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公募降傭新規(guī)落地 賣方行業(yè)回歸投研本質(zhì)

林倩 中國證券報(bào)·中證網(wǎng)

  近日,證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》,公募基金費(fèi)率改革第二階段正式開啟,《規(guī)定》將于2024年7月1日起施行。

  “整體來看,公募基金分倉傭金在證券行業(yè)營收中的占比較小,降傭?qū)τ谛袠I(yè)整體營收影響較小?!逼桨沧C券非銀分析師王維逸在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示,長期來看,降傭?qū)⒁龑?dǎo)行業(yè)回歸研究本源、倒逼券商從過去的通道類業(yè)務(wù)向財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)綜合服務(wù)加速轉(zhuǎn)型。聚焦專業(yè)研究能力、研究所與其他業(yè)務(wù)條線有協(xié)同的綜合大型券商受降傭沖擊將相對較小,基金費(fèi)率改革的推進(jìn)也將加速行業(yè)供給側(cè)格局優(yōu)化。

  明確提出券商降傭金

  《規(guī)定》主要內(nèi)容涉及四個(gè)方面,一是調(diào)降基金股票交易傭金費(fèi)率;二是降低基金管理人證券交易傭金分配比例上限;三是全面強(qiáng)化基金管理人、證券公司相關(guān)合規(guī)內(nèi)控要求;四是明確基金管理人層面信息披露內(nèi)容和要求。

  東吳證券非銀首席分析師胡翔表示,《規(guī)定》延續(xù)此前征求意見稿對于傭金調(diào)降幅度的要求,即被動股票型基金產(chǎn)品不得通過證券交易傭金支付研究服務(wù)、流動性服務(wù)等費(fèi)用,且股票交易傭金費(fèi)率原則上不得超過市場平均股票交易傭金費(fèi)率水平;其他類型基金產(chǎn)品通過證券交易傭金支付研究服務(wù)費(fèi)用的,股票交易傭金費(fèi)率原則上不超過市場平均股票交易傭金費(fèi)率水平的兩倍。

  根據(jù)東吳證券測算,預(yù)計(jì)證券行業(yè)公募交易傭金收入將下滑35.64%,上市券商合計(jì)營收預(yù)計(jì)下滑1.11%。

  光大證券非銀首席分析師王一峰表示,《規(guī)定》發(fā)布實(shí)施后,以2023年靜態(tài)數(shù)據(jù)測算,公募基金年度股票交易傭金總額降幅將達(dá)38%,2024年、2025年將分別為投資者節(jié)省32億元、64億元成本;前兩階段費(fèi)率改革舉措預(yù)計(jì)每年累計(jì)可為投資者節(jié)約成本約200億元。

  投研服務(wù)回歸本源

  證監(jiān)會表示,《規(guī)定》的發(fā)布實(shí)施,將進(jìn)一步優(yōu)化基金證券交易傭金制度,降低基金投資者交易成本,有利于引導(dǎo)證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)進(jìn)一步端正經(jīng)營理念,專注提升投資者長期收益,提供更加優(yōu)質(zhì)的交易、研究和投資服務(wù),促進(jìn)形成良好的行業(yè)發(fā)展生態(tài)。

  針對此次券商研究業(yè)務(wù)變革,天風(fēng)證券非銀分析師杜鵬輝表示,這將推動行業(yè)正本清源,傭金分配回歸研究本質(zhì),研究所實(shí)力突出、投研硬實(shí)力強(qiáng)的券商或?qū)⑹芤妗?/p>

  《規(guī)定》要求,權(quán)益基金管理規(guī)模超過10億元的基金公司,需將交易傭金分配比例上限由30%調(diào)降至15%。王一峰表示,《規(guī)定》有利于以研究見長的賣方研究機(jī)構(gòu);對研究實(shí)力較弱、綜合業(yè)務(wù)協(xié)同能力不強(qiáng)、相對偏向服務(wù)的賣方研究機(jī)構(gòu)而言,會產(chǎn)生較大壓力,證券行業(yè)投研服務(wù)集中度有望逐步提升。

  胡翔也認(rèn)為,新規(guī)發(fā)布背景下,預(yù)計(jì)券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)頭部化趨勢將進(jìn)一步強(qiáng)化,從而倒逼券商研究業(yè)務(wù)積極轉(zhuǎn)型應(yīng)對,未來券商研究業(yè)務(wù)收入模式或?qū)⒂蓡我粋蚪鹗杖胂蚓C合業(yè)務(wù)收入轉(zhuǎn)型。

  “對證券公司而言,未來單一賣方研究服務(wù)或難以獲取基金客戶持續(xù)黏性。除打造專業(yè)投研能力外,或需向兩個(gè)領(lǐng)域延伸?!蓖跻环灞硎?,一方面,券商賣方研究競爭從公募絕對主導(dǎo),向私募、保險(xiǎn)、QFII等多元化客群拓展,用以穩(wěn)定費(fèi)率總水平;另一方面,券商需要協(xié)同財(cái)富管理、衍生品、信用交易等多部門,打造券結(jié)模式與財(cái)富管理模式結(jié)合的綜合服務(wù)模式,延伸公募產(chǎn)業(yè)服務(wù)鏈條,增厚綜合金融服務(wù)收益。

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