華安證券尹沿技:“科技+創(chuàng)新”將是A股未來十年最大主題
2023年以來,A股TMT板塊一度受到市場熱捧。然而,6月下旬以來,該板塊出現(xiàn)連續(xù)回調(diào),三季度中證TMT指數(shù)累計調(diào)整幅度逾12%。不過,從行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)來看,前三季度,通信、傳媒、計算機(jī)指數(shù)(申萬一級行業(yè))累計漲幅依然“霸榜”前三甲。
作為華安證券研究總監(jiān)、研究所所長兼TMT首席分析師,尹沿技在科技研究領(lǐng)域已經(jīng)深耕近二十年,長期高度關(guān)注科技行業(yè)的發(fā)展脈絡(luò)和趨勢。日前,尹沿技在接受中國證券報記者專訪時表示:“TMT板塊行情遠(yuǎn)未到頭,‘科技+創(chuàng)新’將是A股未來十年最大的主題!
尹沿技還對研究所發(fā)展提出了新的規(guī)劃。“除了要做好、做深研究工作外,還要讓研究工作成為公司各項業(yè)務(wù)展業(yè)和壯大的專業(yè)能力依托,深入融合到整體業(yè)務(wù)發(fā)展之中,進(jìn)而成為公司機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)和財富管理業(yè)務(wù)的核心驅(qū)動力!
TMT板塊還有行情
今年上半年,TMT板塊一度是市場上最為熱門的賽道之一。不過,自6月下旬開始,A股市場泥沙俱下,TMT板塊也未能幸免。Wind數(shù)據(jù)顯示,在一季度大漲逾29%之后,中證TMT指數(shù)卻在二季度、三季度累計分別下跌4.88%、12.23%。
TMT板塊二季度的突然轉(zhuǎn)向,引發(fā)了部分投資者的擔(dān)憂。不過,尹沿技堅定地表示:“無需對TMT板塊走勢過度擔(dān)憂,接下來仍有機(jī)會!
“未來中國的資本市場,尤其是A股,‘科技和創(chuàng)新’將是未來十年最大的主題!币丶急硎,就今年的AI(人工智能)、算力板塊行情表現(xiàn)來看,只能說是作為科技與創(chuàng)新領(lǐng)域的代表來呈現(xiàn)。未來,該領(lǐng)域還有很多方面可以進(jìn)行深入研究,可以結(jié)合相關(guān)標(biāo)的的業(yè)績提升情況來挖掘新的機(jī)會。
值得一提的是,盡管TMT板塊出現(xiàn)調(diào)整行情,但從其細(xì)分賽道表現(xiàn)來看,依然可圈可點。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至9月28日收盤,通信、傳媒、計算機(jī)指數(shù)(申萬一級行業(yè))今年以來累計漲幅分別為35.56%、18.73%、14.15%,“霸榜”所有行業(yè)指數(shù)前三甲。
“就當(dāng)前時點來看,通信板塊、電子板塊可能還有一些較好的機(jī)會!币丶急硎,從估值方面來看,這兩個板塊短期回撤幅度不小,且業(yè)績增長方面也較為確定性,疊加當(dāng)前已搭上華為產(chǎn)業(yè)鏈的“快車”,預(yù)計四季度會迎來較好的表現(xiàn)。
中國證券報記者在觀察今年的科技股表現(xiàn)時發(fā)現(xiàn),不少研究機(jī)構(gòu)還強調(diào)美股走勢對A股的映射效應(yīng)。以AI板塊表現(xiàn)為例,尹沿技表示,首先,要對兩者進(jìn)行區(qū)分,美股的科技股牛市以及AI板塊強勢表現(xiàn),只是針對部分龍頭公司而言;其次,A股市場實際上并沒有能夠充分對標(biāo)英偉達(dá)、微軟等企業(yè)的標(biāo)的。此外,在產(chǎn)業(yè)演繹初期,還有“去偽存真”的過程。尹沿技還表示,后續(xù)應(yīng)該關(guān)注具有原創(chuàng)能力、真正具有強大研發(fā)基礎(chǔ)的企業(yè)。
拉長時間周期來看,有觀點認(rèn)為,本輪TMT行情與2013-2015年的那輪TMT行情在宏觀、政策和產(chǎn)業(yè)等方面均有一定的相似之處。對此,尹沿技認(rèn)為,從政策、市場等方面來看,兩者之間存在一定的相似性,但從整體宏觀環(huán)境來看,還是具有較大的差異!氨热,當(dāng)前全球科技發(fā)展日益成為各主要大國的競爭‘主戰(zhàn)場’,硬科技、原創(chuàng)性的科技成果會更加受到關(guān)注!
