把好“入口關(guān)” 壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任

　　從提高“可批性”到保證“可投性”，從做好信息披露“填空題”“選擇題”到答好“論述題”，從部分機(jī)構(gòu)“任性撤單”“帶病闖關(guān)”到全方面歸位盡責(zé)……全面注冊(cè)制下，中介機(jī)構(gòu)正主動(dòng)歸位盡責(zé)，逐漸形成具備與注冊(cè)制相匹配的理念、組織和能力。

　　在提升資本市場(chǎng)包容度的同時(shí)，全面注冊(cè)制也對(duì)“看門人”提出了更高要求，需要對(duì)企業(yè)信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性作出審查和判斷，并保證項(xiàng)目的“可投性”。市場(chǎng)預(yù)期，中介機(jī)構(gòu)前移把關(guān)責(zé)任、提升投研能力主動(dòng)歸位盡責(zé)，將有效護(hù)航全面注冊(cè)制改革平穩(wěn)落地。

　　申報(bào)即擔(dān)責(zé)

　　注冊(cè)制改革是放管結(jié)合的改革。壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任成為全面注冊(cè)制改革的重要著力點(diǎn)。

　　在優(yōu)化發(fā)行上市審核制度方面，此次改革將發(fā)行上市申請(qǐng)文件“受理即擔(dān)責(zé)”調(diào)整為“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”，以進(jìn)一步壓實(shí)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，引導(dǎo)市場(chǎng)各方歸位盡責(zé)。

　　“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”，即明確自發(fā)行上市申請(qǐng)文件申報(bào)之日起，發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員以及相關(guān)保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員即承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任�！疤貏e是要用好現(xiàn)場(chǎng)檢查、現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)等手段，堅(jiān)持‘申報(bào)即擔(dān)責(zé)’的原則，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在重大違法違規(guī)嫌疑的，及時(shí)采取立案稽查、中止審核注冊(cè)、暫緩發(fā)行上市、撤銷發(fā)行注冊(cè)等措施�！弊C監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)。

　　業(yè)界認(rèn)為，“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”意味著中介機(jī)構(gòu)的把關(guān)責(zé)任前移，在“入口關(guān)”提高上市公司申報(bào)質(zhì)量。摩根士丹利證券總經(jīng)理錢菁表示，在盡職調(diào)查當(dāng)中，投行需更好發(fā)揮“看門人”作用。未來(lái)，券商投行需從企業(yè)是否滿足監(jiān)管要求、是否符合上市條件、是否符合信息披露要求、是否符合盡調(diào)規(guī)則等多個(gè)角度對(duì)盡調(diào)工作進(jìn)行整體統(tǒng)籌把關(guān)。

　　同時(shí)，改革進(jìn)一步明晰中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，將保薦人對(duì)發(fā)行上市申請(qǐng)文件的“全面核查驗(yàn)證”要求調(diào)整為“審慎核查”�？偨Y(jié)實(shí)踐中運(yùn)行效果良好的現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)制度，擴(kuò)大督導(dǎo)對(duì)象范圍，由保薦人擴(kuò)展至相關(guān)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)，并明確其配合義務(wù)。 

　　“‘審慎核查’的調(diào)整有利于厘清證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任邊界，形成各司其職的機(jī)制，在保障發(fā)行人質(zhì)量的前提下推進(jìn)全面注冊(cè)制改革�！贝ㄘ�(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂表示。

　　在業(yè)內(nèi)專家看來(lái)，發(fā)行上市審核制度的種種優(yōu)化，反映出監(jiān)管能力和效能的提高，將有效壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任�！巴ㄟ^(guò)一系列制度安排進(jìn)一步明晰了中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)邊界，強(qiáng)化了中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)意識(shí)，將發(fā)行人質(zhì)量的把關(guān)責(zé)任真正交給中介機(jī)構(gòu)，促使其把好‘入口關(guān)’的第一道防線�！鄙耆f(wàn)宏源首席市場(chǎng)專家桂浩明說(shuō)。

　　提升信息披露可讀性

　　監(jiān)管部門一再?gòu)?qiáng)調(diào)，實(shí)行注冊(cè)制，絕不意味著放松質(zhì)量要求，審核把關(guān)將更加嚴(yán)格。進(jìn)一步完善以信息披露為核心的注冊(cè)制安排，壓實(shí)發(fā)行人的信息披露第一責(zé)任，提高信息披露的針對(duì)性、有效性和可讀性當(dāng)是題中應(yīng)有之義。

