國君+海通并購迎新進(jìn)展 券商行業(yè)集中度有望提升

　　新“國九條”以來首個(gè)頭部券商并購案例迎來新進(jìn)展。國泰君安、海通證券日前已復(fù)牌。截至10月10日收盤，兩家公司A股、H股股價(jià)均大漲。另一方面，此前包括國聯(lián)+民生、浙商+國都、西部+國融、國信+萬和等多個(gè)中小券商整合案例也在推進(jìn)中。在業(yè)內(nèi)人士看來，此次國君+海通的合并有助于打造證券行業(yè)領(lǐng)先業(yè)務(wù)能力，進(jìn)一步打開行業(yè)并購空間，行業(yè)集中度也有望隨之提升。

　　兩家券商提前復(fù)牌

　　10月10日，海通證券和國泰君安A股均以漲停開盤，截至當(dāng)日收盤，兩家券商A股雙雙漲停，海通證券H股當(dāng)日大漲95.48%，國泰君安H股當(dāng)日大漲55.07%。值得注意的是，兩家券商本次公告的復(fù)牌時(shí)間比起預(yù)計(jì)時(shí)間提前了8個(gè)交易日。此前公告稱，從9月6日起，計(jì)劃停牌25個(gè)交易日，即將于10月22日復(fù)牌。

　　根據(jù)此前公告，國泰君安將以換股方式吸收合并海通證券，分別向海通證券股東發(fā)行國泰君安的A股和H股股票，海通證券與國泰君安股票的換股比例為1：0.62，擬發(fā)行股票將分別在上交所和港交所上市流通，海通證券的A股和H股股票相應(yīng)予以注銷，海通證券將終止上市。交割日后，國泰君安將辦理公司名稱、注冊(cè)資本等相關(guān)的工商變更登記手續(xù)，海通證券將注銷法人資格。

　　國泰君安與海通證券同屬上海國資旗下金融機(jī)構(gòu)。天眼查數(shù)據(jù)顯示，上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司持股國泰君安21.35%，為第一大股東。而上海國盛（集團(tuán)）有限公司則持股海通證券6.6%的股份，同樣為其大股東之一；上海國盛（集團(tuán)）有限公司為上海市國資委100%控股企業(yè)。

　　兩家機(jī)構(gòu)均為證券行業(yè)的頭部企業(yè)，業(yè)務(wù)具備一定體量。2024年半年報(bào)顯示，上半年國泰君安共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入170.70億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤50.16億元，分別位列行業(yè)第四、第三。海通證券上半年?duì)I業(yè)收入為88.65億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.53億元，分別位列行業(yè)第十、第十七。

　　頭部案例打開行業(yè)并購空間

　　在機(jī)構(gòu)人士看來，本輪國泰君安+海通證券的合并，是行業(yè)首個(gè)頭部機(jī)構(gòu)的合并案例，有助于打造行業(yè)領(lǐng)先的綜合業(yè)務(wù)能力。若此次合并順利落地，證券行業(yè)未來的并購空間或進(jìn)一步打開，行業(yè)集中度也有望繼續(xù)提升。

　　“過往頭部券商合并推進(jìn)難度大，其中一個(gè)原因是行業(yè)沒有上市頭部券商強(qiáng)強(qiáng)合并的先例，沒有可參考的模板，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、員工層面、中小股東等問題都難以把控。若國泰君安和海通能夠順利實(shí)現(xiàn)合并，行業(yè)并購的想象空間有望進(jìn)一步打開?！比A創(chuàng)證券金融業(yè)研究主管首席分析師徐康表示。

　　中信證券認(rèn)為，國君（國泰君安）海通（海通證券）并購為本輪周期首單頭部機(jī)構(gòu)并購案例，也是行業(yè)首單上市券商并購案例，符合打造一流投資銀行、促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的方向，長期有望顯著改變行業(yè)競爭格局，并為證券行業(yè)后續(xù)并購重組打開空間。興業(yè)證券研報(bào)也表示，市場和政策雙重作用下，看好行業(yè)并購重組主線交易機(jī)會(huì)。

