7月信用債發(fā)行低迷 8月凈融資或難回暖

　　國泰君安固收團隊最新數(shù)據(jù)顯示，7月信用債發(fā)行低迷，凈融資規(guī)模為908.9億元，環(huán)比大降65%，同比下降30%。此外，7月取消或推遲發(fā)行的債券占比仍處于高位。市場人士預(yù)計，8月份信用債凈融資規(guī)模大幅改善的可能性較低。

　　從不同券種看，7月份僅有公司債“撐起門面”，凈融資規(guī)模為1343.5億元。其余類型債券均表現(xiàn)低迷，其中企業(yè)債和短融已連續(xù)數(shù)月凈融資量為負。

　　申萬宏源固收團隊分析稱，7月份信用債發(fā)行規(guī)模增速大幅回落，是利率快速上升和企業(yè)經(jīng)營好轉(zhuǎn)雙重因素共同作用的結(jié)果。一方面，7月份中債10年期國債到期收益率平均為2.95%，較6月環(huán)比上升12個基點，連續(xù)第三個月上行。在利率上行期，企業(yè)發(fā)債意愿相對較弱。另一方面，上游采掘業(yè)和中游制造業(yè)景氣度恢復(fù)相對較好，融資意愿不強。

　　此外，7月城投債凈融資規(guī)模為-160.25億元，是2019年以來城投債單月凈融資首次出現(xiàn)負值。

　　5月以來，債市出現(xiàn)明顯調(diào)整，取消或發(fā)行失敗的債券規(guī)模占比不斷上升。國泰君安固收團隊統(tǒng)計，7月份信用債取消或推遲發(fā)行的規(guī)模和占比分別為456.4億元和5.78%，環(huán)比均有所下降，但仍處于近兩年高位。

　　東方金誠評級總監(jiān)剛猛近日表示，5月份以來，流動性邊際收斂，資金利率中樞抬升，部分發(fā)行人主動調(diào)整融資安排，以等待更好的利率窗口。另外，信用債違約風(fēng)險仍處于較高水平，市場不確定性較大，也造成投資者觀望情緒升溫，認購意愿下降。

　　國泰君安固收團隊判斷，8月份信用債凈融資大幅改善的可能性較低。首先，后續(xù)流動性大幅寬松的可能性較低。其次，8月份地方債供給將顯著放量。6至7月份，由于1萬億元抗疫特別國債集中供給，導(dǎo)致地方債發(fā)行節(jié)奏明顯放緩。1至7月份新增專項債僅完成全年目標額的60.42%，待發(fā)規(guī)模達1.48萬億元。鑒于近日財政部發(fā)文要求各地爭取在10月底前完成新增專項債發(fā)行，外加新增一般債和再融資債券，國泰君安固收團隊測算，8至10月份的地方債單月平均發(fā)行規(guī)模接近9000億元。

　　另外，8月份為信用債償還高峰期。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月份到期的信用債接近8300億元，為年內(nèi)單月峰值。