中信證券魏星：研究與管理雙輪驅(qū)動捕獲超額收益

　　“中信證券財(cái)富優(yōu)選FOF成立于2011年12月，至今十年間累計(jì)回報(bào)超250%。在公募化發(fā)行后，我們會延續(xù)一直以來的投資理念和這十年來形成的投資風(fēng)格，為希望通過基金投資獲得收益且有選擇困難的投資者提供一個投資渠道�！闭劶凹磳⒐�募化發(fā)行的產(chǎn)品，中信證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品總監(jiān)、FOF業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人魏星如是說。

　　資管新規(guī)過渡期進(jìn)入倒計(jì)時，券商資管大集合改造也接近尾聲。魏星告訴中國證券報(bào)記者，中信證券旗下19只大集合產(chǎn)品已有16只完成公募化改造。中信證券的資管業(yè)務(wù)已經(jīng)形成了資產(chǎn)配置研究體系和優(yōu)秀基金管理員的雙輪驅(qū)動模式。公募化后，將從策略端、資產(chǎn)端、人員端等方面提升主動管理能力。

　　十年老基煥新顏

　　券商資管大集合公募化改造已進(jìn)入收官階段，中信證券也于12月9日公募化發(fā)行了一只運(yùn)行時間長達(dá)10年的老基金，即中信證券旗下首只FOF大集合——中信證券財(cái)富優(yōu)選一年持有期混合型FOF（簡稱“中信證券財(cái)富優(yōu)選FOF”）。

　　魏星向記者介紹，自2011年12月成立以來，中信證券財(cái)富優(yōu)選FOF的累計(jì)回報(bào)已經(jīng)超過250%。“從產(chǎn)品特點(diǎn)上講，該產(chǎn)品稱得上全市場歷史業(yè)績最長、最連續(xù)的FOF基金之一�！蔽盒侵毖�。

　　據(jù)了解，早在2004年，中信證券就在業(yè)內(nèi)率先成立FOF團(tuán)隊(duì)開始基金投資研究，至今擁有17年的FOF研究及投資經(jīng)驗(yàn)。目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)公募基金公司研究全覆蓋，常年跟蹤基金約9000只，覆蓋私募基金超過200家。中信證券各類資管產(chǎn)品投資各類公募、私募基金產(chǎn)品存量規(guī)模超過700億元，其投研能力及管理規(guī)模均處于市場領(lǐng)先地位。

　　魏星補(bǔ)充稱，中信證券的FOF業(yè)務(wù)總體分為兩大部分：一方面針對客戶多樣化的年化收益需求提供解決方案，另一方面專注于單策略產(chǎn)品的管理。

　　在結(jié)構(gòu)性行情中控制回撤

　　產(chǎn)品的成功與否與管理人的決策息息相關(guān)。對于中信證券資管產(chǎn)品獲得超額回報(bào)的秘訣，魏星概括為四個字——雙輪驅(qū)動。

　　以其FOF產(chǎn)品的運(yùn)作為例，魏星介紹，一方面，在研究架構(gòu)上，其擁有科學(xué)、完善的資產(chǎn)配置研究體系。具體而言，將整個資產(chǎn)配置的研究構(gòu)架在FOF業(yè)務(wù)部中，做大類資產(chǎn)配置、市場風(fēng)格、行業(yè)輪動的研判，即在整個投資運(yùn)作中發(fā)揮底層基石的作用。另一方面，在日常維護(hù)上，全市場9000多只基金構(gòu)成其龐大的基金研究體系，并從中精選一兩百只基金進(jìn)入其核心庫，足夠多的優(yōu)質(zhì)基金管理人整合在一起能夠適應(yīng)不同的市場風(fēng)格。

　　“資產(chǎn)配置研究體系和優(yōu)秀基金研究體系這二者相結(jié)合之后，通過基金這個工具，去實(shí)現(xiàn)我們對資產(chǎn)配置和市場風(fēng)格的判斷�！蔽盒强偨Y(jié)稱。

　　談及今年鮮明的結(jié)構(gòu)性行情特征，魏星表示：“如何克服結(jié)構(gòu)性行情對于產(chǎn)品投資業(yè)績的影響，其實(shí)FOF基金是一個很好的手段�！�

　　具體操作上，魏星指出，首先，中信證券資管從投資管理的本源出發(fā)，從價值觀和估值偏好等方面將基金經(jīng)理按照長期價值投資、景氣度投資、逆向價值投資、GARP等投資風(fēng)格進(jìn)行分類，再根據(jù)投資經(jīng)理的能力圈進(jìn)行進(jìn)一步的標(biāo)簽化處理；其次，對市場行情和行業(yè)輪動有一個基本的判斷；最后，結(jié)合判斷將對應(yīng)市場風(fēng)格的基金經(jīng)理進(jìn)行組合搭配。

　　對于結(jié)構(gòu)性行情下如何控制回撤，魏星表示：“在均衡配置基礎(chǔ)上適當(dāng)進(jìn)行一些行業(yè)板塊上的輪動調(diào)整。如此一來，即使市場整體出現(xiàn)較大回撤，只要投資組合從風(fēng)格上沒有非常偏，就不會出現(xiàn)太大回撤；如果對行業(yè)輪動的判斷準(zhǔn)確，還有可能會賺一些超額收益。同時，我們還發(fā)揮FOF產(chǎn)品的靈活性特點(diǎn)，通過ETF、封閉式基金等場內(nèi)基金進(jìn)行交易，獲取事件沖擊或市場情緒波動帶來的短期錯誤定價機(jī)會�！�

　　三方面提升主動管理能力

　　中信證券旗下19只大集合產(chǎn)品已有16只完成公募化改造，無論從數(shù)量還是改造后的發(fā)行規(guī)模上看，中信證券都位居行業(yè)前列。

　　“券商資管開展公募業(yè)務(wù)具有一定的優(yōu)勢。”魏星表示，首先，研究是券商的一個長板。除了研究所，包括中信證券在內(nèi)不少券商均有專門的衍生品部門、另類投資部門等，策略研發(fā)能力較為雄厚，便于將各類策略轉(zhuǎn)化成資管產(chǎn)品。

　　其次，券商在開展FOF業(yè)務(wù)中具備優(yōu)勢。券商作為經(jīng)紀(jì)商，便于和全市場中的公募基金、私募基金等發(fā)生聯(lián)系，在資源的獲取上以及對于管理人的研究上障礙較小。

　　“不過，作為后來者，券商資管的公募業(yè)務(wù)在開展過程中也存在一些挑戰(zhàn)�！痹谖盒强磥�，券商資管在品牌宣傳、人才儲備和體系培養(yǎng)、完善產(chǎn)品線等方面仍需努力。

　　券商資管在公募化后，如何提升主動管理的能力將成為關(guān)注重點(diǎn)。魏星表示，中信證券當(dāng)前已從策略端、資產(chǎn)端、人員端三大方面提升主動管理能力。

　　在策略端，將研究所等平臺的優(yōu)勢發(fā)揮到極致，使策略不斷豐富并付諸于產(chǎn)品管理；同時，在產(chǎn)品線做全的基礎(chǔ)上，將策略做出特色來。

　　在資產(chǎn)端，發(fā)揮券商在獲取資產(chǎn)、評估資產(chǎn)等方面的優(yōu)勢，做到獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并為資產(chǎn)做正確的定價。

　　在人員團(tuán)隊(duì)上，建立精細(xì)化、體系化、工業(yè)化的投資團(tuán)隊(duì)，降低對個人的依賴。