磨底過程有望縮短 降息預期提振流動性 券商建議把握后市結構性機遇

　　在A股因中秋假期休市期間，外圍市場整體交易較為活躍，美股、歐股、港股延續(xù)反彈或上漲趨勢，疊加市場一致預期美聯(lián)儲將在本周宣布首次降息，一系列積極因素為A股節(jié)后開市提供了良好的氛圍。

　　在業(yè)內人士看來，如果沒有重大政策變化來扭轉投資者預期，A股磨底過程大概率還會持續(xù)，但結合近期中央?yún)R金交易數(shù)據(jù)看，A股磨底期有望縮短，且美聯(lián)儲預防式降息也有望助力A股流動性改善。從投資角度出發(fā)，短期建議堅守投資邏輯仍未變化的紅利板塊，中長期則看好從左側布局績優(yōu)成長方向。

　　后市下跌動能有限

　　回顧中秋假期期間外圍資本市場表現(xiàn)，美國及歐洲股市主要股指多數(shù)呈反彈趨勢；亞洲市場方面，盡管日股出現(xiàn)震蕩，但港股在近幾個交易日持續(xù)走高，9月17日三大股指均上漲逾1%，市場迎來普漲行情。結合對節(jié)前A股市場整體走勢及板塊輪動情況的分析，業(yè)內人士認為，市場磨底過程有望縮短，后市整體下跌動能亦較為有限。

　　中信證券首席策略分析師秦培景認為，對A股市場而言，如果沒有重大政策變化來扭轉投資者預期，磨底的過程大概率還會持續(xù)，短期博弈資金是驅動和主導市場的主要力量。不過，從市場磨底的進程來看，近兩周中央?yún)R金持續(xù)縮減購入股票型ETF的規(guī)模，“托底”性質資金流入的減少可能會加快股價反映市場預期和情緒的進度，縮短A股的磨底期。“預計美聯(lián)儲降息后，國內政策發(fā)力與資金博弈反彈的行為或將出現(xiàn)階段性共振?！?/p>

　　從市場交易視角看，近期A股市場主要股指回落的同時，多只銀行權重股開始補跌，電力、運營商等穩(wěn)定類紅利資產也呈現(xiàn)輪動調整的狀態(tài)。東吳證券首席策略分析師陳剛表示，強勢板塊的補跌釋放出積極信號，意味著市場整體下跌動能及空間均較為有限?！皬妱莅鍓K補跌表明趨勢交易的投資者進行獲利了結，這將拖累指數(shù)走弱，進一步推動市場情緒底的形成，也意味著市場底部的出現(xiàn)。當前許多特征表明市場已處于底部區(qū)間，隨著穩(wěn)增長政策發(fā)力、經濟復蘇斜率上修，A股中長期有望進入新一輪上行區(qū)間?！?/p>

　　結合對市場估值的分析，華西證券研究所副所長、策略首席分析師李立峰認為，當前位置不宜過度悲觀，展望后市，增量宏觀政策是A股估值修復的重要驅動力，例如降準降息、降低存量房貸利率、加快專項債發(fā)行等均可期待?！叭粼隽空吣苡行嵴窕久嫘判模珹股則有望從當前縮量磨底轉向放量行情?！?/p>

　　A股流動性或改善

　　就當前影響A股市場的重要外部變量而言，本周即將落地的美聯(lián)儲最新利率決議無疑是重中之重。當前，市場普遍預期美聯(lián)儲將宣布降息，這將為A股市場流動性帶來積極影響。

　　“本次美聯(lián)儲預防式降息或在短期內改善A股流動性。”在海通證券策略首席分析師吳信坤看來，近兩年中美央行貨幣政策周期出現(xiàn)一定錯位，未來美聯(lián)儲降息或有望逐步彌合這種政策錯位。隨著中美利差和人民幣匯率壓力緩解，國內貨幣政策空間或逐步打開，助力A股宏觀流動性修復。此外，未來海外流動性改善也可能致使靈活型外資短期回流，推動A股微觀流動性改善。

　　吳信坤表示，中長期視角下，美聯(lián)儲降息是否能助力基本面修復，對于A股走強更加關鍵，這方面需要跟蹤后續(xù)政策發(fā)力的持續(xù)性。結合對監(jiān)管層釋放穩(wěn)增長信號、年初以來出口表現(xiàn)亮眼等因素的分析，吳信坤認為，逐步累積的積極信號或有望推動基本面和預期回暖。

　　中銀證券首席策略分析師王君認為，近兩周海外風險偏好的壓制因素階段性減弱，不過結合歷史經驗看，在美聯(lián)儲首次降息落地后，海外風險資產或存在階段性衰退交易引發(fā)的波動，因此未來兩周需重點關注國內政策及美聯(lián)儲降息落地后全球資產表現(xiàn)的變化情況。

　　把握成長方向左側布局時機

　　在國內基本面仍待進一步修復、海外美聯(lián)儲降息在即的背景下，開源證券首席策略分析師韋冀星建議，短期關注資源品中的有色金屬、化工方向，以及出口鏈中的機械、家電、汽車零部件等方向；中長期在堅守紅利作為底倉同時，左側布局成長方向，例如醫(yī)藥、半導體、電力設備、央國企紅利資產中的公用事業(yè)等；全年主題投資看好低空經濟以及設備更新。

　　陳剛建議從四個維度篩選后市投資機會：一是以電子等科技硬件為首的高景氣方向；二是股價超跌但基本面邊際改善的領域，部分行業(yè)若出現(xiàn)一些邊際改善的信號并被資金關注，股價向上修復的可能性較大，建議關注軍工、儲能鋰電、游戲等方向；三是產業(yè)趨勢及產業(yè)政策預期強化的板塊，建議關注低空經濟、自動駕駛、車路協(xié)同、半導體設備等；四是9月美聯(lián)儲降息的置信度較高，建議關注創(chuàng)新藥、新能源等利率敏感型資產的估值修復機遇。

　　對于紅利板塊，秦培景認為其配置邏輯仍然沒有變化，在經濟基本面依舊偏弱、長期國債利率不斷下行的背景下，能夠提供穩(wěn)定現(xiàn)金回報的紅利資產依舊是稀缺資產，只不過要規(guī)避基本面有明顯負面預期的品種。后續(xù)隨著政策、價格和外部三大信號繼續(xù)逐步驗證，預計配置的重心將再度轉向績優(yōu)成長和內需，建議重點關注電子、機械等制造業(yè)龍頭，醫(yī)藥以及港股的互聯(lián)網(wǎng)、消費龍頭公司。