注冊(cè)制下券商投行業(yè)務(wù)大比拼：IPO項(xiàng)目翻倍 馬太效應(yīng)加劇

　　注冊(cè)制下A股IPO迎來(lái)大年，各大券商的投行業(yè)務(wù)收入水漲船高。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月8日，2021年以來(lái)共有208家（含已完成發(fā)行，下同）公司在A股首發(fā)上市，較去年同期的102家（2020年1月1日—2020年6月8日）大增103.92%。其中滬市主板46家，科創(chuàng)板71家，深市主板18家，創(chuàng)業(yè)板73家。

　　數(shù)據(jù)顯示，上述208家公司上市涉及的中介機(jī)構(gòu)，包括47家保薦券商、24家會(huì)計(jì)師事務(wù)所（審計(jì)機(jī)構(gòu)）和42家律師事務(wù)所。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，隨著注冊(cè)制的持續(xù)推進(jìn)，中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)的責(zé)任越來(lái)越重，IPO項(xiàng)目也進(jìn)一步向頭部券商集中，不少券商由此迎來(lái)保薦收入大爆發(fā)，47家券商今年1-6月（截至6月8日）合計(jì)承銷(xiāo)保薦收入高達(dá)101.65億元。

　　“注冊(cè)制導(dǎo)致的IPO增量直接帶火了券商的發(fā)行承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。券商投行業(yè)務(wù)本就來(lái)自IPO承銷(xiāo)，以及并購(gòu)等業(yè)務(wù)，IPO增加就是其業(yè)務(wù)總量提升，由于我國(guó)券商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較為固定，需求增加意味著分?jǐn)偟矫恳患胰�商的業(yè)務(wù)量增加�！敝心县�(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、教授盤(pán)和林受訪時(shí)指出。

　　IPO承銷(xiāo)馬太效應(yīng)顯著

　　注冊(cè)制試點(diǎn)以來(lái)，A股市場(chǎng)充分發(fā)揮直接融資功能，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用得到充分體現(xiàn)。從融資額來(lái)看，今年1至6月（截至6月8日）IPO累計(jì)融資額為1612.25億元，相比去年同期的1231.99億元增長(zhǎng)了30.87%。

　　各大券商的IPO承銷(xiāo)保薦收入也迎來(lái)大豐收。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)共有47家券商獲得IPO承銷(xiāo)保薦收入，合計(jì)101.65億元，同比大幅增長(zhǎng)86.38%。

　　就各券商表現(xiàn)來(lái)看，海通證券以11.35億元的IPO承銷(xiāo)保薦收入位居榜首，成為2021年度首家IPO承銷(xiāo)保薦收入突破10億元的券商。中信證券位居第二，其單獨(dú)保薦的20個(gè)項(xiàng)目獲得收入9.16億元，與中金公司共同保薦項(xiàng)目共享6814.85萬(wàn)元承銷(xiāo)保薦費(fèi)用。華泰聯(lián)合證券位居第三，獲6.59億元收入。

　　此外，中信建投證券、民生證券、中金公司、國(guó)泰君安、安信證券等券商的IPO承銷(xiāo)與保薦收入也突破4億元。其余39家券商首發(fā)承銷(xiāo)保薦收入則均在4億元以下，其中21家收入不足1億元。

　　從承銷(xiāo)家數(shù)來(lái)看，今年1至6月（截至6月8日），海通證券和中信證券均單獨(dú)保薦了20個(gè)IPO項(xiàng)目。同時(shí)中信證券還與中金公司聯(lián)合保薦惠泰醫(yī)療IPO。華泰聯(lián)合證券保薦項(xiàng)目合計(jì)14個(gè)，中信建投單獨(dú)保薦項(xiàng)目則為11個(gè)，但其還分別與華西證券、國(guó)信證券、中原證券、長(zhǎng)江證券、招商證券聯(lián)合保薦了5個(gè)項(xiàng)目，分別是川網(wǎng)傳媒、愛(ài)慕股份、瑞華泰、有研粉材和重慶銀行。

