華泰證券研究所：公募傭金制度改革推動形成以投資者回報為導(dǎo)向的基金生態(tài)

　　中證網(wǎng)訊（記者 趙中昊）4月19日，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規(guī)定》（以下簡稱“新規(guī)”）。華泰證券研究所認為，新規(guī)將投資者利益保護放在首要位置，調(diào)降公募基金證券交易傭金費率并建立費率動態(tài)調(diào)整機制，降低傭金分配比例上限，強化內(nèi)外部機制約束并明確信息披露要求。新規(guī)充分體現(xiàn)新“國九條”精神，以投資者保護為出發(fā)點，引導(dǎo)行業(yè)端正經(jīng)營理念、校正定位偏差、回歸業(yè)務(wù)本源，有利于降低投資者交易成本，推動形成以投資者回報為導(dǎo)向的基金生態(tài)；同時有助于推動證券公司加強研究質(zhì)量和能力的提升，助力財富管理轉(zhuǎn)型。

　　具體而言，新規(guī)建立了傭金費率動態(tài)機制，加強分配行為監(jiān)管。新規(guī)降低公募基金交易傭金費率并建立交易傭金費率動態(tài)調(diào)整機制，要求被動股票型基金傭金費率不超過市場平均水平，其他類型不超過市場平均水平的兩倍（平均費率水平由證券業(yè)協(xié)會定期測算發(fā)布）。首次費率調(diào)降工作將于2024年7月1日前完成，以2023年靜態(tài)數(shù)據(jù)測算，2024、2025年將分別為投資者節(jié)省32億元、64億元成本。同時，將證券交易傭金分配比例上限由30%下調(diào)至15%（權(quán)益類基金管理規(guī)模不足10億元的管理人仍為30%，券結(jié)基金不適用），強化分配行為監(jiān)管，切實防范利益輸送。

　　新規(guī)強化了內(nèi)外部機制約束，優(yōu)化了信息披露要求。新規(guī)強化對基金管理人、證券公司的內(nèi)部制度要求，引導(dǎo)機構(gòu)規(guī)范發(fā)展。嚴禁將證券公司選擇、交易單元租用、交易傭金分配等與基金銷售規(guī)模、保有規(guī)模掛鉤，嚴禁以任何形式向證券公司承諾基金證券交易量及傭金或利用交易傭金與證券公司進行利益交換，嚴禁使用交易傭金向第三方轉(zhuǎn)移支付費用（如使用外部專家咨詢、金融終端、研報平臺、數(shù)據(jù)庫等的費用）。同時加強相關(guān)信息披露要求，基金管理人需定期在官網(wǎng)披露整體層面的交易傭金費率水平、年度匯總支出及分配明細等，強化市場監(jiān)督和約束。

　　新規(guī)落實新“國九條”要求，將維護投資者權(quán)益放在首位。此前新“國九條”明確必須更加有效保護投資者合法權(quán)益，本次新規(guī)充分體現(xiàn)新“國九條”精神，以投資者保護為出發(fā)點，切實降低投資者基金投資成本，是對基金行業(yè)費率改革系列措施的進一步落地。以靜態(tài)數(shù)據(jù)測算，前兩階段費率改革舉措每年累計可為投資者節(jié)約成本約200億元。同時，新規(guī)明確禁止傭金與銷售掛鉤、通過傭金進行轉(zhuǎn)移支付等行為，并強化傭金信息披露要求，未來交易傭金信息將更加透明，確保投資者合法利益得到更有效保障。同時，第三階段針對銷售環(huán)節(jié)的改革措施正在穩(wěn)步推進，未來伴隨相關(guān)政策落地，將進一步推動投資者成本降低，有利于吸引更多資金通過公募基金加大權(quán)益類資產(chǎn)配置，有利于推動基金行業(yè)良好發(fā)展生態(tài)。

　　新規(guī)引導(dǎo)公募回歸本源，推動券商研究高質(zhì)量發(fā)展。新“國九條”明確推動證券基金機構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展。新規(guī)秉承頂層設(shè)計理念，要求公募基金合理選擇證券交易模式、切實降低交易成本，呵護投資者合法權(quán)益，引導(dǎo)公募行業(yè)回歸“受人之托、代人理財”業(yè)務(wù)本源，以投資者為本、更關(guān)注投資者服務(wù)和回報。同時，新規(guī)有助于推動證券公司切實加強證券交易、研究等服務(wù)能力建設(shè)。未來市場環(huán)境將對券商研究綜合實力提出更高要求，有利于券商研究業(yè)務(wù)的差異化發(fā)展，提供更加優(yōu)質(zhì)的交易、研究和投資服務(wù)，進一步完善行業(yè)生態(tài)體系，推動財富管理轉(zhuǎn)型。