騰訊入局 CEO上位 創(chuàng)始人抽身 世紀華通誰主沉浮

　　兩場同步進行的“游戲”，速寫出一部A股最大游戲企業(yè)世紀華通的成長史。

　　轉(zhuǎn)型游戲公司：自2014年開始，世紀華通借助一系列收購動作切入游戲市場。2020年年報顯示，公司互聯(lián)網(wǎng)游戲收入占比已超80%。

　　嫻熟資本游戲：創(chuàng)始人套現(xiàn)離場，CEO“反客為主”，騰訊“認虧”入局……內(nèi)部洗牌、權(quán)力更迭背后，世紀華通所在的游戲市場格局早已世殊時異。

　　作為一個資本運作案例，世紀華通是成功的嗎？

　　答案是肯定的——成功完成一系列并購、成功實現(xiàn)盛大游戲的借殼、成功完成三年業(yè)績承諾，成功引入并綁定騰訊成為核心股東，以營收規(guī)模與利潤水平，已位列A股最大游戲公司。

　　作為一家游戲企業(yè)案例，世紀華通是成功的嗎？

　　答案是模糊的——收入利潤規(guī)模的增長依靠外延并購；舊產(chǎn)品吃老本，新產(chǎn)品不成功，內(nèi)部研發(fā)能力存疑；業(yè)績承諾期一過，利潤出現(xiàn)滑坡；巨大商譽高懸，減值壓力陡增；以研發(fā)實力與行業(yè)地位而言，世紀華通（主要是盛大游戲）已退出第一矩陣；游戲研發(fā)不利，謀求IDC等第二業(yè)務(wù)突圍。

　　資本的勝利與經(jīng)營的窘迫，猶如硬幣的AB面，并存于世紀華通之上。反映到股價，該股已從2020年三季度的最高點15元，跌至如今的5.38元，并仍在不斷創(chuàng)出新低。

　　縱觀全球游戲史，作為創(chuàng)意內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，游戲企業(yè)經(jīng)營業(yè)績具有高度的不確定性與波動性，能否長期成功，核心因素在人——在一種制度與文化下能否聚攏最優(yōu)秀的產(chǎn)品研發(fā)人才。

　　透過解析世紀華通一例，市場可以看到，巨額資本的注入、強勢資源的站臺、精明成熟的運作，可以在一個階段內(nèi)速成一家亮眼的游戲上市公司。然而資產(chǎn)拼盤雖易構(gòu)建，企業(yè)生命卻難速成。

　　在“無實控人”的迷霧之下，世紀華通究竟誰主沉浮？又將走向何方？

　　“玩家”王佶上位史

　　若以一個人的“升級”過程，串聯(lián)起世紀華通紛繁復(fù)雜的運作主線，“貫穿全劇”的王佶再合適不過。

　　出生于1971年的王佶是杭州人，畢業(yè)于復(fù)旦大學計算機系，后就職于浙江證券公司及緯博軟件公司；1999年，創(chuàng)立天圖科技；2005年，通過股權(quán)收購方式，進入成立僅一年的游戲公司天游軟件并成為CEO。

　　2014年，是世紀華通轉(zhuǎn)型游戲產(chǎn)業(yè)的起點，也是王佶后續(xù)大展資本宏圖的開端。彼時，世紀華通分別以9.5億元和8.5億元的對價購買王佶手中的天游軟件和邵恒的七酷網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)。

　　由此，邵恒、王佶順利進入世紀華通董事會，并以15.42%和12.13%的持股比例，分列公司第二和第三大股東。隨后，王佶始任世紀華通CEO。在其主導(dǎo)下，世紀華通以69億元總價完成了對點點互動的收購。

　　而真正讓王佶聲名鵲起的，則是世紀華通“蛇吞象”并購盛大游戲這一仗。

　　當年，一款火遍大江南北的《傳奇》，讓盛大成為中國網(wǎng)游開山鼻祖，也成就了創(chuàng)始人陳天橋和中國第一代互聯(lián)網(wǎng)公司的造富神話。2009年，盛大游戲在納斯達克上市，之后由于股價低迷，開始謀求私有化，并于2015年底正式從美股退市摘牌。

