中信證券魏星：研究與管理雙輪驅(qū)動(dòng)捕獲超額收益

　　“中信證券財(cái)富優(yōu)選FOF成立于2011年12月，至今十年間累計(jì)回報(bào)超250%。在公募化發(fā)行后，我們會(huì)延續(xù)一直以來(lái)的投資理念和這十年來(lái)形成的投資風(fēng)格，為希望通過(guò)基金投資獲得收益且有選擇困難的投資者提供一個(gè)投資渠道。”談及即將公募化發(fā)行的產(chǎn)品，中信證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品總監(jiān)、FOF業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人魏星如是說(shuō)。

　　資管新規(guī)過(guò)渡期進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，券商資管大集合改造也接近尾聲。魏星告訴中國(guó)證券報(bào)記者，中信證券旗下19只大集合產(chǎn)品已有16只完成公募化改造。中信證券的資管業(yè)務(wù)已經(jīng)形成了資產(chǎn)配置研究體系和優(yōu)秀基金管理員的雙輪驅(qū)動(dòng)模式。公募化后，將從策略端、資產(chǎn)端、人員端等方面提升主動(dòng)管理能力。

　　十年老基煥新顏

　　券商資管大集合公募化改造已進(jìn)入收官階段，中信證券也于12月9日公募化發(fā)行了一只運(yùn)行時(shí)間長(zhǎng)達(dá)10年的老基金，即中信證券旗下首只FOF大集合——中信證券財(cái)富優(yōu)選一年持有期混合型FOF（簡(jiǎn)稱“中信證券財(cái)富優(yōu)選FOF”）。

　　魏星向記者介紹，自2011年12月成立以來(lái)，中信證券財(cái)富優(yōu)選FOF的累計(jì)回報(bào)已經(jīng)超過(guò)250%�！皬漠a(chǎn)品特點(diǎn)上講，該產(chǎn)品稱得上全市場(chǎng)歷史業(yè)績(jī)最長(zhǎng)、最連續(xù)的FOF基金之一�！蔽盒侵毖�。

　　據(jù)了解，早在2004年，中信證券就在業(yè)內(nèi)率先成立FOF團(tuán)隊(duì)開始基金投資研究，至今擁有17年的FOF研究及投資經(jīng)驗(yàn)。目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)公募基金公司研究全覆蓋，常年跟蹤基金約9000只，覆蓋私募基金超過(guò)200家。中信證券各類資管產(chǎn)品投資各類公募、私募基金產(chǎn)品存量規(guī)模超過(guò)700億元，其投研能力及管理規(guī)模均處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

　　魏星補(bǔ)充稱，中信證券的FOF業(yè)務(wù)總體分為兩大部分：一方面針對(duì)客戶多樣化的年化收益需求提供解決方案，另一方面專注于單策略產(chǎn)品的管理。

　　在結(jié)構(gòu)性行情中控制回撤

　　產(chǎn)品的成功與否與管理人的決策息息相關(guān)。對(duì)于中信證券資管產(chǎn)品獲得超額回報(bào)的秘訣，魏星概括為四個(gè)字——雙輪驅(qū)動(dòng)。

　　以其FOF產(chǎn)品的運(yùn)作為例，魏星介紹，一方面，在研究架構(gòu)上，其擁有科學(xué)、完善的資產(chǎn)配置研究體系。具體而言，將整個(gè)資產(chǎn)配置的研究構(gòu)架在FOF業(yè)務(wù)部中，做大類資產(chǎn)配置、市場(chǎng)風(fēng)格、行業(yè)輪動(dòng)的研判，即在整個(gè)投資運(yùn)作中發(fā)揮底層基石的作用。另一方面，在日常維護(hù)上，全市場(chǎng)9000多只基金構(gòu)成其龐大的基金研究體系，并從中精選一兩百只基金進(jìn)入其核心庫(kù)，足夠多的優(yōu)質(zhì)基金管理人整合在一起能夠適應(yīng)不同的市場(chǎng)風(fēng)格。

　　“資產(chǎn)配置研究體系和優(yōu)秀基金研究體系這二者相結(jié)合之后，通過(guò)基金這個(gè)工具，去實(shí)現(xiàn)我們對(duì)資產(chǎn)配置和市場(chǎng)風(fēng)格的判斷�！蔽盒强偨Y(jié)稱。