　　此次改革強(qiáng)調(diào)切實(shí)把好信息披露質(zhì)量關(guān)。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，審核工作主要通過(guò)問(wèn)詢來(lái)進(jìn)行，督促發(fā)行人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整披露信息。同時(shí)，綜合運(yùn)用多要素校驗(yàn)、現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)、現(xiàn)場(chǎng)檢查、投訴舉報(bào)核查、監(jiān)管執(zhí)法等多種方式，壓實(shí)發(fā)行人的信息披露第一責(zé)任、中介機(jī)構(gòu)的“看門人”責(zé)任。

　　“中介機(jī)構(gòu)應(yīng)審慎核查發(fā)行人的申請(qǐng)文件和信息披露資料，對(duì)發(fā)行人是否具備持續(xù)盈利能力等做出專業(yè)判斷，確保信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新說(shuō)。

　　此次改革還強(qiáng)調(diào)，進(jìn)一步完善信息披露要求。其中，審核類規(guī)則增加“簡(jiǎn)明清晰，通俗易懂”“提高信息披露的針對(duì)性、有效性和可讀性”等信息披露要求，提高招股說(shuō)明書(shū)信息披露質(zhì)量，增強(qiáng)可讀性。

　　市場(chǎng)預(yù)期，強(qiáng)調(diào)信息披露、增強(qiáng)可讀性，意味著企業(yè)發(fā)行上市的透明度和可預(yù)見(jiàn)性會(huì)明顯提高。在申萬(wàn)宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)看來(lái)，全面注冊(cè)制后各類資產(chǎn)信息披露標(biāo)準(zhǔn)將進(jìn)一步完善，提高發(fā)行規(guī)則、審核實(shí)踐與投資者保護(hù)之間的相容性；新業(yè)態(tài)企業(yè)可借助強(qiáng)化其市場(chǎng)空間、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)等信息的披露，讓市場(chǎng)主體更好地對(duì)其進(jìn)行估值定價(jià)，更好統(tǒng)籌處理硬科技企業(yè)在關(guān)鍵技術(shù)的保密性與資本市場(chǎng)的公開(kāi)性之間的關(guān)系。 

　　業(yè)務(wù)模式全面轉(zhuǎn)型

　　監(jiān)管角色轉(zhuǎn)變、跟投制度和退市新規(guī)等出臺(tái)，對(duì)投行進(jìn)行項(xiàng)目選擇、把關(guān)企業(yè)質(zhì)量的能力提出了更高要求，必將促進(jìn)投行等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)模式的全面轉(zhuǎn)型。

　　全面注冊(cè)制將使上市企業(yè)的業(yè)務(wù)更為多樣化，許多前沿科技和新穎業(yè)態(tài)也將對(duì)機(jī)構(gòu)的投研能力提出考驗(yàn)。“全面注冊(cè)制對(duì)券商能力提出了諸多要求�！眹�(guó)泰君安有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，具體包括對(duì)投行綜合金融服務(wù)能力的要求，對(duì)投行挖掘和篩選優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目能力的要求，對(duì)投行估值定價(jià)和承銷能力的要求，對(duì)投行高質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)管控能力的要求。

　　招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，將創(chuàng)新投研模式，將投研周期前置，加強(qiáng)對(duì)先進(jìn)科技和新穎業(yè)態(tài)的研究，提升對(duì)新產(chǎn)業(yè)新模式的理解，提前布局潛在上市企業(yè)庫(kù)。

　　從提高“可批性”到保證“可投性”也是機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的一大重點(diǎn)。華泰聯(lián)合證券有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，注冊(cè)制發(fā)行條件無(wú)一例外地與市值密切相關(guān)，因此中介機(jī)構(gòu)最重要的工作是價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值判斷，幫助發(fā)行人以合理價(jià)格進(jìn)行證券化或融資。投行應(yīng)逐步從被動(dòng)“跟投”轉(zhuǎn)向主動(dòng)“投資”，從單純通道業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)向“保薦+投資”模式。

　　市場(chǎng)普遍預(yù)期，全面注冊(cè)制實(shí)行將加速投行業(yè)務(wù)向頭部機(jī)構(gòu)集中。中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，上市企業(yè)數(shù)量擴(kuò)容及股票上市退市工作的市場(chǎng)化將延長(zhǎng)券商的服務(wù)鏈條，加大其對(duì)于相關(guān)企業(yè)審核工作的難度及工作量。因此，擁有充分市場(chǎng)信息、高質(zhì)量團(tuán)隊(duì)及均衡發(fā)展態(tài)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)龍頭會(huì)更加適應(yīng)全面注冊(cè)制下的高強(qiáng)度市場(chǎng)化發(fā)展態(tài)勢(shì)，也將迎來(lái)更好的發(fā)展前景。