濟(jì)體聯(lián)手在這里動(dòng)用財(cái)政政策來進(jìn)行拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的話，顯然經(jīng)濟(jì)的基本面差不到哪里去，它應(yīng)該比2016年更加明朗，這是樂瑞資產(chǎn)對(duì)總體上基本面的把握。
“對(duì)應(yīng)的基于這么一個(gè)角度來說，我們對(duì)于市場的一個(gè)大幅的資產(chǎn)的判斷就是債券，因?yàn)榇_確實(shí)實(shí)經(jīng)濟(jì)總體上基本上也還可以，通脹可能會(huì)有一些溫和通脹，甚至再通脹，債券整體上要看得更加謹(jǐn)慎。相對(duì)應(yīng)的股票或者大宗商品要更加看好，這塊我覺得那是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)回歸到傳統(tǒng)基本面之后必然在資本市場上帶來的一個(gè)情況，由于債券這塊我個(gè)人覺得一個(gè)要看到謹(jǐn)慎，再一個(gè)我認(rèn)為對(duì)信用債可能要更加謹(jǐn)慎，”張煜說，“因?yàn)檎缥艺f的，中國的信用利差已經(jīng)低到一個(gè)令人發(fā)指的狀態(tài)，我們今年極其痛苦過了一年，因?yàn)檎f實(shí)在的我真下不了手，央行從8月份就開始收緊，我們都說央媽動(dòng)手很早，但是央媽所有的都算對(duì)了，唯一有一點(diǎn)沒算對(duì)就是他沒有想到現(xiàn)在都是85后基金經(jīng)理當(dāng)?shù)溃蠹抑桓屹I買買，直接亂買把信用利差拉到這么低，這也是我認(rèn)為明年可能在債券這塊，尤其信用債這塊做出的必然的相應(yīng)調(diào)整�！�
耀之資產(chǎn)王影峰：2017年的債券市場可能會(huì)非常雞肋
耀之資產(chǎn)管理中心（有限合伙）副總經(jīng)理曾杰
耀之資產(chǎn)管理中心（有限合伙）副總經(jīng)理曾杰認(rèn)為，2017年包括從今年第四季度開始，純債的策略已經(jīng)很難做了，大家也有一定的共識(shí)，明年在權(quán)益類包括α策略是有一定的機(jī)會(huì)的，明年第一季度股指期貨的限制會(huì)有進(jìn)一步的放開，大家有一定的預(yù)期。
耀之國際資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理王影峰
耀之國際資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理王影峰認(rèn)為，2017年的債券市場可能會(huì)非常的雞肋，最主要的判斷2017年整個(gè)債券市場現(xiàn)有的收益率水平畢竟處在一個(gè)相對(duì)的低位，但是并不像其他機(jī)構(gòu)所判斷的2017年市場那么悲觀，這個(gè)判斷的大前提就是整個(gè)中國目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然處在一個(gè)非常弱的趨勢(shì)中，他表示，未來可能會(huì)有相當(dāng)長的時(shí)間中，2017年整個(gè)國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)并不會(huì)出現(xiàn)U型反轉(zhuǎn)。
王影峰表示，全球經(jīng)濟(jì)的一個(gè)大環(huán)境的回落，使我們忽視了很多更深層次的問題。拋開全球性的經(jīng)濟(jì)回落不談，單談中國經(jīng)濟(jì)自身碰到的問題，即使沒有這波全球性的經(jīng)濟(jì)調(diào)整，他認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)依然處在一個(gè)持續(xù)回落的態(tài)勢(shì)中，我們自己面臨的很多深層次的問題無法解決。2013年開始我們?nèi)丝诩t利消耗殆盡，我們勞動(dòng)力人口占比2013年開始持續(xù)下降。我們從改革開放三十年以來，從朱镕基總理把人民幣一次性貶值50%之后所帶來的30年高速發(fā)展，依托的是什么？依托的是我們的匯率優(yōu)勢(shì)，我們依托的是我們勞動(dòng)力成本低廉的優(yōu)勢(shì)，我們依托的是我們地價(jià)成本低廉帶來的企業(yè)發(fā)展運(yùn)營成本非常低廉的優(yōu)勢(shì)，以及在此之上我們成為世界代工廠，因?yàn)槲覀冇腥蜃畋阋说募庸こ杀�，同時(shí)在此之上我們大量的發(fā)展了我們的外貿(mào)交易。但是現(xiàn)在我們所有的優(yōu)勢(shì)正在喪失，我們所有低端加工制造業(yè)在不斷的遷移，從國內(nèi)東南沿海向西部地區(qū)遷移，大的方向是在從中國向東南亞、向印度遷移，甚至不排除未來川普總統(tǒng)上臺(tái)帶來的制造業(yè)回歸美國給中國帶來的影響。
