民生證券周君芝：股債仍存在階段性機(jī)會

中證網(wǎng)訊（記者 趙中昊）2月7日，民生證券宏觀首席分析師周君芝在投資策略會上表示，股市和債市仍存在階段性機(jī)會，節(jié)奏上債市早于股市。2022年超額儲蓄本質(zhì)上是財政貨幣擴(kuò)張結(jié)果，其經(jīng)濟(jì)含義是“政府?dāng)U杠桿，私人部門縮杠桿”。當(dāng)消費(fèi)和地產(chǎn)失去對經(jīng)濟(jì)的支撐作用，基建擴(kuò)張頂上，保證經(jīng)濟(jì)增長及居民收入不過度下降；當(dāng)?shù)禺a(chǎn)價格下行疊加民營房企信用收縮時，財政信用頂上，避免金融縮表。

周君芝表示，超額儲蓄本質(zhì)上與地產(chǎn)周期相關(guān)性極高。在超額儲蓄釋放過程中，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)銷售未有明顯起色，股市和債市仍存在階段性機(jī)會，節(jié)奏上債市早于股市。據(jù)民生證券測算，以2019年的增速作為潛在增速趨勢值，測算得到2022年“超額”儲蓄規(guī)模接近8萬億元。超額儲蓄主要由地產(chǎn)減配和消費(fèi)節(jié)制貢獻(xiàn)。其中，居民減配地產(chǎn)貢獻(xiàn)了約4萬億元超額儲蓄；居民消費(fèi)節(jié)制貢獻(xiàn)了約2萬億元超額儲蓄；居民贖回理財貢獻(xiàn)了約0.8萬億元超額儲蓄；減稅降費(fèi)貢獻(xiàn)了約0.7萬億元超額儲蓄。