磨底過程有望縮短 降息預(yù)期提振流動(dòng)性 券商建議把握后市結(jié)構(gòu)性機(jī)遇

　　在A股因中秋假期休市期間，外圍市場(chǎng)整體交易較為活躍，美股、歐股、港股延續(xù)反彈或上漲趨勢(shì)，疊加市場(chǎng)一致預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在本周宣布首次降息，一系列積極因素為A股節(jié)后開市提供了良好的氛圍。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，如果沒有重大政策變化來扭轉(zhuǎn)投資者預(yù)期，A股磨底過程大概率還會(huì)持續(xù)，但結(jié)合近期中央?yún)R金交易數(shù)據(jù)看，A股磨底期有望縮短，且美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息也有望助力A股流動(dòng)性改善。從投資角度出發(fā)，短期建議堅(jiān)守投資邏輯仍未變化的紅利板塊，中長(zhǎng)期則看好從左側(cè)布局績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)方向。

　　后市下跌動(dòng)能有限

　　回顧中秋假期期間外圍資本市場(chǎng)表現(xiàn)，美國及歐洲股市主要股指多數(shù)呈反彈趨勢(shì)；亞洲市場(chǎng)方面，盡管日股出現(xiàn)震蕩，但港股在近幾個(gè)交易日持續(xù)走高，9月17日三大股指均上漲逾1%，市場(chǎng)迎來普漲行情。結(jié)合對(duì)節(jié)前A股市場(chǎng)整體走勢(shì)及板塊輪動(dòng)情況的分析，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)磨底過程有望縮短，后市整體下跌動(dòng)能亦較為有限。

　　中信證券首席策略分析師秦培景認(rèn)為，對(duì)A股市場(chǎng)而言，如果沒有重大政策變化來扭轉(zhuǎn)投資者預(yù)期，磨底的過程大概率還會(huì)持續(xù)，短期博弈資金是驅(qū)動(dòng)和主導(dǎo)市場(chǎng)的主要力量。不過，從市場(chǎng)磨底的進(jìn)程來看，近兩周中央?yún)R金持續(xù)縮減購入股票型ETF的規(guī)模，“托底”性質(zhì)資金流入的減少可能會(huì)加快股價(jià)反映市場(chǎng)預(yù)期和情緒的進(jìn)度，縮短A股的磨底期?！邦A(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)降息后，國內(nèi)政策發(fā)力與資金博弈反彈的行為或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性共振。”

　　從市場(chǎng)交易視角看，近期A股市場(chǎng)主要股指回落的同時(shí)，多只銀行權(quán)重股開始補(bǔ)跌，電力、運(yùn)營商等穩(wěn)定類紅利資產(chǎn)也呈現(xiàn)輪動(dòng)調(diào)整的狀態(tài)。東吳證券首席策略分析師陳剛表示，強(qiáng)勢(shì)板塊的補(bǔ)跌釋放出積極信號(hào)，意味著市場(chǎng)整體下跌動(dòng)能及空間均較為有限?！皬?qiáng)勢(shì)板塊補(bǔ)跌表明趨勢(shì)交易的投資者進(jìn)行獲利了結(jié)，這將拖累指數(shù)走弱，進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)情緒底的形成，也意味著市場(chǎng)底部的出現(xiàn)。當(dāng)前許多特征表明市場(chǎng)已處于底部區(qū)間，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率上修，A股中長(zhǎng)期有望進(jìn)入新一輪上行區(qū)間?！?/p>

　　結(jié)合對(duì)市場(chǎng)估值的分析，華西證券研究所副所長(zhǎng)、策略首席分析師李立峰認(rèn)為，當(dāng)前位置不宜過度悲觀，展望后市，增量宏觀政策是A股估值修復(fù)的重要驅(qū)動(dòng)力，例如降準(zhǔn)降息、降低存量房貸利率、加快專項(xiàng)債發(fā)行等均可期待?！叭粼隽空吣苡行嵴窕久嫘判?，A股則有望從當(dāng)前縮量磨底轉(zhuǎn)向放量行情?！?/p>

　　A股流動(dòng)性或改善

　　就當(dāng)前影響A股市場(chǎng)的重要外部變量而言，本周即將落地的美聯(lián)儲(chǔ)最新利率決議無疑是重中之重。當(dāng)前，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將宣布降息，這將為A股市場(chǎng)流動(dòng)性帶來積極影響。