據(jù)尹沿技回顧,2013-2015年的那輪TMT行情,是以互聯(lián)網(wǎng)板塊或“互聯(lián)網(wǎng)+”為主要板塊來代表科技行情的話,應(yīng)用層面更多體現(xiàn)在C端(消費端)。而如今,受全球整體需求下行影響,應(yīng)用層面則更偏重B端(商業(yè)端)或G端(集團(tuán)政府端)。
重視硬科技含金量
全面注冊制自今年2月正式實施,企業(yè)的估值定價也越來越市場化。新的環(huán)境之下,尹沿技公開了自己對科技研究體系的獨特研究方法。
“在‘科技+創(chuàng)新’是最大的主題性戰(zhàn)略機(jī)會預(yù)判背景下,如果再用一些傳統(tǒng)的絕對估值法或者相對估值法去研究行業(yè)企業(yè)的話,實際上會很難看到成長性,尤其對于一些可能每年有大量的研發(fā)投入、原創(chuàng)性研發(fā)成果的企業(yè)來說,這些傳統(tǒng)的估值方法肯定有失偏頗!币丶贾毖圆恢M地說。
在談及自己獨特的研究方法時,尹沿技說:“如果用我們認(rèn)為比較合理的方式來說,更多的是看行業(yè)企業(yè)的硬科技含金量,包括是否具有原創(chuàng)性、技術(shù)壁壘的高低、研發(fā)投入所帶來的產(chǎn)出情況以及是否能夠切實改變?nèi)藗兊纳罘绞交蛘咛岣呱a(chǎn)效率等。如果從估值方法角度來說,我們更愿意去看行業(yè)企業(yè)所面臨的市場空間和未來的市值空間等。從這個角度來說,可能會對行業(yè)企業(yè)的成長性進(jìn)行更合理的判斷!
尹沿技還分享了他對近年來TMT板塊出現(xiàn)變化的切身感受。“近幾年,不僅是計算機(jī)板塊,包括整個TMT板塊,從主題輪換、板塊輪動等各方面來看,市場資金會更加關(guān)注一些短期的概念。”盡管行業(yè)出現(xiàn)變化,但尹沿技認(rèn)為,對研究工作來說,最底層的、本質(zhì)上的東西并未改變!耙杂嬎銠C(jī)領(lǐng)域而言,應(yīng)用層面的上市公司仍然居多,之前稱之為行業(yè)信息化、‘互聯(lián)網(wǎng)+’‘物聯(lián)網(wǎng)+’,現(xiàn)在又稱可以利用AI技術(shù)來賦能千行百業(yè),雖然說法不同,但本質(zhì)是一樣的,只是變得更加有內(nèi)涵,這體現(xiàn)在技術(shù)進(jìn)步、內(nèi)容更為豐富等方面!币丶急硎。
TMT領(lǐng)域的細(xì)分賽道眾多,不少投資者一直在為如何挑選具有未來發(fā)展?jié)摿Φ募?xì)分賽道發(fā)愁。尹沿技“支招”表示:“關(guān)鍵在于賽道的市場前景!彼舉例稱,計算機(jī)、電子、機(jī)械等行業(yè)都很類似,市場前景都與下游應(yīng)用情況、景氣度密切相關(guān)。
此前憑借消費電子、半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展的東風(fēng),產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)的行業(yè)企業(yè)普遍有較好的表現(xiàn)。站在當(dāng)前時點來看,尹沿技表示:“未來,與新能源車和無人駕駛等相關(guān)賽道所處的上下游的行業(yè)或企業(yè),可能會具有更好的市場機(jī)會!
