當創(chuàng)新藥遇上科創(chuàng)板

　　2020年，中國資本市場迎來一群“新生代”。

　　它們沒有華麗的業(yè)績“戰(zhàn)衣”，卻練就了健碩的研發(fā)“肌肉”；它們還沒有商業(yè)化的產(chǎn)品，但手握臨床急需的創(chuàng)新藥管線。曾經(jīng)，它們受限盈利指標而徘徊于A股門外；如今，科創(chuàng)板以第5套上市標準相邀，不求業(yè)績只認未來。

　　2019年6月，澤璟制藥嘗鮮第5套上市標準“頭啖湯”，率先闖入科創(chuàng)板“考場”。招股書顯示，公司正在開發(fā)11個創(chuàng)新藥物，覆蓋肝癌、非小細胞肺癌等惡性腫瘤以及出血、肝膽疾病、自身免疫性疾病等多個治療領(lǐng)域。由于尚無產(chǎn)品上市銷售，公司目前仍處于虧損狀態(tài)。

　　若對照傳統(tǒng)板塊IPO標準，受限盈利指標門檻，澤璟制藥基本與A股市場無緣。然而，當創(chuàng)新藥遇上科創(chuàng)板，一場奇妙的IPO“生化反應(yīng)”迅速被催化�？苿�(chuàng)板試點注冊制，精簡優(yōu)化部分發(fā)行上市條件，設(shè)置了與科創(chuàng)企業(yè)相對應(yīng)的5套多元包容的上市標準，從市值、營業(yè)收入、研發(fā)投入等多個維度，滿足不同科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)行上市需求。其中一個重要突破則是，取消了盈利要求及不存在未彌補虧損等條件。

　　第5套上市標準進一步以“市值+研發(fā)階段性成果”為生物醫(yī)藥等尚未盈利的科創(chuàng)企業(yè)敞開了IPO入口。澤璟制藥等創(chuàng)新藥公司正是注冊制改革下多元化發(fā)行條件的受益者。公司董事長盛澤林直言，第5套上市標準的設(shè)立是A股IPO一項大膽創(chuàng)新的改革，可以幫助中國的科技創(chuàng)新企業(yè)借助資本力量，獲得必要的資源來完成創(chuàng)新過程和最終實現(xiàn)商業(yè)化。“這樣市場化的改革，能夠使更多注重研發(fā)、注重科技，但還沒有盈利、還沒有從市場上獲得銷售收入的公司，仍然把科研堅持下去、直到產(chǎn)品成功。”

　　澤璟制藥是幸運的，也為后來者注入了前行的動力和參照，這本身就是很有意義的事情。

　　海納百川、有容乃大。包容性不僅體現(xiàn)在制度設(shè)計中，更折射在科創(chuàng)板IPO進程中。

　　“中國資本市場自建立以來，還沒有一家公司是無收入未盈利就上市的。所以，我們在整個科創(chuàng)板上市過程中，首先是充分感受到了監(jiān)管機構(gòu)對創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)這種持續(xù)投入大量資金進行研發(fā)和暫時虧損過程的理解。監(jiān)管機構(gòu)在審核中更加關(guān)注的，是我們企業(yè)的創(chuàng)新能力、核心技術(shù)的先進性、產(chǎn)品在市場上的競爭潛力和未來的盈利能力。在整個問詢過程中，監(jiān)管機構(gòu)和我們進行了非常真誠、嚴謹、有指導(dǎo)性的溝通�！被貞浧稹皞淇肌盜PO的時光，盛澤林笑稱，緊張氣氛中透露著絲絲溫暖，創(chuàng)新科技型公司的真實價值也在一次次的互動問答中得以釋放。

　　據(jù)統(tǒng)計，截至2020年11月底，第5套上市標準已吸引了15家尚未盈利的科創(chuàng)企業(yè)，均來自生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，其中7家創(chuàng)新生物制藥公司已登陸科創(chuàng)板上市。

　　資深投行人士王驥躍認為，由于研發(fā)投入巨大，或者市場培育需要時間，抑或擴張階段需要持續(xù)投入，很多優(yōu)質(zhì)的科技創(chuàng)新型企業(yè)在實現(xiàn)盈虧平衡之前會持續(xù)虧損，但并不妨礙其具有投資價值和持續(xù)盈利能力，“放開持續(xù)盈利限制有利于科技創(chuàng)新企業(yè)在中國資本市場上市，也有利于普通投資者分享新經(jīng)濟成長紅利�！