　　中金公司則表示，通過深度協(xié)同，國君海通強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手有望打造全行業(yè)領(lǐng)先的綜合業(yè)務(wù)能力。此次國君與海通合并后，除資產(chǎn)及收入規(guī)模將躍居行業(yè)第一外，依托客戶、人才、牌照等資源協(xié)同，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢亦有望增強(qiáng)。譬如，財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面，合并后公司不僅可以實(shí)現(xiàn)行業(yè)首屈一指的客戶規(guī)模、以及更為廣闊的業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)布局，同時(shí)深度互補(bǔ)的牌照等資源稟賦（比如國君有基金投顧牌照、而海通具備基金評(píng)價(jià)牌照），亦能提升綜合服務(wù)優(yōu)勢，增強(qiáng)客戶粘性、提升單客價(jià)值；在投行業(yè)務(wù)方面，合并后公司業(yè)務(wù)優(yōu)勢有望擴(kuò)大，在IPO承銷家數(shù)、IPO承銷額、科創(chuàng)板IPO承銷額各層面均位居行業(yè)第一，進(jìn)而有望拓展“投行-投資-投研”聯(lián)動(dòng)空間，增加客戶覆蓋、提升各項(xiàng)業(yè)務(wù)的市場占有率。

　　市場化并購重組浪潮涌動(dòng)

　　近年來，為推動(dòng)打造一流投資銀行，相關(guān)部門多次釋放政策信號(hào)。2023年11月，中央金融工作會(huì)議首次提出“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”。2024年3月，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》提出，到2035年，形成2至3家具備國際競爭力與市場引領(lǐng)力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。

　　今年3月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》，圍繞中央金融工作會(huì)議提出的“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”任務(wù)目標(biāo)，通過行業(yè)自身的高質(zhì)量發(fā)展、機(jī)構(gòu)監(jiān)管體系的不斷完備、行業(yè)機(jī)構(gòu)治理水平的全面提高，形成優(yōu)質(zhì)頭部機(jī)構(gòu)引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢，為證券行業(yè)送來了政策暖風(fēng)，拉升了券商并購與整合的預(yù)期。

　　2024年4月，新“國九條”提出，“支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力，鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營”。

　　實(shí)際上，自新“國九條”實(shí)施以來，證券行業(yè)的并購重組步伐明顯加快，尤其是中小券商的整合進(jìn)程顯著提速，此前已有國聯(lián)+民生、浙商+國都、西部+國融、平安+方正、太平洋+華創(chuàng)、國信+萬和等多個(gè)案例正在推進(jìn)。

　　今年9月，國信證券公告稱，擬通過發(fā)行A股股份方式向深圳資本、鯤鵬投資、深業(yè)集團(tuán)等公司購買其合計(jì)持有的萬和證券96.08%的股份。交易完成后，萬和證券將成為國信證券控股子公司。

　　此前，國聯(lián)證券也宣布，擬發(fā)行A股股份購買民生證券99.26%股份并募集配套資金的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，獲得公司臨時(shí)股東會(huì)審議通過。截至目前，民生證券股份有限公司的《證券公司變更主要股東或者公司的實(shí)際控制人核準(zhǔn)》已獲證監(jiān)會(huì)接收。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還接收了由民生證券控股的民生基金、民生期貨所提交的股東變更材料。

　　“浙商+國都”并購案例則進(jìn)入收尾階段。9月6日，證監(jiān)會(huì)對(duì)浙商證券“入主”國都證券提出7項(xiàng)反饋意見，并要求國都證券在30個(gè)工作日內(nèi)逐項(xiàng)落實(shí)。

　　“當(dāng)前，證券行業(yè)已掀起市場化并購重組浪潮?！蔽宓V證券非銀金融團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，頭部券商通過外延式擴(kuò)張打造國際一流投行，中小型券商通過并購重組提升資本金實(shí)力、實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)資源優(yōu)勢互補(bǔ)、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)提升市場競爭力和客戶綜合服務(wù)能力。在股東訴求、政策導(dǎo)向明確、對(duì)外開放程度加大等多重因素影響下，證券行業(yè)供給側(cè)改革將持續(xù)推進(jìn)，并購重組或?qū)⑻崴?，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。