　　此外，部分中小券商的投行業(yè)務(wù)也在注冊(cè)制大潮下迅速崛起，保薦項(xiàng)目位居前五的還有民生證券、長(zhǎng)江證券，兩者各單獨(dú)承銷(xiāo)10個(gè)項(xiàng)目，此外，長(zhǎng)江證券還與中信建投合作保薦一個(gè)項(xiàng)目。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，部分中小券商正通過(guò)各自的資源稟賦嘗試彎道超車(chē)。

　　不過(guò)，盡管如長(zhǎng)江證券、民生證券等中小券商IPO單數(shù)均進(jìn)入了行業(yè)前十，但整體來(lái)看，海通證券、中信證券等第一梯隊(duì)券商仍在IPO承銷(xiāo)領(lǐng)域占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，就承銷(xiāo)金額排名來(lái)看，頭部券商優(yōu)勢(shì)仍不可動(dòng)搖，行業(yè)馬太效應(yīng)顯著。

　　具體來(lái)看，中信證券、海通證券、東方證券、華泰聯(lián)合證券和中信建投的首發(fā)承銷(xiāo)金額均超百億元。

　　其中中信證券參與承銷(xiāo)的IPO項(xiàng)目（21個(gè)）合計(jì)融資183.07億元；海通證券參與的20個(gè)IPO項(xiàng)目合計(jì)融資160.51億元；東方證券承銷(xiāo)的7個(gè)項(xiàng)目合計(jì)融資114.91億元，其中和輝光電-U一家融資就高達(dá)81.72億元；華泰聯(lián)合承銷(xiāo)的14個(gè)項(xiàng)目合計(jì)融資100.94億元；中信建投參與的17個(gè)項(xiàng)目合計(jì)融資144.01億元。

　　整體來(lái)看，2021年IPO融資金額最高的前十個(gè)項(xiàng)目中，大多數(shù)都被大型券商包攬，除了和輝光電-U外，IPO融資額排名第二的天能股份（融資48.47億元）保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，融資額達(dá)37.63億元的重慶銀行由招商證券和中信建投聯(lián)合保薦。

　　“在任何領(lǐng)域，最終都會(huì)出現(xiàn)馬太效應(yīng)，對(duì)于IPO企業(yè)，找一家有規(guī)模，成功率高的券商，是IPO企業(yè)從穩(wěn)定自身預(yù)期出發(fā)。而從市場(chǎng)角度，要鼓勵(lì)小型券商保持競(jìng)爭(zhēng)力，則可能需要推進(jìn)券商之間的并購(gòu)和聯(lián)合�！北P(pán)和林說(shuō)道。

　　中小券商借力區(qū)位優(yōu)勢(shì)

　　盡管市場(chǎng)格局難以撼動(dòng)，但在這場(chǎng)“增量”爆發(fā)的大比拼中，越來(lái)越多中小券商也緊抓注冊(cè)制機(jī)遇，在追趕的過(guò)程中“后勁十足”，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，“區(qū)位優(yōu)勢(shì)”正在成為越來(lái)越多中小券商的競(jìng)爭(zhēng)秘訣之一。

　　其中，較為典型的如東莞證券，其今年成功保薦的兩個(gè)IPO項(xiàng)目均位于廣東省，其中生益科技注冊(cè)地同為東莞市，另一家企業(yè)奇德新材則位于廣東省江門(mén)市。2020年，東莞證券還曾推動(dòng)5家東莞本土企業(yè)成功過(guò)會(huì)、1家再融資項(xiàng)目發(fā)行。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，東莞證券還有20個(gè)IPO項(xiàng)目處于正常排隊(duì)過(guò)程（包括輔導(dǎo)登記備案企業(yè)）中，其中超過(guò)12家為廣東省內(nèi)項(xiàng)目，位于東莞市的則有7家。

　　早前，東莞證券副總裁郜澤民曾透露，東莞證券負(fù)責(zé)著130多家大灣區(qū)新三板企業(yè)的持續(xù)督導(dǎo)，其新三板市場(chǎng)服務(wù)已基本覆蓋大灣區(qū)各個(gè)城市，成為廣東省內(nèi)督導(dǎo)規(guī)模較大的券商之一。

　　“未來(lái)，東莞證券將進(jìn)一步推動(dòng)多家大灣區(qū)掛牌公司轉(zhuǎn)板或促成其并購(gòu)重組，利用東莞地理優(yōu)勢(shì)，主動(dòng)承接廣州及深圳的金融產(chǎn)業(yè)輻射，協(xié)助新三板企業(yè)通過(guò)發(fā)行上市、重組并購(gòu)等資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)其融合、延伸、轉(zhuǎn)型發(fā)展�！臂瑵擅裾f(shuō)道。

