西部證券姜珮珊：財政明確有較大舉債空間、較大化債力度

　　中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）國務(wù)院新聞辦公室10月12日（星期六）上午10時舉行新聞發(fā)布會，財政部主要負責(zé)人介紹“加大財政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況，并答記者問。對此，西部證券固定收益首席分析師姜珮珊表示，本次會議是財政落實9月政治局會議精神的重要舉措，此前中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會、國家發(fā)展改革委先后通過新聞發(fā)布會介紹了各自部門的具體部署，本次發(fā)布會則是從財政視角，針對9月政治局會議提出的諸多要求，系統(tǒng)說明后續(xù)的一攬子增量財政政策舉措，這些舉措將和其他宏觀政策形成合力，共同推動努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。 

　　化債方面，姜珮珊表示，會議明確后續(xù)將推出近年來最大力度的化債措施。財政政策繼續(xù)聚焦化債和防范風(fēng)險，明確大力支持地方化解政府債務(wù)風(fēng)險，將一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額，用來置換地方政府存量隱性債務(wù)，會議強調(diào)這是近年來支持化債力度最大的措施。

　　對于市場關(guān)心的后續(xù)增量財政，姜珮珊表示，會議提出將通過增發(fā)特別國債，支持國有大型商業(yè)銀行補充核心一級資本，提升銀行抵御風(fēng)險和投放信貸的能力；同時，本次發(fā)布會還明確了中央財政有較大的舉債空間和赤字提升空間，這些措施顯示出財政政策將會持續(xù)發(fā)力、更加給力，對于彌補有效需求不足、推動經(jīng)濟穩(wěn)步增長將起到重要的托底和引領(lǐng)作用。

　　支持房地產(chǎn)市場方面，姜珮珊表示，會議提出將使用多種財政工具推動房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)。促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)是9月政治局會議提出的重要增量政策方向，財政部后續(xù)將綜合疊加運用地方專項債、專項資金、稅收政策工具，推動房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)。具體措施涉及允許專項債用于土地儲備、專項債收購存量商品房、用好保障型安居工程補助資金、住宅增值稅政策改革等。

　　“三保”工作方面，姜珮珊表示，化債與穩(wěn)增長、“三?！惫ぷ鞑⒉粵_突，本輪化債將大大減輕地方政府壓力，使得地方政府可以騰出更多資源支持經(jīng)濟發(fā)展，鞏固基層“三?！?。此外，本次發(fā)布會還明確表示，將加大對重點群體保障力度，國慶節(jié)前已向困難群體發(fā)放補助，后續(xù)將面向?qū)W生群體加大補助力度，2024年國家獎學(xué)金獎勵名額將翻倍。

　　專項債使用方面，姜珮珊表示，會議的重點措施是擴大專項債使用范圍。本次發(fā)布會明確后續(xù)將研究擴大專項債使用范圍，主要包括完善專項債投向清單管理、增加用作項目資本金領(lǐng)域，專項債支持收購存量商品房用作保障型住房，專項債支持前瞻性、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

　　姜珮珊表示，增量化債政策的落地或進一步降低城投債的信用風(fēng)險。歷史上較大一輪債務(wù)置換是2015年至2018年累計發(fā)行12.2萬億元地方債券置換存量政府債務(wù)，使得非政府債券形式存量政府債務(wù)從2014年的14萬億元降至2018年底的3151億元。隨著未來增量化債政策的落地及持續(xù)推進且近期中短久期城投債已跌出性價比，“退平臺”政策的影響明晰前，建議對短久期品種積極配置。

　　對于利率債，姜珮珊表示，債市供給壓力取決于政府債具體增發(fā)規(guī)模。由于政府債三季度加速發(fā)行，四季度剩余額度僅有1.8萬億元，同比減少1.8萬億元，這也為四季度增發(fā)債券留下了較為充足的空間。假設(shè)四季度增發(fā)2萬億元政府債，則月均凈融資額1.3萬億元，同比略多600多億元；若金額遠高于2萬億元，政府債供給壓力將明顯同比多增。姜珮珊表示，從債券市場來看，9月末調(diào)整幅度整體較大，顯示市場可能已經(jīng)對利空因素有所定價。同時，央行已與財政部建立聯(lián)合工作組，央行可能在國債供給沖擊較大時通過購買國債平滑市場利率。預(yù)計債市區(qū)間震蕩，配置盤可在調(diào)整中買入，資管戶除了配置短債外、可等待相關(guān)政策履行法定程序后關(guān)注長債的右側(cè)行情。