開源證券孫金鉅：A股退市制度持續(xù)完善 常態(tài)化退市機制加速形成

　　中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）據(jù)悉，截至6月14日，今年已有逾50家上市公司收到交易所退市決定的告知書或已經(jīng)進入退市流程之中。開源證券副總裁兼研究所所長孫金鉅6月17日對中國證券報記者表示，2006年以來，A股退市制度先后經(jīng)歷了五次改革優(yōu)化，目前在2020年退市新規(guī)的推動下，常態(tài)化退市已初現(xiàn)成效。

　　孫金鉅認為，首先，退市制度不斷優(yōu)化，退市標準更加合理，退市流程更加高效。退市新規(guī)對財務(wù)類、交易類、規(guī)范類、重大違法類等四大類退市標準進行了完善，并取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，縮短財務(wù)類退市觸發(fā)期限、退市整理期交易時間和退市停牌時間。

　　其次，退市制度執(zhí)行更加嚴格，嚴打保殼炒殼行為，質(zhì)次企業(yè)得到有效出清。營收和凈利潤組合退市指標的引入、營收扣除標準的持續(xù)完善和財務(wù)類指標的全面交叉適用使得殼公司規(guī)避退市的空間進一步壓縮，“戴帽”公司交易活躍度大幅下降。

　　最后，退市制度效果顯著，退市企業(yè)數(shù)量快速增長，退市渠道逐漸多元化。2021年退市數(shù)量達到20家，創(chuàng)歷史新高，2022年預(yù)計還將繼續(xù)增加，面值退市、重大違法類退市、規(guī)范類退市等非財務(wù)類強制退市情形逐漸增多，主動退市、并購重組等退市渠道亦不斷暢通。

　　孫金鉅稱，退市新規(guī)嚴厲打擊保殼行為，增持回購、突擊創(chuàng)收等保殼策略逐漸失效。疊加近年來借殼監(jiān)管的全面趨嚴和注冊制改革的持續(xù)推進，2021年借殼上市熱度降至冰點，僅有2個實施案例。借殼上市吸引力的大幅下降導(dǎo)致殼價值自2017年開始持續(xù)萎縮。殼公司的貶值使得ST和*ST公司的市場活躍度出現(xiàn)明顯下降，日均成交額從2020年的0.82億元下降至2021年的0.49億元，日均換手率從2020年的2.69%下降至2021年的2.03%。

　　孫金鉅進一步稱，2021年是退市新規(guī)落地第一年，A股的退市率持續(xù)攀升至0.45%，創(chuàng)2008年以來的歷史新高。其中，強制退市比例高達75%，表明質(zhì)次上市公司退市步伐有所加快。退市新規(guī)的嚴格執(zhí)行疊加投資者市場化“用腳投票”，質(zhì)次尾部公司被逐漸邊緣化，交易進一步向質(zhì)優(yōu)頭部公司集中，“養(yǎng)殼炒殼”“炒小炒差”等行為得到了有效的抑制。

　　同時，孫金鉅表示，退市新規(guī)正與全面注冊制改革形成正向反饋。一方面，退市新規(guī)將強化市場優(yōu)勝劣汰的競爭環(huán)境，促使資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，為全面注冊制改革穩(wěn)步推進提供保障；另一方面，注冊制改革的持續(xù)深化將推動“殼公司”的持續(xù)貶值，從而加速質(zhì)次公司的退市出清。

　　據(jù)梳理，截至2022年6月14日，今年已有逾50家公司收到交易所退市決定的告知書或已經(jīng)進入退市流程之中。其中，九成以上公司觸及財務(wù)類退市情形，并有22家公司觸及營收和凈利潤的組合指標，此外，目前已有70家公司被實施退市風(fēng)險警示。

　　對此，孫金鉅認為，財務(wù)類退市指標的優(yōu)化進一步加快了缺乏可持續(xù)經(jīng)營能力空殼公司的退市，預(yù)計未來退市企業(yè)數(shù)量將持續(xù)增加。隨著全面注冊制改革的推進和退市新規(guī)的嚴格執(zhí)行，常態(tài)化的退市機制將加速形成，A股資本市場也將快速形成“有進有出、優(yōu)勝劣汰”的良性循環(huán)，從而更好地實現(xiàn)資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的功能。