中介機構(gòu)撮合并購連軸轉(zhuǎn) 欲成潮流尚待多因素催化
證券時報記者 譚楚丹
隨著首發(fā)（IPO）放緩，并購重組作為優(yōu)化資源配置的另一重要工具，重回“聚光燈”下。
證券時報記者注意到，近期，包括證券公司在內(nèi)越來越多的中介機構(gòu)發(fā)起并購撮合，或召集上市公司、創(chuàng)投機構(gòu)等研判政策，或開展并購培訓(xùn)。
多家券商并購業(yè)務(wù)人士也向記者表示，并購意向和線索確有增加，但實際落地取決于并購交易本身的復(fù)雜程度。而整體并購市場能否加速回暖還要看產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯、監(jiān)管政策刺激、二級估值等因素。有投行人士稱，當(dāng)前并購市場信息魚龍混雜，還有的“端著醋找餃子”。
盡管如此，業(yè)內(nèi)仍然普遍看好今年并購重組發(fā)展趨勢。多位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，期待更多利好政策落地。
中介機構(gòu)忙于撮合資源
據(jù)記者不完全統(tǒng)計，過去一周至少有3家券商在不同城市舉辦并購重組論壇或沙龍，各方邀請上市公司、創(chuàng)投機構(gòu)、政府部門等，圍繞并購重組路徑、出海收購、服務(wù)方案等話題展開交流。
一位華北中型券商投行人士表示，過去一周公司面向客戶開展有關(guān)并購重組的公開課，講解法規(guī)演變與最新動向、審核要點等。
除券商外，來自其他中介機構(gòu)、咨詢公司舉辦的并購交流會更是不勝枚舉。并購重組已是資本市場當(dāng)前熱議的話題之一。
華泰聯(lián)合證券相關(guān)人士表示，目前市場各方對并購重組反應(yīng)積極。中金公司投資銀行部全球并購業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人陳潔接受證券時報記者采訪時稱，自證監(jiān)會去年“827新政”出臺后，并購市場逐步升溫，企業(yè)對并購的關(guān)注度明顯提高，買賣雙方積極性和交易意向活躍度均有實質(zhì)性提升。
不過，一位華南中小券商投行人士表示，當(dāng)前并購市場魚龍混雜，中介機構(gòu)、財務(wù)顧問積極性很高，撮合意愿很強，更有的簡單粗暴“拉郎配”；上市公司和標(biāo)的方也人心浮動。該人士也強調(diào)，當(dāng)前看似熱鬧，但據(jù)其接觸下來，實際上靠譜的交易并不多。
一家頭部券商并購人士向記者表示，近期并購交易的信息和線索確有增多，但轉(zhuǎn)化為交易公告以及后續(xù)落地、交割等還需要一定的時間和過程。
并購潮仍待催化因素
從數(shù)據(jù)上看，并購重組熱度尚未到“火爆”程度。多位受訪人士認(rèn)為，并購重組的核心驅(qū)動因素來自多方面。
證券時報記者據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來（截至4月19日）共有1289家上市公司首次披露并購事件（統(tǒng)計口徑含對外投資、股權(quán)拍賣、增資等），不及去年同期的1475家。
中信建投證券董事總經(jīng)理、投行委并購部負(fù)責(zé)人張鐘偉此前接受記者采訪時表示，并購市場并不會簡單因為IPO節(jié)奏收緊而被動回升，而是隨著國家政策刺激、市場經(jīng)濟環(huán)境變化，跟隨產(chǎn)業(yè)發(fā)展的邏輯逐步實現(xiàn)復(fù)蘇。
中金公司陳潔也有相似觀點，認(rèn)為并購浪潮與產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求密不可分，產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定階段必然將進(jìn)入追求質(zhì)量和效率的整合期。
陳潔還補充談到，監(jiān)管政策的支持對于并購重組市場的發(fā)展也很重要，近年來監(jiān)管積極推動并激發(fā)并購市場活力，例如取消部分行政許可事項，優(yōu)化重組上市監(jiān)管要求，推出重組“小額快速”審核機制等舉措。此外，并購市場的進(jìn)一步活躍也需要宏觀環(huán)境、貨幣政策、專業(yè)人才儲備等外部因素的支持。
除產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯、監(jiān)管刺激政策外，二級市場溫度亦影響著并購交易活躍度。
國金證券投行人士表示，自“827新政”以來，僅從上市公司公告數(shù)量與上年同期對比來看，并購市場的活躍度并沒有出現(xiàn)明顯的提升。該人士分析，股市低迷導(dǎo)致上市公司從事重大資產(chǎn)重組的意愿不足；潛在標(biāo)的公司由于估值過高，出售意愿較低等。
前述頭部券商并購人士也向記者表示，在上市公司看來，盡管當(dāng)前市場是估值的相對低點，但不是風(fēng)險充分釋放的時間點，所以上市公司呈現(xiàn)的收購資產(chǎn)意愿比較一般。
機構(gòu)建言釋放產(chǎn)業(yè)并購活力
新“國九條”發(fā)布后，監(jiān)管部門未來如何加大并購重組改革力度，活躍并購重組市場，受到各方關(guān)注。
4月12日滬深交易所在征求意見稿中明確加大對重組上市的監(jiān)管力度，削減“殼資源”價值，同時完善“小額快速”審核機制，提升審核效率。
國金證券投行人士建議，未來還可以從五個方面優(yōu)化制度安排，比如提升對非“重組上市”等產(chǎn)業(yè)并購項目審核的包容性；堅持依法審核，對并購重組業(yè)績承諾要求區(qū)別對待；提高審核效率，優(yōu)化并購重組日常問詢與審核問詢；增加發(fā)行股份購買資產(chǎn)底價彈性；進(jìn)一步延長發(fā)股類重組項目財務(wù)資料有效期。
近期，市場對“監(jiān)管能否支持反向購買小市值公司”熱烈討論?！安①徟酢眲缘さ膭?chuàng)業(yè)公司晨壹投資在近期撰文稱，亟需設(shè)置更加精細(xì)化的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，精準(zhǔn)打擊借殼上市，同時釋放產(chǎn)業(yè)并購活力。其一，進(jìn)一步按照交易目的和形式刻畫“借殼”，上下游或同業(yè)收購且不涉及上市資產(chǎn)置出的產(chǎn)業(yè)并購不再認(rèn)定為借殼上市。其二，對于規(guī)模較大構(gòu)成反向收購的產(chǎn)業(yè)并購，尊重其商業(yè)整合邏輯，合規(guī)要求和IPO一致，但商業(yè)要求和財務(wù)指標(biāo)，考慮到和存量有協(xié)同，應(yīng)該靈活把握，不宜機械僵化要求。
聯(lián)儲證券投行并購團隊也有相似觀點，建議監(jiān)管部門明確“借殼上市”的“差異性監(jiān)管紅線”，如果重組標(biāo)的與上市公司具有產(chǎn)業(yè)協(xié)同性，則即使該重組標(biāo)的相關(guān)指標(biāo)規(guī)模超過上市公司現(xiàn)有指標(biāo)的100%，只要符合IPO規(guī)定的法定標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)給予放行，否則可認(rèn)定為規(guī)避IPO監(jiān)管。