　　收購盛大，被王佶自己定義為“命運的交集”。

　　在這場多方參與的競購中，中絨系一度被認為是最有可能的獲勝者。而就在市場幾乎認定盛大游戲?qū)⒔铓ぶ秀y絨業(yè)“回A”的時候，2015年初，中銀絨業(yè)被證監(jiān)會立案調(diào)查，淘汰出局。

　　盡管據(jù)陳天橋回憶，他在正式收購談判之前與王佶素未謀面，兩人復(fù)旦大學校友的關(guān)系是否派上用場外界也無從得知，但王佶資本運作的能力，無疑在此發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。

　　2015年，華通控股設(shè)立有限合伙企業(yè)上海曜瞿如，專門投資于標的公司盛躍網(wǎng)絡(luò)，即盛大游戲的運營主體。2017年，邵恒、王佶作為有限合伙人入伙上海曜瞿如，并通過后者收購中絨系等持有的盛躍網(wǎng)絡(luò)合計47.92%的股權(quán)，彼時合計間接持股達90.92%。

　　2018年6月，世紀華通首次披露重組計劃；2019年2月，拿到證監(jiān)會批文；2019年6月，世紀華通作價298億元，從上海曜瞿如等29名交易對方手中收購盛躍網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)，盛大游戲由此完成“回A”之旅。

　　有意思的是，在2017年“盛斗士”大會上，陳天橋在談及世紀華通時評價稱：“從來沒有見過哪一個股東，能夠如此，無論是死纏爛打，還是緊追不舍，還是全力以赴地愛上這家企業(yè)，并且花3年的時間，冒無數(shù)的風險，愿意讓它成為自己的企業(yè)�！�

　　在此過程中，王佶也逐步走向前臺，從一家被收購子公司的原股東，一躍成為一家上市公司的“靈魂人物”。

　　騰訊的“算盤”怎么打

　　騰訊的“出場”，最終將“靈魂人物”王佶扶上了世紀華通第一大股東的寶座。

　　今年3月，世紀華通發(fā)布公告，公司控股股東華通控股及其一致行動人鼎通投資與林芝騰訊簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬將合計5%股份轉(zhuǎn)讓給后者。與此同時，華通控股以及公司創(chuàng)始人王苗通擬分別將其所持有的公司4.78%股份、0.22%股份通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓給王佶。

　　兩筆交易的轉(zhuǎn)讓單價均為7.5元，總金額55.9億元，林芝騰訊與王佶將分別支付27.95億元。

　　本次交易完成后，王佶及其一致行動人上虞吉運盛、上虞吉仁將合計持有世紀華通14.92%股份，成為公司第一大股東；林芝騰訊持有的世紀華通股份由5%變?yōu)?0%，躋身第二大股東；世紀華通創(chuàng)始人、董事長王苗通、華通控股及其余一致行動人上海曜瞿如、華通控股及王娟珍合計持股份比例降至8.63%，居第三大股東。

　　由于各方持股比例接近，世紀華通變更為無實控人狀態(tài)。且騰訊和王佶均出具說明稱，增持世紀華通是對公司發(fā)展有信心，不以謀求世紀華通控制權(quán)為目的，雙方未達成任何在世紀華通公司治理事項保持一致行動的約定、計劃或安排。

　　耐人尋味的是，王佶的上位過程，卻離不開“無一致行動關(guān)系”的騰訊鼎力相助。

　　今年4月19日，王佶與騰訊大地簽署借款協(xié)議，騰訊大地向王佶提供上述近28億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的全部貸款，約定年化8%復(fù)利，還款期限3年。

　　時至5月和6月，王佶又分兩次將其所持世紀華通4.73億股股份質(zhì)押給騰訊大地通途，占其所持公司總計7.66億股的61%。而該質(zhì)押融資的股票也并未按常規(guī)進行折算計價。

　　一借一押，相當于王佶不斥一分一厘，便拿下了世紀華通第一大股東之位。

　　另一方面，盡管有著騰訊“戰(zhàn)投”身份背書，世紀華通近期股價卻是一路走低。最新收盤價僅為5.79元，均遠低于騰訊此前入股時的價格。截至目前，騰訊該筆投資浮虧已超過25%。

