避不同的險(xiǎn) 選不同的商品
在不知不覺(jué)中，投資者自覺(jué)地將資產(chǎn)籠統(tǒng)地分為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和避險(xiǎn)資產(chǎn)，與之相對(duì)應(yīng)便是風(fēng)險(xiǎn)情緒和避險(xiǎn)情緒，并形成了一套交易邏輯。
概括地說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是指未來(lái)收益率不確定性較大，既可能大幅獲利也可能招致大幅損失的資產(chǎn)，如股票和金融衍生品等。
如果市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒升溫，投資者競(jìng)相逐利，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將大概率受到支撐。反之，避險(xiǎn)資產(chǎn)也可以稱為“安全資產(chǎn)”，就是未來(lái)收益率相對(duì)確定的資產(chǎn)，既在特定風(fēng)險(xiǎn)事件下能夠?qū)_相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)頭寸帶來(lái)?yè)p失的那類資產(chǎn)。
然而，相對(duì)被忽視的一點(diǎn)是，避險(xiǎn)資產(chǎn)并不是恒定的，例如利率債也是收益率較為確定的資產(chǎn)，但在特定情況下利率債同樣可能遭到拋售，并階段性地暫時(shí)成為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。因此對(duì)于投資者而言，避不同的“險(xiǎn)”其實(shí)更應(yīng)該關(guān)注具體不同的商品。
第一類，在經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)的初期，或經(jīng)濟(jì)局部危機(jī)剛剛開(kāi)始發(fā)酵之時(shí)，主要體現(xiàn)為流動(dòng)性危機(jī)。即全球主要經(jīng)濟(jì)體和市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭，資產(chǎn)價(jià)格紛紛下跌到其內(nèi)在價(jià)值之下。在此背景下，主要央行并未進(jìn)行過(guò)多的寬松刺激舉措，各種避險(xiǎn)貨幣的功能得到凸顯。其中，美元的避險(xiǎn)功能在此階段被認(rèn)為是最佳的，日元和瑞士法郎也尚可，但避險(xiǎn)性弱于美元。
第二類，從歷史數(shù)據(jù)看，一旦經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)從局部和初期開(kāi)始蔓延，并演變至區(qū)域性甚至是全球性的危機(jī)之后，例如2008年美國(guó)的次貸危機(jī)和隨后的歐洲債務(wù)危機(jī)，避險(xiǎn)資產(chǎn)的舞臺(tái)就該“輪換”了。在此階段，通常發(fā)生較為明顯的經(jīng)濟(jì)衰退跡象，一些經(jīng)濟(jì)體往往進(jìn)行各種刺激舉措，美元等貨幣的避險(xiǎn)性開(kāi)始降溫，而黃金、白銀等貴金屬以及主要經(jīng)濟(jì)體的國(guó)債開(kāi)始占據(jù)上風(fēng)。以歐債危機(jī)期間為例，在此階段美元一度體現(xiàn)出較強(qiáng)的避險(xiǎn)屬性并獲得投資者青睞，然而隨后受到量化寬松（QE）持續(xù)的打壓，美元走勢(shì)也不再穩(wěn)定。
第三類，當(dāng)一些地緣性風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)，一些特定商品的避險(xiǎn)性可能臨時(shí)升溫，甚至一些本來(lái)與避險(xiǎn)品關(guān)聯(lián)不大的商品也會(huì)被暫時(shí)賦予這一屬性。例如中東地區(qū)原油產(chǎn)量較大，如果該地區(qū)臨時(shí)出現(xiàn)一些地緣性事件，全球石油供應(yīng)量都將受到影響，屆時(shí)部分投資資金可能會(huì)押注未來(lái)油價(jià)大漲，而暫時(shí)把原油當(dāng)作“避險(xiǎn)品”。此外，在地緣性事件發(fā)生之時(shí)，黃金、主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)債仍是上佳的避險(xiǎn)選擇，相對(duì)表現(xiàn)也通常好于美元等避險(xiǎn)貨幣。
第四類，在一些突發(fā)性事件中，這些事件可能并沒(méi)有地緣性風(fēng)險(xiǎn)那么緊張和偏短期性，但帶來(lái)的長(zhǎng)期影響可能更大，例如英國(guó)脫歐事件進(jìn)展，投資者需要具體深入分析可能受到?jīng)_擊的資產(chǎn)，從而找到對(duì)應(yīng)避險(xiǎn)標(biāo)的。如果英國(guó)脫歐受阻，英鎊、甚至是歐元都有可能受到負(fù)面影響，而本身具有避險(xiǎn)功能的美元?jiǎng)t可能“漁翁得利”。此外，在相關(guān)股市也可能受沖擊的背景下，更具專業(yè)性的英國(guó)、歐洲股市期貨和期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品也值得關(guān)注。此時(shí)“風(fēng)險(xiǎn)品”變?yōu)椤氨茈U(xiǎn)品”，可見(jiàn)對(duì)于投資者而言，界限并不重要，獲利才是最重要的。