　　“本次美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息或在短期內(nèi)改善A股流動(dòng)性?！痹诤ＭㄗC券策略首席分析師吳信坤看來，近兩年中美央行貨幣政策周期出現(xiàn)一定錯(cuò)位，未來美聯(lián)儲(chǔ)降息或有望逐步彌合這種政策錯(cuò)位。隨著中美利差和人民幣匯率壓力緩解，國內(nèi)貨幣政策空間或逐步打開，助力A股宏觀流動(dòng)性修復(fù)。此外，未來海外流動(dòng)性改善也可能致使靈活型外資短期回流，推動(dòng)A股微觀流動(dòng)性改善。

　　吳信坤表示，中長(zhǎng)期視角下，美聯(lián)儲(chǔ)降息是否能助力基本面修復(fù)，對(duì)于A股走強(qiáng)更加關(guān)鍵，這方面需要跟蹤后續(xù)政策發(fā)力的持續(xù)性。結(jié)合對(duì)監(jiān)管層釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)、年初以來出口表現(xiàn)亮眼等因素的分析，吳信坤認(rèn)為，逐步累積的積極信號(hào)或有望推動(dòng)基本面和預(yù)期回暖。

　　中銀證券首席策略分析師王君認(rèn)為，近兩周海外風(fēng)險(xiǎn)偏好的壓制因素階段性減弱，不過結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)看，在美聯(lián)儲(chǔ)首次降息落地后，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或存在階段性衰退交易引發(fā)的波動(dòng)，因此未來兩周需重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)政策及美聯(lián)儲(chǔ)降息落地后全球資產(chǎn)表現(xiàn)的變化情況。

　　把握成長(zhǎng)方向左側(cè)布局時(shí)機(jī)

　　在國內(nèi)基本面仍待進(jìn)一步修復(fù)、海外美聯(lián)儲(chǔ)降息在即的背景下，開源證券首席策略分析師韋冀星建議，短期關(guān)注資源品中的有色金屬、化工方向，以及出口鏈中的機(jī)械、家電、汽車零部件等方向；中長(zhǎng)期在堅(jiān)守紅利作為底倉同時(shí)，左側(cè)布局成長(zhǎng)方向，例如醫(yī)藥、半導(dǎo)體、電力設(shè)備、央國企紅利資產(chǎn)中的公用事業(yè)等；全年主題投資看好低空經(jīng)濟(jì)以及設(shè)備更新。

　　陳剛建議從四個(gè)維度篩選后市投資機(jī)會(huì)：一是以電子等科技硬件為首的高景氣方向；二是股價(jià)超跌但基本面邊際改善的領(lǐng)域，部分行業(yè)若出現(xiàn)一些邊際改善的信號(hào)并被資金關(guān)注，股價(jià)向上修復(fù)的可能性較大，建議關(guān)注軍工、儲(chǔ)能鋰電、游戲等方向；三是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)及產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期強(qiáng)化的板塊，建議關(guān)注低空經(jīng)濟(jì)、自動(dòng)駕駛、車路協(xié)同、半導(dǎo)體設(shè)備等；四是9月美聯(lián)儲(chǔ)降息的置信度較高，建議關(guān)注創(chuàng)新藥、新能源等利率敏感型資產(chǎn)的估值修復(fù)機(jī)遇。

　　對(duì)于紅利板塊，秦培景認(rèn)為其配置邏輯仍然沒有變化，在經(jīng)濟(jì)基本面依舊偏弱、長(zhǎng)期國債利率不斷下行的背景下，能夠提供穩(wěn)定現(xiàn)金回報(bào)的紅利資產(chǎn)依舊是稀缺資產(chǎn)，只不過要規(guī)避基本面有明顯負(fù)面預(yù)期的品種。后續(xù)隨著政策、價(jià)格和外部三大信號(hào)繼續(xù)逐步驗(yàn)證，預(yù)計(jì)配置的重心將再度轉(zhuǎn)向績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)和內(nèi)需，建議重點(diǎn)關(guān)注電子、機(jī)械等制造業(yè)龍頭，醫(yī)藥以及港股的互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)龍頭公司。