銀華基金唐能：聚焦長期成長價值 投格局好增速快公司

　　銀華基金經理唐能，擁有12年投資經驗，被市場稱為“長期成長獵手”。作為長期成長股投資達人，他更關注公司的長期成長，依靠深度研究、前瞻性研究創(chuàng)造價值。

　　堅持長期價值投資

　　重點投向長期成長型公司

　　唐能2009年加入銀華基金，擔任過家電、通信、農業(yè)、醫(yī)藥等多個行業(yè)研究員。2015年5月開始管理銀華和諧主題基金，目前擔任銀華基金長期價值增長投資部負責人、銀華基金執(zhí)行總經理。

　　作為“長期成長獵手”，唐能擅長從長期視角把握投資邊界，在中期階段匹配行業(yè)趨勢和估值變化，分享優(yōu)質公司長期業(yè)績增長的收益，他不參與短期博弈和“能力圈”以外的投資。選股時，聚焦公司的長期價值，通過自下而上的行業(yè)和個股選擇，構建長期成長型公司股票池，并在其中橫向比較，選擇中期趨勢向上和估值較低的品種。

　　在唐能看來，長期成長型公司主要分為兩大類型：一是“格局好”的公司，這類公司一般處于行業(yè)龍頭地位，市場份額極高，對客戶溢價能力高，供給很難被替代，比如高端白酒、免稅、互聯(lián)網平臺、機場等；二是“增速快”的公司，即可以引領時代的公司，這些公司未來三年行業(yè)增速較快，行業(yè)空間比較大，比如電動車、光伏、創(chuàng)新藥、醫(yī)美等行業(yè)。

　　對于“格局好”的公司，只要發(fā)展格局沒有受到實質性挑戰(zhàn)，唐能會越跌越買，至少持有3年以上；而對于“增速快”的公司，在行業(yè)驅動因素沒有受到挑戰(zhàn)的情況下，一般會持有兩三年，享受行業(yè)復合成長最快的階段。

　　銀河數(shù)據顯示，截至4月13日，唐能自2018年12月管理銀華瑞泰以來任職總回報177.08%，在同類型基金中處在前1/10。

　　在唐能看來，長期持有優(yōu)秀公司，獲取公司成長的回報是基金長期業(yè)績的主要來源。今年春節(jié)以來，“抱團股”的大跌，讓投資者認識到風險管理的重要性。他表示，在他的投資體系中，在追求上市公司長期成長的基礎上，會在中期進行趨勢和估值的動態(tài)調整；另一方面，他會力爭對上市公司戰(zhàn)略有更為準確的認識，降低誤判的概率，通常在公司趨勢下行、估值上行階段替換到更具性價比的標的上，在長周期的視角下，可以增強投資組合盈利和估值的平衡。

　　A股將維持“慢�！毙星�

　　結構性創(chuàng)新行業(yè)機會仍存

　　唐能判斷，今年A股市場將大概率維持震蕩態(tài)勢，但市場風格依舊會延續(xù)2019年以來的結構性行情，市場整體機會仍然大于風險，成長股的“慢�！毙星榭善�。

　　唐能表示，站在長期的視角上，隨著地產銷量趨于平穩(wěn)，自主創(chuàng)新型產業(yè)成為推動中國經濟發(fā)展的驅動力；從監(jiān)管政策來看，中國經濟目前正處于向上復蘇的反彈階段，貨幣政策、財政政策不會“急轉彎”，流動性也將整體偏寬松狀態(tài)，資本市場注冊制等改革在深入推進；從估值來看，在A股企業(yè)整體盈利確定性的前提下，估值不是市場風格變化的主要因素，公司股價將主要圍繞業(yè)績波動。

　　“A股市場未來還是將呈現(xiàn)較為均衡的慢牛狀態(tài)，全市場暴漲暴跌的概率較小，市場波動幅度較之前有所降低，系統(tǒng)性市場風險不大。”唐能強調，“在震蕩中，要警惕‘大跌時悲觀，大漲時樂觀’，對持倉資產的長期認可不要因為短期大跌而改變�！�

　　與此同時，唐能認為，經歷過近期市場一輪調整后，新基金建倉已迎來合適時點。和年初相比，核心資產平均下跌20%~30%，估值回歸至合理區(qū)間，有機會以較低的價格買入看好的優(yōu)質標的。

　　即將發(fā)售的銀華瑞祥一年持有也會按照唐能的投資思路，拉長建倉周期，在建倉初期謹慎觀察，待市場進一步回調再加速建倉。在完成建倉后，基金的大部分時間將維持較高倉位運作。當市場出現(xiàn)極端泡沫或對未來一段時間的市場行情十分確定時，才會進行大幅倉位調整。

　　談及新基金的投資方向，唐能表示，銀華瑞祥一年持有將主要聚焦高端制造、智能制造、醫(yī)藥行業(yè)中的細分龍頭，以及科技行業(yè)中的新興賽道，如人工智能等領域，重點投向結構性創(chuàng)新行業(yè)中的優(yōu)質公司，分享優(yōu)秀公司長期業(yè)績增長帶來的回報。