監(jiān)管定調(diào)差異化發(fā)展 中小券商謀求特色賽道突圍

　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)愈發(fā)嚴(yán)峻，中小券商如何破局，做出特色、做出專業(yè)？

　　3月15日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》，鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營(yíng)，結(jié)合股東特點(diǎn)、區(qū)域優(yōu)勢(shì)、人才儲(chǔ)備等資源稟賦和專業(yè)能力做精做細(xì)，為中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展指明了方向。

　　“對(duì)于中小券商來說，只有通過特色賽道突圍，比如利用股東協(xié)同和賦能形成閉環(huán)生態(tài)服務(wù)圈等，否則前景堪憂?！币晃毁Y深行業(yè)人士感嘆道。

　　中小券商轉(zhuǎn)型迫在眉睫

　　當(dāng)前證券行業(yè)集中化趨勢(shì)明顯，頭部券商規(guī)模效應(yīng)顯著。Choice數(shù)據(jù)顯示，目前行業(yè)共有127家證券公司，資產(chǎn)規(guī)模超過萬億元的只有1家，千億元規(guī)模以上的不到30家，80%的券商資產(chǎn)規(guī)模不足千億元。

　　從盈利規(guī)?？?，頭部券商與中小券商盈利能力的差距也在拉大。開源證券表示，凈資產(chǎn)排名前15的券商2023年前三季度年化ROE平均值為6.5%，比40家上市券商平均值高27%。重資本業(yè)務(wù)具有規(guī)模效應(yīng)，競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策傾斜、向資本化和機(jī)構(gòu)化轉(zhuǎn)型均加快證券行業(yè)的馬太效應(yīng)，頭部券商內(nèi)生盈利能力較強(qiáng)。

　　在拓寬優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)資本空間方面，監(jiān)管方面已有所行動(dòng)。去年11月，中國證監(jiān)會(huì)就修訂《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》公開征求意見。中國證監(jiān)會(huì)表示，征求意見稿堅(jiān)持強(qiáng)化分類監(jiān)管，拓展優(yōu)質(zhì)證券公司資本空間。適當(dāng)調(diào)整連續(xù)三年分類評(píng)價(jià)居前的證券公司的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備調(diào)整系數(shù)和表內(nèi)外資產(chǎn)總額折算系數(shù)，推動(dòng)試點(diǎn)內(nèi)部模型法等風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量高級(jí)方法，支持合規(guī)穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)證券公司適度拓展資本空間，提升資本使用效率，做優(yōu)做強(qiáng)。

　　一方面，行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的號(hào)角已經(jīng)吹響；另一方面，基于分類評(píng)級(jí)的監(jiān)管思路不斷升級(jí)，優(yōu)勝劣汰成為大勢(shì)所趨。在此背景下，中小券商唯有奮起思變、謀求轉(zhuǎn)型，才能厚植自身競(jìng)爭(zhēng)力。

　　探索特色業(yè)務(wù)發(fā)展路徑

　　“中小券商頂層設(shè)計(jì)很重要，有章法才會(huì)有打法，最終形成合力?！币晃蝗倘耸空f。

　　相比于頭部券商的“大而全”，對(duì)于中小券商來說，做好設(shè)計(jì)、找準(zhǔn)定位成為突破的關(guān)鍵。標(biāo)簽鮮明，才能彰顯自身長(zhǎng)板。

　　談及金融科技的基因，行業(yè)常會(huì)聯(lián)想到華鑫證券。華鑫證券相關(guān)負(fù)責(zé)人向上海證券報(bào)記者透露，公司幾年前提出了“金融科技引領(lǐng)業(yè)務(wù)發(fā)展”的核心戰(zhàn)略，目前共有21個(gè)業(yè)務(wù)線，幫助投資者在仿真交易、策略回測(cè)、大數(shù)據(jù)分析、基金評(píng)估分析等投資環(huán)節(jié)賦能。

　　作為一家中型券商，國金證券投行業(yè)務(wù)多年居于行業(yè)第一梯隊(duì)。Choice數(shù)據(jù)顯示，近三年國金證券承銷保薦收入均排名行業(yè)前十。這離不開其提出的“以投行為牽引，以研究為驅(qū)動(dòng)”的戰(zhàn)略原則，前瞻性地將相關(guān)業(yè)務(wù)上升到公司戰(zhàn)略層面。