研究所立足于兩個特色
華安證券研究所自2020年成立之初,就提出“用3-5年時間成為資本市場上一支特色鮮明,具有戰(zhàn)斗力的研究隊伍”的目標(biāo)。經(jīng)過3年多的發(fā)展,尹沿技表示,目前上述目標(biāo)已基本完成,未來要努力把研究工作打造成公司各項業(yè)務(wù)展業(yè)和壯大的專業(yè)能力依托。
“過去三年,研究所的發(fā)展雖然面臨著較為激烈的行業(yè)競爭,但整體還是比較符合預(yù)期的,現(xiàn)在可以說,已經(jīng)初步實現(xiàn)當(dāng)初提出的這些目標(biāo)!币丶甲院赖卣f。
從規(guī)模上來看,華安證券目前的研究人員團(tuán)隊基本穩(wěn)定在130人左右,行業(yè)研究也基本實現(xiàn)了全覆蓋,還重點布局大科技、大消費、高端制造、新能源等行業(yè)。
除傳統(tǒng)的行業(yè)研究外,華安證券研究所還特別關(guān)注中觀研究。尹沿技透露,為此研究所還實施兩項舉措,不僅每月聯(lián)合一些國家級的高級智庫進(jìn)行產(chǎn)業(yè)政策及形勢研究,還新成立產(chǎn)業(yè)研究中心,聚焦AI、金融科技、半導(dǎo)體、高端制造、新能源、醫(yī)藥生物等領(lǐng)域。
華安證券隸屬安徽省,作為當(dāng)?shù)匾患抑行腿痰难芯克,在不具備先發(fā)優(yōu)勢的情況下,華安證券研究所是如何在競爭當(dāng)中脫穎而出?尹沿技總結(jié),主要是立足于兩個特色:其一,做深做實產(chǎn)業(yè)研究,尤其是市場上非常缺乏深度的研究內(nèi)容,或者說確實做出一些投資價值的研究報告;其二,發(fā)揮公司在安徽及長三角的區(qū)域優(yōu)勢,比如借助安徽省內(nèi)如人工智能、新能源車、半導(dǎo)體等方面的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢,扎實做好研究工作。
除了要做好自身發(fā)展相關(guān)的工作之外,研究所還要積極面對證券研究領(lǐng)域日趨同質(zhì)化、分倉傭金費率下滑沖擊等外部變化對研究工作帶來的沖擊。在談及對研究所的發(fā)展時,尹沿技表示,首先,要找準(zhǔn)自身的定位,不盲目追求大而全,要有所為有所不為;其次,要將研究工作和公司的整體業(yè)務(wù)相協(xié)同、相融合;第三,要充分發(fā)揮研究工作的作用,這不僅僅體現(xiàn)在服務(wù)資本市場,還要成為對產(chǎn)業(yè)、實體經(jīng)濟(jì)、政府企業(yè)等有幫助的“智庫”型研究咨詢機(jī)構(gòu),進(jìn)而助力實現(xiàn)“脫虛向?qū)崱薄!斑@三方面可能是關(guān)系未來研究所能否存活或者繼續(xù)發(fā)展壯大的關(guān)鍵。”
財富管理大時代正在到來,證券公司也在加快財富管理轉(zhuǎn)型步伐。在此背景下,尹沿技也對研究所的發(fā)展做了戰(zhàn)略性規(guī)劃!安粌H是服務(wù)財富管理轉(zhuǎn)型、投行等業(yè)務(wù),要讓研究工作成為公司各項業(yè)務(wù)展業(yè)和壯大的專業(yè)能力依托,進(jìn)而成為公司機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)和財富管理業(yè)務(wù)的核心驅(qū)動力!币丶既缡钦f。