　　回溯騰訊的“入場”全歷程，2018年2月，原盛大游戲獲得林芝騰訊30億元入股。隨著后續(xù)上述資產(chǎn)注入上市公司，騰訊方成為世紀華通股東，持股4.76%。2020年7月，林芝騰訊在世紀華通股價高點時通過大宗交易增持世紀華通約0.18億股股份，持股比例進一步升至5%。

　　若算上此次舉牌增持和貸款質(zhì)押出資，林芝騰訊已在世紀華通累積砸下近88億元現(xiàn)金。如此不惜成本地持續(xù)輸血，向來“精明”的騰訊，究竟所圖為何？

　　“加強對A股游戲板塊的布局，這是最顯而易見的考量�！庇袠I(yè)內(nèi)人士向記者分析稱，“騰訊這次‘慷慨’應(yīng)該并不涉及個人利益輸送，倒更像是一場借王佶實現(xiàn)的‘垂簾聽政’�！痹撊耸勘硎荆�在目前國內(nèi)的監(jiān)管形勢之下，不直接控制一家A股公司，或可以為騰訊減輕來自監(jiān)管等方面的壓力，并且參股不控股的“佛系”投資，也一直是騰訊的投資理念。

　　股東撤退，商譽高懸

　　有人星夜入局，亦有人快馬離場。

　　去年6月，華通控股及原實控人王苗通披露減持計劃，擬以集中競價或大宗交易方式，減持合計不超過世紀華通股份總數(shù)的6%。事實上，自2020年下半年以來，王苗通及其一致行動人已通過減持和股權(quán)轉(zhuǎn)讓累計套現(xiàn)金額近75億元。

　　今年6月，原任公司董事、副總裁的邵恒因個人原因申請辭職，繼續(xù)在公司下屬子公司其他崗位任職。2020年初，邵恒仍持有世紀華通8.19%股份，是公司第二大股東。而至今多達17次的減持操作，讓他成功套現(xiàn)超過15億元。截至6月21日，邵恒直接持有公司股票約3.42億股，占公司總股本的4.58%。

　　股東頻頻減持的背后，是其高企的股權(quán)質(zhì)押率。截至最新公告，王苗通、上海曜瞿如、上虞吉運盛等股東的股份質(zhì)押及凍結(jié)比例已達100%，王佶所持股份質(zhì)押比例達94.26%，邵恒質(zhì)押比例達89.93%。

　　此外，“私募大佬”馮柳掌管的 “高毅鄰山1號遠望基金”也消失于世紀華通2020年三季報的前十大股東名單中。此前，該基金曾持有世紀華通3.6億股，位列公司第二大流通股東。

　　公司管理層面，在延期1個月后，7月21日，世紀華通董事會會議審議通過了公司第五屆董事會非獨立董事候選人的議案，同意提名王佶、王一鋒、趙騏、張云鋒、劉銘、李納川為候選人。

　　新一屆董事會的“陣容”，也透露出世紀華通新的權(quán)力格局：王佶與其天游軟件同事趙騏所代表的“盛大派”占據(jù)兩把交椅；創(chuàng)始人王苗通之子王一鋒代表的“華通系”保留一席；七酷網(wǎng)絡(luò)張云峰接過“前任”邵恒的“權(quán)杖”；剩余兩席則由騰訊游戲副總裁劉銘和騰訊互娛商務(wù)部負責人李納川占據(jù)。除王佶外，其他董事會成員均未持有公司股份。

　　客觀來說，世紀華通如今復(fù)雜的權(quán)力關(guān)系源自多方利益的角力和制衡，而此前頻繁的資本運作亦給公司留下了高懸的商譽。

　　截至今年一季度，世紀華通的資產(chǎn)總計442.43億元，負債總計135.93億元。公司資產(chǎn)中，前期大肆并購形成的商譽就達220.97億元，占凈資產(chǎn)總額的85.53%。