　　“中小券商人力資本與金融資本投入規(guī)模有限，難以與大型券商進(jìn)行全業(yè)務(wù)條線的競(jìng)爭(zhēng)。精品投行更應(yīng)專注于某個(gè)行業(yè)領(lǐng)域或某項(xiàng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，因此往往在該細(xì)分領(lǐng)域中可以實(shí)現(xiàn)更深的產(chǎn)業(yè)理解和資源積累，掌握細(xì)分行業(yè)的垂直資源，培養(yǎng)其在細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域或業(yè)務(wù)中的核心競(jìng)爭(zhēng)力。”談及發(fā)展投行業(yè)務(wù)的初衷，國金證券相關(guān)負(fù)責(zé)人如此解釋。

　　將目光放到整個(gè)證券行業(yè)，當(dāng)前發(fā)展勢(shì)頭迅猛的中小券商幾乎都有自身的“強(qiáng)勢(shì)業(yè)務(wù)”。對(duì)于中小券商來說，某一項(xiàng)特色業(yè)務(wù)往往成為自身品牌塑造、業(yè)務(wù)協(xié)同的起點(diǎn)。

　　財(cái)富管理與資產(chǎn)管理兩者密不可分，國聯(lián)證券以財(cái)富管理為核心，在泛財(cái)富管理領(lǐng)域謀篇布局，備受行業(yè)關(guān)注。去年，國聯(lián)證券在資管賽道接連“落子”：獲批設(shè)立資管子公司，收購中融基金并將其更名為國聯(lián)基金。

　　根植區(qū)域及股東方資源稟賦

　　相比于全面布局的頭部券商，中小券商只有單點(diǎn)突破、做精做細(xì)，才能謀得一席之地。作為地方資本市場(chǎng)的主力軍，扎根地方、服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為部分中小券商探索的“破局之道”。

　　記者梳理多家券商年度會(huì)議報(bào)告發(fā)現(xiàn)，部分中小券商在年度發(fā)展目標(biāo)中明確提出區(qū)域化發(fā)展的目標(biāo)。天風(fēng)證券表示，要堅(jiān)持目標(biāo)導(dǎo)向，保持戰(zhàn)略定位，提升公司發(fā)展戰(zhàn)略能級(jí)，搶占中部資本市場(chǎng)高地，不斷提升市場(chǎng)化、專業(yè)化、國際化水平。

　　西部證券董事長(zhǎng)徐朝暉表示，要融入陜西大局，服務(wù)集團(tuán)轉(zhuǎn)型，以三投聯(lián)動(dòng)打造產(chǎn)融協(xié)同特色模式。

　　記者從山西證券處了解到，早在2016年，公司就成立了服務(wù)山西實(shí)體經(jīng)濟(jì)工作組。目前，山西證券資本市場(chǎng)服務(wù)基本全面覆蓋山西省屬大型國企，以及近半數(shù)的省內(nèi)新三板企業(yè)。

　　“這兩年各地國資也在積極尋求券商牌照，比如山東國資擬收購部分德邦證券股權(quán)等，屬地化的金融牌照資源將為當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型賦能。地方券商應(yīng)密切關(guān)注地方經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管政策的變化，比如和區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)加強(qiáng)合作，協(xié)助地方市場(chǎng)服務(wù)專精特新專板等?！敝袊ù髮W(xué)資本研究中心研究員劉彪表示。

　　還有券商充分利用股東方的背景資源，實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值的最大化。背靠中國寶武集團(tuán)，華寶證券以綠色金融、碳金融服務(wù)為戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，致力于打造成為聚焦綠色產(chǎn)業(yè)的特色券商。華寶證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司未來將持續(xù)緊密圍繞中國寶武及其產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的綠色轉(zhuǎn)型，推動(dòng)碳金融業(yè)務(wù)不斷迭代與創(chuàng)新。

　　在行業(yè)人士看來，如何充分挖掘自身資源稟賦，并將其最大化為良性發(fā)展的動(dòng)力，是中小券商亟待思考的問題。“中小券商應(yīng)明確自身的優(yōu)勢(shì)和特色，這可能涉及對(duì)自身股東特點(diǎn)、人才儲(chǔ)備、地域優(yōu)勢(shì)等方面的全面審視，從而為差異化發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。”劉彪說。