堅(jiān)持杠鈴策略！秦培景：春夏行情將呈現(xiàn)三大特征

　　3月21日，中信證券2024年春季資本市場(chǎng)論壇在武漢舉行。

　　中信證券首席策略分析師秦培景在主題演講環(huán)節(jié)表示，預(yù)計(jì)A股將呈現(xiàn)中樞整體上移、杠鈴策略占優(yōu)和中小市值股票修復(fù)三大特征，“紅利+新質(zhì)生產(chǎn)力”主題構(gòu)成的杠鈴結(jié)構(gòu)仍將貫穿整輪春夏行情。

　　秦培景指出，當(dāng)前市場(chǎng)生態(tài)出現(xiàn)了三大變化，決定了春夏行情將呈現(xiàn)三大特征。

　　首先，資金供需結(jié)構(gòu)階段性發(fā)生逆轉(zhuǎn)，匯金托底、融資節(jié)奏變化和企業(yè)回購改變了資金面格局，市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)樵隽渴?，推?dòng)A股中樞整體上移。截至目前，根據(jù)對(duì)中信證券渠道調(diào)研數(shù)據(jù)，中小型活躍私募倉位仍處低位，在私募系統(tǒng)性抬升A股持倉前，市場(chǎng)資金面格局仍呈現(xiàn)增量態(tài)勢(shì)。

　　其次，投資者更加追求確定性，上市公司加強(qiáng)分紅提高現(xiàn)金回報(bào)的確定性，“新質(zhì)生產(chǎn)力”政策陸續(xù)推出提高主題催化的確定性，兩者共同加強(qiáng)杠鈴結(jié)構(gòu)。近期，A股公司陸續(xù)披露2023年年報(bào)，其中不乏優(yōu)質(zhì)上市公司大幅提升分紅率水平。如果這種變化在今年年報(bào)季更為普遍，在中性假設(shè)下測(cè)算，滬深300和中證500指數(shù)的股息率有望由2.4%、1.8%提升至2.7%和2.1%；在積極假設(shè)下，股息率有望進(jìn)一步提升至3.2%、2.3%。

　　最后，主動(dòng)和量化的力量出現(xiàn)再平衡，量化邊際影響減弱，主觀多頭定價(jià)能力加強(qiáng)。在激烈的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)下，主觀多頭可能繼續(xù)市值下沉在細(xì)分行業(yè)尋找景氣，量化在此輪流動(dòng)性危機(jī)后，有望跟隨主觀多頭重新回流中小市值股票尋求超額收益。

　　在配置上，秦培景建議繼續(xù)堅(jiān)持杠鈴策略。

　　一方面，紅利資產(chǎn)做底倉，未來需更聚焦盈利和現(xiàn)金流穩(wěn)定；在行業(yè)層面，建議關(guān)注自由現(xiàn)金回報(bào)率穩(wěn)定的水電板塊，全球定價(jià)的資源品（銅、油），保費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)的財(cái)險(xiǎn)行業(yè)，股息率預(yù)期依舊可觀且受益于化債緩釋風(fēng)險(xiǎn)的銀行板塊，受益以舊換新的家電板塊。

　　另一方面，新質(zhì)生產(chǎn)力主題做進(jìn)攻，在活躍資金倉位系統(tǒng)性抬升前仍可積極參與。重點(diǎn)可關(guān)注新型要素建設(shè)（國產(chǎn)算力）與配套（材料、基礎(chǔ)軟件、基礎(chǔ)裝備等）相關(guān)標(biāo)的，以及從導(dǎo)入期進(jìn)入成長(zhǎng)期的大模型應(yīng)用、人形機(jī)器人、自動(dòng)駕駛、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟(jì)和生物技術(shù)等領(lǐng)域。