　　談及今年鮮明的結(jié)構(gòu)性行情特征，魏星表示：“如何克服結(jié)構(gòu)性行情對(duì)于產(chǎn)品投資業(yè)績(jī)的影響，其實(shí)FOF基金是一個(gè)很好的手段。”

　　具體操作上，魏星指出，首先，中信證券資管從投資管理的本源出發(fā)，從價(jià)值觀和估值偏好等方面將基金經(jīng)理按照長(zhǎng)期價(jià)值投資、景氣度投資、逆向價(jià)值投資、GARP等投資風(fēng)格進(jìn)行分類，再根據(jù)投資經(jīng)理的能力圈進(jìn)行進(jìn)一步的標(biāo)簽化處理；其次，對(duì)市場(chǎng)行情和行業(yè)輪動(dòng)有一個(gè)基本的判斷；最后，結(jié)合判斷將對(duì)應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理進(jìn)行組合搭配。

　　對(duì)于結(jié)構(gòu)性行情下如何控制回撤，魏星表示：“在均衡配置基礎(chǔ)上適當(dāng)進(jìn)行一些行業(yè)板塊上的輪動(dòng)調(diào)整。如此一來(lái)，即使市場(chǎng)整體出現(xiàn)較大回撤，只要投資組合從風(fēng)格上沒(méi)有非常偏，就不會(huì)出現(xiàn)太大回撤；如果對(duì)行業(yè)輪動(dòng)的判斷準(zhǔn)確，還有可能會(huì)賺一些超額收益。同時(shí)，我們還發(fā)揮FOF產(chǎn)品的靈活性特點(diǎn)，通過(guò)ETF、封閉式基金等場(chǎng)內(nèi)基金進(jìn)行交易，獲取事件沖擊或市場(chǎng)情緒波動(dòng)帶來(lái)的短期錯(cuò)誤定價(jià)機(jī)會(huì)�！�

　　三方面提升主動(dòng)管理能力

　　中信證券旗下19只大集合產(chǎn)品已有16只完成公募化改造，無(wú)論從數(shù)量還是改造后的發(fā)行規(guī)模上看，中信證券都位居行業(yè)前列。

　　“券商資管開展公募業(yè)務(wù)具有一定的優(yōu)勢(shì)。”魏星表示，首先，研究是券商的一個(gè)長(zhǎng)板。除了研究所，包括中信證券在內(nèi)不少券商均有專門的衍生品部門、另類投資部門等，策略研發(fā)能力較為雄厚，便于將各類策略轉(zhuǎn)化成資管產(chǎn)品。

　　其次，券商在開展FOF業(yè)務(wù)中具備優(yōu)勢(shì)。券商作為經(jīng)紀(jì)商，便于和全市場(chǎng)中的公募基金、私募基金等發(fā)生聯(lián)系，在資源的獲取上以及對(duì)于管理人的研究上障礙較小。

　　“不過(guò)，作為后來(lái)者，券商資管的公募業(yè)務(wù)在開展過(guò)程中也存在一些挑戰(zhàn)。”在魏星看來(lái)，券商資管在品牌宣傳、人才儲(chǔ)備和體系培養(yǎng)、完善產(chǎn)品線等方面仍需努力。

　　券商資管在公募化后，如何提升主動(dòng)管理的能力將成為關(guān)注重點(diǎn)。魏星表示，中信證券當(dāng)前已從策略端、資產(chǎn)端、人員端三大方面提升主動(dòng)管理能力。

　　在策略端，將研究所等平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到極致，使策略不斷豐富并付諸于產(chǎn)品管理；同時(shí)，在產(chǎn)品線做全的基礎(chǔ)上，將策略做出特色來(lái)。

　　在資產(chǎn)端，發(fā)揮券商在獲取資產(chǎn)、評(píng)估資產(chǎn)等方面的優(yōu)勢(shì)，做到獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并為資產(chǎn)做正確的定價(jià)。

　　在人員團(tuán)隊(duì)上，建立精細(xì)化、體系化、工業(yè)化的投資團(tuán)隊(duì)，降低對(duì)個(gè)人的依賴。