　　同期，在全部A股上市公司中，商譽超過百億元的僅有14家，世紀華通位列第六。

　　今年一季度，世紀華通實現(xiàn)營業(yè)收入39.97億元，同比增長5.06%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.85億元，同比減少27.24%。報告期內(nèi)，公司三費增幅遠高于營收增速，主因系公司海外推廣新游戲費用增加、管理活動較同期增加，及融資借款增加。

　　“游戲江湖”陵谷遷變

　　今時不同往日。游戲江湖的座次早已重新改寫。

　　1999年，中國互聯(lián)網(wǎng)春雷乍響。26歲的陳天橋與妻子雒芊芊、胞弟陳大年共同籌集50萬元啟動資金，在上海浦東科學院專家樓的一套三居室里，開啟了盛大的“傳奇之旅”。

　　2001年，陳天橋擲出全部30萬美元，拿下了韓國ACTOZ公司在線游戲《熱血傳奇》的代理權(quán)。同年9月，《傳奇》上線，憑借簡單、易上手等特點，僅用了兩個月的時間，其在線人數(shù)便突破了40萬，年末這個數(shù)字突破100萬。據(jù)稱，當時全國網(wǎng)吧老板都管陳天橋叫“橋哥”。

　　2005年，國內(nèi)網(wǎng)游市場迎來爆發(fā)期�！赌ЙF世界》在國內(nèi)公測，“勁舞團”被九游代理。2006年，巨人網(wǎng)絡(luò)第一款自主研發(fā)的網(wǎng)絡(luò)游戲《征途》上線。

　　2009年9月25日，盛大游戲在納斯達克獨立上市，創(chuàng)下了當時中國公司赴美IPO融資規(guī)模的紀錄——10.4億美元。

　　然而此時，盛大在游戲行業(yè)的霸主地位卻已岌岌可危。一頭，《夢幻西游》與代理暴雪旗下游戲讓網(wǎng)易快速崛起；另一頭，《地下城與勇士》、《穿越火線》與《英雄聯(lián)盟》讓騰訊游戲成功翻身。

　　2008年，騰訊開發(fā)的QQ飛車，QQ炫舞先后公測。作為兩款活到現(xiàn)在的“常青樹”，雖然游戲里的裝扮和賽車是虛擬的，但是大家在里面花的錢都是真的。就在盛大游戲登陸美股的這一年，騰訊營收超越盛大，封冠中國網(wǎng)游行業(yè)。此后，《王者榮耀》、《和平精英》等現(xiàn)象級游戲的打造，更是讓其穩(wěn)坐業(yè)內(nèi)龍頭。

　　目前看來，當今國內(nèi)游戲市場可謂“三分天下”。騰訊、網(wǎng)易各持一方霸主，注入盛大后的世紀華通、三七互娛等公司瓜分剩余市場，構(gòu)成“第三極”。

　　與此同時，新的“玩家”還在不斷入局。如字節(jié)跳動近兩年進軍游戲產(chǎn)業(yè)的動作明顯提速。2018年，字節(jié)跳動收購北京朝夕光年有限公司，試水游戲獨代、發(fā)行、研發(fā)；2019年，收購上海墨鹍100%股權(quán)，加碼大型游戲開發(fā)；同年6月，組建百人團隊，啟動以自研游戲為主的“綠洲計劃”，主要針對中重度游戲。

　　在這一過程中，游戲行業(yè)的生態(tài)已由傳統(tǒng)的“單打獨斗”，逐步走向競合關(guān)系。

　　2019年，世紀華通與騰訊簽署業(yè)務(wù)合作協(xié)議，旨在數(shù)字化互動娛樂領(lǐng)域進行深入的業(yè)務(wù)合作。2014年以來，世紀華通先后推出《熱血傳奇》、《龍之谷》、《傳奇世界》等多款S級產(chǎn)品，其中6款由騰訊獨家代理發(fā)行，累計貢獻流水超過140億。從這個角度來說，騰訊“不計成本”入股世紀華通，或亦是出于鞏固“同盟”的考慮。

　　只是，當“傳奇”老矣，“王者”入場，“盛大”能否重現(xiàn)？謎局中的世紀華通又將闖向何方？