方正證券周君芝：上游價格能否傳導(dǎo)下游在于下游需求能否起來

　　中證網(wǎng)訊（記者 林倩）5月11日，方正證券在上海舉行2021夏季策略會，方正證券宏觀首席分析師周君芝表示，疫情發(fā)生后經(jīng)濟(jì)修復(fù)最大特征在于產(chǎn)業(yè)和國別在修復(fù)節(jié)奏上出現(xiàn)了明顯分化，產(chǎn)業(yè)層面的典型特征是耐用消費品和房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)最強，出行相關(guān)需求修復(fù)進(jìn)度要慢一拍。

　　“在這種背景下，價格信號相較之前幾輪周期出現(xiàn)紊亂，政策調(diào)控也不按典型的周期節(jié)奏出牌。”周君芝指出，上游大宗商品漲價不能完全度量需求全面回升，所以在經(jīng)濟(jì)修復(fù)前半場可以看到一組罕見組合：PPI快速上漲，然而貨幣等政策維持相對寬松。

　　對于市場關(guān)注上游漲價能否順利傳導(dǎo)至下游，周君芝表示，“碳中和”等因素或仍導(dǎo)致上游大宗商品存在供給約束，但上游價格能否順利傳導(dǎo)下游的關(guān)鍵在于下游需求能否起來，如果需求能夠起來，則有兩點變化：第一，價格順利向下游傳導(dǎo)；第二，政策將會因為下游價格變化而發(fā)生調(diào)整。 

　　周君芝進(jìn)一步強調(diào)，未來需求修復(fù)重點將更多落腳到服務(wù)消費，加上出口和地產(chǎn)維持韌性，看好需求進(jìn)一步放量。正是看到下游需求進(jìn)一步修復(fù)，并不擔(dān)心經(jīng)濟(jì)上出現(xiàn)所謂“滯脹”現(xiàn)象，看好價格向下游傳導(dǎo)。隨著經(jīng)濟(jì)全面修復(fù)，復(fù)蘇后半場中最值得關(guān)注的變量是貨幣政策的邊際變化。