在未來相當(dāng)長的一段時(shí)間，這些問題都是無法解決的，雖然我們可以看到國家領(lǐng)導(dǎo)人也是高瞻遠(yuǎn)矚的提出我們要發(fā)展中國的制造業(yè)，中國的工業(yè)4.0，我們放開了我們的計(jì)劃生育政策，我們要重新調(diào)整我們的人口戰(zhàn)略。但是這些都不是短時(shí)間能解決的。因此，未來整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)將長時(shí)間在底部徘徊。而受此影響，我認(rèn)為未來整個(gè)貨幣政策將被動(dòng)的維持寬松，和2015年、2016年我們見到的一樣，央行的貨幣政策不會(huì)主動(dòng)寬松，它不希望發(fā)出錯(cuò)誤的信號(hào)讓金融體系的泡沫進(jìn)一步擴(kuò)大化，但同時(shí)為了支撐我們疲弱的經(jīng)濟(jì)，為了拉動(dòng)我們的經(jīng)濟(jì)走出泥沼，央行的貨幣政策還是得被動(dòng)的維持寬松，來支撐我們不斷擴(kuò)張的積極的財(cái)政政策。因此，在未來的整個(gè)市場上可能很大的程度上或者說更多的我覺得就是貨幣政策的一個(gè)糾結(jié)中的震蕩，而不會(huì)帶來一個(gè)V型的反轉(zhuǎn)，而從市場上來看也是同樣整個(gè)市場的體現(xiàn)也會(huì)以震蕩為主。
王影峰還稱，從更短的期限來看，從現(xiàn)在往未來來看，可能在12月調(diào)整仍然是一個(gè)正常的現(xiàn)象，實(shí)際上從10月份開始，對(duì)整個(gè)今年四季度市場就看淡，因?yàn)樗募径榷逊e了太多的利空因素，12月美國加息的陰霾，整個(gè)二三季度的房地產(chǎn)市場爆發(fā)帶來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回暖和物價(jià)數(shù)據(jù)的回暖，包括我們年末的資金緊張，這是歷年一樣的，每當(dāng)?shù)搅?2月的時(shí)候，資金緊張往往會(huì)勝于6月底，排除2013年6月的“錢荒”不談，2014年末年關(guān)將至，第二次疊加了一個(gè)非常近的時(shí)點(diǎn)——靠近春節(jié)的因素影響。
隨著二三季度房地產(chǎn)市場的爆發(fā)帶來經(jīng)濟(jì)市場的回暖，這個(gè)明年一季度會(huì)轉(zhuǎn)折，國慶之后國家對(duì)房地產(chǎn)市場進(jìn)行了密集的調(diào)控，這個(gè)調(diào)控?cái)?shù)據(jù)上帶來的變化可能有一個(gè)時(shí)間上的滯后性，可能有一個(gè)季度左右，到了春節(jié)之后整個(gè)數(shù)據(jù)會(huì)穩(wěn)定。第三，物價(jià)數(shù)據(jù)明年三四月份開始也會(huì)回落，大家回顧一下2016年的三四月份也是一個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的高峰期，今年的一季度我們也由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回暖對(duì)債券市場未來的走勢(shì)產(chǎn)生過迷茫，產(chǎn)生過震蕩，三四月份債券市場同樣出現(xiàn)過一波很大的調(diào)整，對(duì)2017年的影響是什么？如果今年基數(shù)較高，到2017年三四月份可能數(shù)據(jù)就不那么容易走得那么高，再疊加國家對(duì)房地產(chǎn)市場從國慶之后的強(qiáng)力跳空所帶來的影響，到了2017年的三四月份春節(jié)之后可能經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)上體現(xiàn)給我們的就不會(huì)像今年的四季度這么強(qiáng)，而會(huì)逐步的趨冷，這塊也對(duì)債市有利。
歷年的一季度一定是需求釋放的高峰，所有的金融機(jī)構(gòu)在春節(jié)之后會(huì)逐步的獲批自己新一年度的投資計(jì)劃，而這個(gè)需求會(huì)集中在前兩個(gè)月釋放的更為明顯。從做債的來看，每年春節(jié)之后三四月份是最容易產(chǎn)生市場上供需平衡向需求大于供給這個(gè)方向轉(zhuǎn)折的。因此，綜上可能從交易性機(jī)會(huì)的把握上，可能在今年12月下旬也許是一個(gè)好的交易性資產(chǎn)建倉的時(shí)點(diǎn)，而在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上買入的資產(chǎn)很可能2017年三四月份會(huì)有一個(gè)不錯(cuò)的回報(bào)。大的方向來說，王影峰對(duì)2017年整個(gè)債市的判斷是震蕩，或者更多的判斷還是以交易性策略為主。
王影峰還稱，從2015、2016年來看城投債是一個(gè)非常好的品種，充分體現(xiàn)了政府信用背書從隱性政府信用背書轉(zhuǎn)向被市場廣為認(rèn)可所帶來的信用基差大幅收斂帶來的交易性機(jī)會(huì)，站在目前的時(shí)點(diǎn)上，大家不妨回顧一下上一次大規(guī)模的城投債的發(fā)行或者城投債上次大熱是什么時(shí)候？2012年9月份開始，從2012年三四季度一直蔓延到2013年三四季度城投債是當(dāng)時(shí)市場上最熱的投資品種，這批債當(dāng)時(shí)發(fā)行的最火的期限就是7年期，后三年分段式還本，而這個(gè)點(diǎn)恰恰就是踩在2017年，從2017年開始，2012年發(fā)行的城投債開始逐步進(jìn)入還本的高峰期。何況收益率處于歷史低位時(shí)并不是很喜歡長期信用債，因?yàn)槊慨?dāng)市場收益率在底部出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的時(shí)候，長期信用債是流動(dòng)性最差的品種。
