公募降傭新規(guī)落地 賣方行業(yè)回歸投研本質(zhì)

　　近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》，公募基金費(fèi)率改革第二階段正式開(kāi)啟，《規(guī)定》將于2024年7月1日起施行。

　　“整體來(lái)看，公募基金分倉(cāng)傭金在證券行業(yè)營(yíng)收中的占比較小，降傭?qū)τ谛袠I(yè)整體營(yíng)收影響較小。”平安證券非銀分析師王維逸在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，長(zhǎng)期來(lái)看，降傭?qū)⒁龑?dǎo)行業(yè)回歸研究本源、倒逼券商從過(guò)去的通道類業(yè)務(wù)向財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)綜合服務(wù)加速轉(zhuǎn)型。聚焦專業(yè)研究能力、研究所與其他業(yè)務(wù)條線有協(xié)同的綜合大型券商受降傭沖擊將相對(duì)較小，基金費(fèi)率改革的推進(jìn)也將加速行業(yè)供給側(cè)格局優(yōu)化。

　　明確提出券商降傭金

　　《規(guī)定》主要內(nèi)容涉及四個(gè)方面，一是調(diào)降基金股票交易傭金費(fèi)率；二是降低基金管理人證券交易傭金分配比例上限；三是全面強(qiáng)化基金管理人、證券公司相關(guān)合規(guī)內(nèi)控要求；四是明確基金管理人層面信息披露內(nèi)容和要求。

　　東吳證券非銀首席分析師胡翔表示，《規(guī)定》延續(xù)此前征求意見(jiàn)稿對(duì)于傭金調(diào)降幅度的要求，即被動(dòng)股票型基金產(chǎn)品不得通過(guò)證券交易傭金支付研究服務(wù)、流動(dòng)性服務(wù)等費(fèi)用，且股票交易傭金費(fèi)率原則上不得超過(guò)市場(chǎng)平均股票交易傭金費(fèi)率水平；其他類型基金產(chǎn)品通過(guò)證券交易傭金支付研究服務(wù)費(fèi)用的，股票交易傭金費(fèi)率原則上不超過(guò)市場(chǎng)平均股票交易傭金費(fèi)率水平的兩倍。

　　根據(jù)東吳證券測(cè)算，預(yù)計(jì)證券行業(yè)公募交易傭金收入將下滑35.64%，上市券商合計(jì)營(yíng)收預(yù)計(jì)下滑1.11%。

　　光大證券非銀首席分析師王一峰表示，《規(guī)定》發(fā)布實(shí)施后，以2023年靜態(tài)數(shù)據(jù)測(cè)算，公募基金年度股票交易傭金總額降幅將達(dá)38%，2024年、2025年將分別為投資者節(jié)省32億元、64億元成本；前兩階段費(fèi)率改革舉措預(yù)計(jì)每年累計(jì)可為投資者節(jié)約成本約200億元。

　　投研服務(wù)回歸本源

　　證監(jiān)會(huì)表示，《規(guī)定》的發(fā)布實(shí)施，將進(jìn)一步優(yōu)化基金證券交易傭金制度，降低基金投資者交易成本，有利于引導(dǎo)證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步端正經(jīng)營(yíng)理念，專注提升投資者長(zhǎng)期收益，提供更加優(yōu)質(zhì)的交易、研究和投資服務(wù)，促進(jìn)形成良好的行業(yè)發(fā)展生態(tài)。

　　針對(duì)此次券商研究業(yè)務(wù)變革，天風(fēng)證券非銀分析師杜鵬輝表示，這將推動(dòng)行業(yè)正本清源，傭金分配回歸研究本質(zhì)，研究所實(shí)力突出、投研硬實(shí)力強(qiáng)的券商或?qū)⑹芤妗?/p>

　　《規(guī)定》要求，權(quán)益基金管理規(guī)模超過(guò)10億元的基金公司，需將交易傭金分配比例上限由30%調(diào)降至15%。王一峰表示，《規(guī)定》有利于以研究見(jiàn)長(zhǎng)的賣方研究機(jī)構(gòu)；對(duì)研究實(shí)力較弱、綜合業(yè)務(wù)協(xié)同能力不強(qiáng)、相對(duì)偏向服務(wù)的賣方研究機(jī)構(gòu)而言，會(huì)產(chǎn)生較大壓力，證券行業(yè)投研服務(wù)集中度有望逐步提升。

　　胡翔也認(rèn)為，新規(guī)發(fā)布背景下，預(yù)計(jì)券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)頭部化趨勢(shì)將進(jìn)一步強(qiáng)化，從而倒逼券商研究業(yè)務(wù)積極轉(zhuǎn)型應(yīng)對(duì)，未來(lái)券商研究業(yè)務(wù)收入模式或?qū)⒂蓡我粋蚪鹗杖胂蚓C合業(yè)務(wù)收入轉(zhuǎn)型。

　　“對(duì)證券公司而言，未來(lái)單一賣方研究服務(wù)或難以獲取基金客戶持續(xù)黏性。除打造專業(yè)投研能力外，或需向兩個(gè)領(lǐng)域延伸?！蓖跻环灞硎?，一方面，券商賣方研究競(jìng)爭(zhēng)從公募絕對(duì)主導(dǎo)，向私募、保險(xiǎn)、QFII等多元化客群拓展，用以穩(wěn)定費(fèi)率總水平；另一方面，券商需要協(xié)同財(cái)富管理、衍生品、信用交易等多部門，打造券結(jié)模式與財(cái)富管理模式結(jié)合的綜合服務(wù)模式，延伸公募產(chǎn)業(yè)服務(wù)鏈條，增厚綜合金融服務(wù)收益。