銀河證券曾萬平：牛市下半場要守穩(wěn)待勢

　　“不為創(chuàng)紀錄的消費股再唱贊歌。”近期銀河證券的這一觀點一經(jīng)發(fā)布，便受到市場的極大關(guān)注。

　　中國證券報記者日前對該觀點提出者——銀河證券策略分析師曾萬平進行了專訪，曾萬平表示，“躺贏”賺錢的牛市上半場結(jié)束了，從經(jīng)濟基本面看，看空消費不代表否認經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢，但經(jīng)濟復(fù)蘇對股市的影響是多方面的，牛市下半場要守穩(wěn)待勢。

　　發(fā)布“看空”報告為哪般

　　從8月底開始，曾萬平在研報中提示，消費股股價存在巨大泡沫，觀點發(fā)布后，引起市場極大關(guān)注。此后，他繼續(xù)發(fā)布了《高估值消費股別做任性的“無腳鳥”，美股瘋牛走向結(jié)束》、《創(chuàng)業(yè)板天量大跌，經(jīng)濟復(fù)蘇牛和黃金十年口號“壯不了膽”》等令人耳目一新的報告。從標題看，上述報告均具有較強“看空”色彩。

　　曾萬平表示：“目前，消費、醫(yī)藥和科技股的演繹非常充分，估值也比較高，容易賺錢的牛市上半場已經(jīng)結(jié)束�！�

　　他對中國證券報記者分析，提示8月底消費股股價泡沫，原因主要有五點：一是從宏觀經(jīng)濟，如收入、就業(yè)和消費數(shù)據(jù)看，消費股的高估值缺乏宏觀數(shù)據(jù)支撐；二是推升消費股估值提升的利率下降趨勢在7月已經(jīng)結(jié)束；三是本輪消費股估值提高主要是被資金推動所致，尤其是8月份的大幅拉升，估值已創(chuàng)下近十年的新高；四是消費股的避險邏輯在4-8月份得到了熱烈的追捧，主要的背景就是全球疫情帶來的經(jīng)濟衰退和全球量化寬松，但是從8月份開始，這兩個因素都在弱化；五是消費板塊是7月半導體、8月疫苗醫(yī)藥逐步降溫后剩下的熱門賽道的“最后堡壘”，有很明顯的資金扎堆跡象。

　　“目前我們對市場的定位還是牛市下半場，我們的策略是守穩(wěn)待勢�！痹�萬平表示，目前震蕩的態(tài)勢暫時難以打破，看不到趨勢性上漲行情，建議守住牛市上半場的勝利成果，降低熱門股票的配置，配置前期滯漲的周期龍頭公司，少追漲，擇機買跌幅較大的優(yōu)質(zhì)公司。

　　周期股修復(fù)行情或現(xiàn)

　　曾萬平解釋說，他對于經(jīng)濟復(fù)蘇對股市影響的基本觀點是，經(jīng)濟復(fù)蘇對股市的影響是多方面的，并不存在“經(jīng)濟復(fù)蘇就是牛市，經(jīng)濟走弱就是熊市”的單線條關(guān)系。

　　“和很多分析師不一樣的觀點是，我們認為，未來只是階段性的周期股修復(fù)行情，大概率無法再現(xiàn)2017年供給側(cè)改革帶來的煤炭鋼鐵銀行等周期行業(yè)股價上漲100%或更多的行情�！痹�萬平說：“我們在近期也重點推薦了相關(guān)的行業(yè)，例如看好當下的周期行業(yè)，除了經(jīng)濟復(fù)蘇有利于周期性行業(yè)的業(yè)績，更重要的是消費、醫(yī)藥等熱門賽道公司的估值太高，短期風險較大，投資者存在避險和行業(yè)配置再平衡的需求。”

　　市場分化現(xiàn)象有望持續(xù)

　　消費股走強屬于去年以來市場加速分化的一種現(xiàn)象。而這種現(xiàn)象在部分市場人士看來，是A股“美股化”“港股化”的趨勢表現(xiàn)。

　　“美國股市過去十年的牛市，相當比例是因為蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、臉書、奈飛等為代表的明星科技股的10倍以上漲幅，能夠享受美國牛市的股票數(shù)量比例大致是25%�！痹�萬平進一步對比分析，和美國股市的顯著分化相比，中國股市股價上漲的股票數(shù)量是相當多的，占比相當高。約50%公司處于牛市狀態(tài)。

　　曾萬平表示，目前中國股市的牛市情緒高漲、但相對處于更健康的狀態(tài)，這要歸功于投資者素質(zhì)提高以及證券監(jiān)管部門大力推動證券市場改革。