西部證券姜珮珊：財(cái)政明確有較大舉債空間、較大化債力度

　　中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）國(guó)務(wù)院新聞辦公室10月12日（星期六）上午10時(shí)舉行新聞發(fā)布會(huì)，財(cái)政部主要負(fù)責(zé)人介紹“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況，并答記者問(wèn)。對(duì)此，西部證券固定收益首席分析師姜珮珊表示，本次會(huì)議是財(cái)政落實(shí)9月政治局會(huì)議精神的重要舉措，此前中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)展改革委先后通過(guò)新聞發(fā)布會(huì)介紹了各自部門(mén)的具體部署，本次發(fā)布會(huì)則是從財(cái)政視角，針對(duì)9月政治局會(huì)議提出的諸多要求，系統(tǒng)說(shuō)明后續(xù)的一攬子增量財(cái)政政策舉措，這些舉措將和其他宏觀(guān)政策形成合力，共同推動(dòng)努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。 

　　化債方面，姜珮珊表示，會(huì)議明確后續(xù)將推出近年來(lái)最大力度的化債措施。財(cái)政政策繼續(xù)聚焦化債和防范風(fēng)險(xiǎn)，明確大力支持地方化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，將一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額，用來(lái)置換地方政府存量隱性債務(wù)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)這是近年來(lái)支持化債力度最大的措施。

　　對(duì)于市場(chǎng)關(guān)心的后續(xù)增量財(cái)政，姜珮珊表示，會(huì)議提出將通過(guò)增發(fā)特別國(guó)債，支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本，提升銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)和投放信貸的能力；同時(shí)，本次發(fā)布會(huì)還明確了中央財(cái)政有較大的舉債空間和赤字提升空間，這些措施顯示出財(cái)政政策將會(huì)持續(xù)發(fā)力、更加給力，對(duì)于彌補(bǔ)有效需求不足、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)將起到重要的托底和引領(lǐng)作用。

　　支持房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，姜珮珊表示，會(huì)議提出將使用多種財(cái)政工具推動(dòng)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)。促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)是9月政治局會(huì)議提出的重要增量政策方向，財(cái)政部后續(xù)將綜合疊加運(yùn)用地方專(zhuān)項(xiàng)債、專(zhuān)項(xiàng)資金、稅收政策工具，推動(dòng)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)。具體措施涉及允許專(zhuān)項(xiàng)債用于土地儲(chǔ)備、專(zhuān)項(xiàng)債收購(gòu)存量商品房、用好保障型安居工程補(bǔ)助資金、住宅增值稅政策改革等。

　　“三?！惫ぷ鞣矫?，姜珮珊表示，化債與穩(wěn)增長(zhǎng)、“三保”工作并不沖突，本輪化債將大大減輕地方政府壓力，使得地方政府可以騰出更多資源支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，鞏固基層“三?！?。此外，本次發(fā)布會(huì)還明確表示，將加大對(duì)重點(diǎn)群體保障力度，國(guó)慶節(jié)前已向困難群體發(fā)放補(bǔ)助，后續(xù)將面向?qū)W生群體加大補(bǔ)助力度，2024年國(guó)家獎(jiǎng)學(xué)金獎(jiǎng)勵(lì)名額將翻倍。

　　專(zhuān)項(xiàng)債使用方面，姜珮珊表示，會(huì)議的重點(diǎn)措施是擴(kuò)大專(zhuān)項(xiàng)債使用范圍。本次發(fā)布會(huì)明確后續(xù)將研究擴(kuò)大專(zhuān)項(xiàng)債使用范圍，主要包括完善專(zhuān)項(xiàng)債投向清單管理、增加用作項(xiàng)目資本金領(lǐng)域，專(zhuān)項(xiàng)債支持收購(gòu)存量商品房用作保障型住房，專(zhuān)項(xiàng)債支持前瞻性、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

　　姜珮珊表示，增量化債政策的落地或進(jìn)一步降低城投債的信用風(fēng)險(xiǎn)。歷史上較大一輪債務(wù)置換是2015年至2018年累計(jì)發(fā)行12.2萬(wàn)億元地方債券置換存量政府債務(wù)，使得非政府債券形式存量政府債務(wù)從2014年的14萬(wàn)億元降至2018年底的3151億元。隨著未來(lái)增量化債政策的落地及持續(xù)推進(jìn)且近期中短久期城投債已跌出性?xún)r(jià)比，“退平臺(tái)”政策的影響明晰前，建議對(duì)短久期品種積極配置。

　　對(duì)于利率債，姜珮珊表示，債市供給壓力取決于政府債具體增發(fā)規(guī)模。由于政府債三季度加速發(fā)行，四季度剩余額度僅有1.8萬(wàn)億元，同比減少1.8萬(wàn)億元，這也為四季度增發(fā)債券留下了較為充足的空間。假設(shè)四季度增發(fā)2萬(wàn)億元政府債，則月均凈融資額1.3萬(wàn)億元，同比略多600多億元；若金額遠(yuǎn)高于2萬(wàn)億元，政府債供給壓力將明顯同比多增。姜珮珊表示，從債券市場(chǎng)來(lái)看，9月末調(diào)整幅度整體較大，顯示市場(chǎng)可能已經(jīng)對(duì)利空因素有所定價(jià)。同時(shí)，央行已與財(cái)政部建立聯(lián)合工作組，央行可能在國(guó)債供給沖擊較大時(shí)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債平滑市場(chǎng)利率。預(yù)計(jì)債市區(qū)間震蕩，配置盤(pán)可在調(diào)整中買(mǎi)入，資管戶(hù)除了配置短債外、可等待相關(guān)政策履行法定程序后關(guān)注長(zhǎng)債的右側(cè)行情。