　　此外，如注冊(cè)地位于鄭州的中原證券，其今年以來(lái)成功保薦了6個(gè)IPO項(xiàng)目，其中2個(gè)位于河南省鄭州市，分別是今年5月25日創(chuàng)業(yè)板上市的鄭州百川環(huán)能，和今年1月29日上交所主板上市的藍(lán)天燃?xì)�，兩家企業(yè)分別募資3.69億元和9.80億元。

　　注冊(cè)地位于四川成都的華西證券今年已有3個(gè)項(xiàng)目上市，其中川網(wǎng)傳媒、海天股份均為四川省內(nèi)企業(yè)，兩者分別融資2.27億元和8.74億元，另外還有一個(gè)項(xiàng)目曉鳴股份注冊(cè)地為寧夏回族自治區(qū)，同樣位于西部地區(qū)。

　　總部及注冊(cè)地在蘇州市的東吳證券，今年成功保薦的4個(gè)IPO項(xiàng)目也均來(lái)源于江蘇省蘇州市內(nèi)，分別是科創(chuàng)板上市的明志科技、上聲電子，上市主板上市的佳禾食品以及深市主板上市的華亞智能；此外前文保薦11個(gè)項(xiàng)目的長(zhǎng)江證券，其中也有2個(gè)IPO項(xiàng)目來(lái)源于湖北省內(nèi)。

　　壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任成監(jiān)管重點(diǎn)

　　在業(yè)務(wù)規(guī)模和收入雙豐收的同時(shí)，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、提高中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量成為近年來(lái)監(jiān)管反復(fù)強(qiáng)調(diào)的課題。

　　2021年4月，證監(jiān)會(huì)集中公布了29條投行業(yè)務(wù)違規(guī)處罰信息，對(duì)發(fā)行人核查不充分、內(nèi)部控制有效性不足等行為采取監(jiān)管措施，涉及中信建投證券、中信證券、海通證券、中金公司、國(guó)金證券、東方證券、五礦證券等10余家券商。

　　其中，券商違規(guī)行為多集中于對(duì)發(fā)行人核查不充分、內(nèi)部控制有效性不足、未勤勉盡責(zé)督促發(fā)行人等。相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也被采取監(jiān)管談話、出具警示函等行政處罰。

　　隨后，2021年5月，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)第七次會(huì)員大會(huì)上明確表態(tài)，證券行業(yè)要發(fā)揮好投行的市場(chǎng)和價(jià)格導(dǎo)向作用，堅(jiān)持走專業(yè)化發(fā)展道路，切實(shí)提升保薦、定價(jià)、承銷(xiāo)等核心能力。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，證監(jiān)會(huì)多次強(qiáng)調(diào)“零容忍”，嚴(yán)懲“帶病闖關(guān)”，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)“看門(mén)人”責(zé)任，這意味著監(jiān)管部門(mén)將保持對(duì)違法違規(guī)行為的高壓態(tài)勢(shì)，加大執(zhí)法問(wèn)責(zé)力度，以嚴(yán)監(jiān)管倒逼中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)。此外，隨著中介機(jī)構(gòu)面臨的監(jiān)管趨嚴(yán)，保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)必然面臨優(yōu)勝劣汰。

　　“從總量比例上看，相比較以前年度，這類(lèi)（中介機(jī)構(gòu)被處罰）事件發(fā)生概率并沒(méi)有明顯提升，監(jiān)管一方面對(duì)于注冊(cè)制之后的市場(chǎng)監(jiān)管更加嚴(yán)格，另一方面監(jiān)管應(yīng)用科技手段，對(duì)券商違規(guī)行為反應(yīng)更加敏捷，所以，個(gè)人認(rèn)為是正�，F(xiàn)象，并不能說(shuō)明中介機(jī)構(gòu)質(zhì)量下滑。對(duì)于IPO的亂象，這些處罰起到了警示作用，能夠規(guī)范未來(lái)券商投行業(yè)務(wù)的行為�！北P(pán)和林說(shuō)道。