申萬(wàn)宏源劉靖：轉(zhuǎn)板制度對(duì)新三板發(fā)展至關(guān)重要 細(xì)則出臺(tái)時(shí)機(jī)漸趨成熟

　　中證網(wǎng)訊（記者 林倩）距離7月27日新三板精選層正式設(shè)立并開(kāi)市交易即將“滿月”，市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入新的階段。8月26日，申萬(wàn)宏源新三板研究負(fù)責(zé)人劉靖在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，新三板精選層改革落地初步實(shí)現(xiàn)了三方面成效，如改善交易活躍度、提升信息披露質(zhì)量。另外，轉(zhuǎn)板制度對(duì)新三板發(fā)展至關(guān)重要，細(xì)則出臺(tái)的時(shí)機(jī)已經(jīng)漸趨成熟。

　　精選層落地帶來(lái)三方面成效

　　7月27日，新三板精選層正式設(shè)立并開(kāi)市交易,首批32家精選層掛牌企業(yè)正式與150多萬(wàn)戶投資者見(jiàn)面。

　　劉靖認(rèn)為，新三板精選層改革落地初步實(shí)現(xiàn)了三方面成效。一是精選層公司的信息披露質(zhì)量得到了大幅的提升，無(wú)論是公開(kāi)發(fā)行的信息披露、還是后續(xù)中報(bào)信息披露，與A股的披露質(zhì)量幾乎等同，沒(méi)有太大差別，這對(duì)于市場(chǎng)發(fā)掘精選層公司的投資價(jià)值起到了比較大的作用。

　　二是交易的活躍度明顯改善了，由于精選層采用了連續(xù)競(jìng)價(jià)的交易方式，原來(lái)在創(chuàng)新層交易不活躍的公司，在精選層上交易變得更加活躍。

　　三是豐富了新三板的投資者結(jié)構(gòu)，公募基金被引入了新三板，這次首批六只公募產(chǎn)品獲批可以投資新三板精選層。另外，還有公募專戶、券商資管產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入投資新三板精選層，機(jī)構(gòu)投資者的多樣性有了明顯提升。

　　新三板的改革創(chuàng)新還在繼續(xù)中，中國(guó)證券報(bào)記者日前從接近監(jiān)管層人士處獲悉，新三板精選層試點(diǎn)融資融券業(yè)務(wù)已獲得監(jiān)管層認(rèn)可，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司已會(huì)同證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)擬定了精選層掛牌股票融資融券業(yè)務(wù)方案。

　　“引進(jìn)兩融業(yè)務(wù)是新三板進(jìn)一步市場(chǎng)化改革的體現(xiàn)，融資融券有助于增加市場(chǎng)的交易量。今年以來(lái)，A股的融資融券交易量占比近10%�！眲⒕副硎�，融資融券有利于更多的投資者來(lái)積極表達(dá)對(duì)公司的定價(jià)，使得精選層公司的股價(jià)對(duì)增量信息的反應(yīng)更靈敏。當(dāng)然，鑒于精選層交易尚不活躍，單日漲跌幅上限可達(dá)30%，如何設(shè)置折算率與維持擔(dān)保比例將給券商帶來(lái)一定挑戰(zhàn)。

　　轉(zhuǎn)板制度對(duì)新三板發(fā)展至關(guān)重要

　　轉(zhuǎn)板制度作為此次新三板改革中的重要環(huán)節(jié)，一直為市場(chǎng)所緊密關(guān)注。2020年3月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱《轉(zhuǎn)板指導(dǎo)意見(jiàn)》），并向社會(huì)征求意見(jiàn)。

　　劉靖指出，目前精選層轉(zhuǎn)板細(xì)則出臺(tái)的時(shí)機(jī)已經(jīng)漸趨成熟，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制已順利落地，市場(chǎng)反響也比較好，是比較有利轉(zhuǎn)板制度推進(jìn)的。

　　根據(jù)劉靖的分析，《轉(zhuǎn)板指導(dǎo)意見(jiàn)》明確了新三板轉(zhuǎn)板五大制度安排：一是期初在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)；二是轉(zhuǎn)板條件為精選層連續(xù)掛牌一年以上，與IPO上市條件基本一致；三是無(wú)需證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)或注冊(cè)，交易所審核決定；四是保薦制，保薦要求和程序可適當(dāng)調(diào)整完善；五是轉(zhuǎn)板后遵守法律法規(guī)與交易所業(yè)務(wù)規(guī)則限售規(guī)定，精選層限售時(shí)間可抵扣。

　　劉靖進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，轉(zhuǎn)板制度對(duì)新三板發(fā)展至關(guān)重要，但對(duì)A股沖擊有限。轉(zhuǎn)板是新三板改革成敗的關(guān)鍵，首先轉(zhuǎn)板有利于精選層優(yōu)質(zhì)公司估值向A股靠攏；其次轉(zhuǎn)板帶動(dòng)精選層活躍的同時(shí)，將間接拉動(dòng)創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層投融資。

　　“轉(zhuǎn)板對(duì)A股沖擊有限，防套利仍然是重中之重，轉(zhuǎn)板不會(huì)降低上市門(mén)檻和上市公司質(zhì)量。轉(zhuǎn)板A股不涉及到新股發(fā)行，不會(huì)產(chǎn)生新股‘抽血效應(yīng)’�！眲⒕刚J(rèn)為，長(zhǎng)期改變股票供求關(guān)系的是注冊(cè)制，而非轉(zhuǎn)板，海外注冊(cè)制市場(chǎng)轉(zhuǎn)板是常態(tài)，而且即使沒(méi)有轉(zhuǎn)板制度，2017-2019年來(lái)自新三板的PO數(shù)量占比也達(dá)到了11.3％。

　　但同時(shí)，劉靖也指出，轉(zhuǎn)板業(yè)務(wù)規(guī)則還有三大關(guān)注焦點(diǎn)待確定，一是轉(zhuǎn)板條件如何設(shè)置？二是保薦流程與審核周期如何？三是限售安排如何銜接？?

　　精選層的推出也讓投資者的投資選擇更加豐富。在劉靖看來(lái)，投資新三板精選層要注意價(jià)值投資，精選層市場(chǎng)與A股市場(chǎng)還是存在差異性的，比如漲跌幅的限制，另外，精選層公司體量相對(duì)比較小，部分公司需要投資者加以甄別。而且新三板的流動(dòng)性不像A股那么充裕，純粹短線操作的成本相對(duì)較高，適合投資者做價(jià)值投資或者通過(guò)公募基金等方式參與，將專業(yè)的事情交給專業(yè)的人來(lái)操作。