2月18日上工申貝(600843.SH)一紙定向增發(fā)公告，并未讓股價(jià)延續(xù)1月份停牌前的上漲勢(shì)頭。
截至20日收盤，復(fù)牌后盤中一度漲至8.20元的上工申貝已跌去近15%。
記者獲悉，市場(chǎng)對(duì)其“敬而遠(yuǎn)之”，主要是由于上工申貝定向增發(fā)預(yù)案擬收購(gòu)的德國(guó)百福公司，尚未最終敲定收購(gòu)協(xié)議，包括中捷股份(002021.SZ)等競(jìng)標(biāo)者都將參與本月底舉行的百福公司收購(gòu)案最后一輪競(jìng)標(biāo)。
按定增方案，上工申貝將增發(fā)最多1.5億股募資8.31億元，其中2億元用于收購(gòu)德國(guó)百福公司100%股權(quán)。
“收購(gòu)百福與定增能否順利完成，對(duì)上工申貝B股劃轉(zhuǎn)規(guī)劃有很大影響�！睋�(jù)一位知情人士透露，上工申貝A、B股流通股分別為2.0494億股與2.4394億股，當(dāng)前任何B股劃轉(zhuǎn)方案不排除由于B股股東集體否決而擱淺，上工申貝急需通過(guò)此次A股定向增發(fā)，扭轉(zhuǎn)股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀。
競(jìng)標(biāo)百福公司“待解”
創(chuàng)建于1862年的德國(guó)百福，是國(guó)際老牌縫紉機(jī)生產(chǎn)企業(yè)，近年卻經(jīng)營(yíng)不善，截至去年11月30日，公司資產(chǎn)總額2097萬(wàn)歐元，負(fù)債總額卻高達(dá)2501萬(wàn)歐元，截至去年前11個(gè)月，經(jīng)營(yíng)凈虧損額仍然達(dá)到210.5萬(wàn)歐元。
不過(guò)，瘦死的駱駝比馬大。
長(zhǎng)期以來(lái)，百福公司與上工申貝2005年完成收購(gòu)的德國(guó)杜克普愛(ài)華(下稱“DA公司”)，在歐美高檔服裝，皮革類奢侈品等縫制加工工藝裝備市場(chǎng)直面競(jìng)爭(zhēng)。目前，兩家公司控制著該市場(chǎng)近九成份額。
“兩家公司一直共同參與歐洲奢侈品服裝品牌縫紉設(shè)備采購(gòu)競(jìng)標(biāo)，價(jià)格戰(zhàn)讓DA公司犧牲不少利潤(rùn)�！鄙鲜鲋槿耸客嘎�，早在2009年，上工申貝有意收購(gòu)處于經(jīng)營(yíng)困境的百福公司，但在當(dāng)?shù)卣鲗?dǎo)下，其被轉(zhuǎn)讓給當(dāng)?shù)匾患抑鳡I(yíng)印刷包裝業(yè)務(wù)的中小企業(yè)。
此舉并未令百福公司擺脫經(jīng)營(yíng)困境，過(guò)去兩年，公司經(jīng)營(yíng)虧損額分別接近340.8萬(wàn)歐元與210.5萬(wàn)歐元，市場(chǎng)份額持續(xù)下降。
不過(guò)，上工申貝卻對(duì)收購(gòu)百福公司情有獨(dú)鐘。究其原因，一方面能讓上工申貝接手其在歐洲的市場(chǎng)份額，旗下DA公司將避開價(jià)格戰(zhàn)；另一方面則是在2008年DA公司重點(diǎn)研發(fā)用于汽車安全氣囊與座墊的厚料縫紉機(jī)設(shè)備后，百福公司在合成纖維焊接技術(shù)與自動(dòng)縫制單元的研發(fā)成果，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)服裝企業(yè)需要降低人力成本的趨勢(shì)下，將贏得市場(chǎng)拓展空間。
在去年百福公司傳出轉(zhuǎn)讓意向后，中捷股份與上工申貝同時(shí)參與收購(gòu)競(jìng)標(biāo)。
一位券商分析師透露，盡管兩者存在戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，上工申貝部分縫紉機(jī)設(shè)備也由中捷股份生產(chǎn)，中捷股份同樣需要百福公司自動(dòng)縫制單元等技術(shù)，進(jìn)軍利潤(rùn)豐厚的厚布縫紉設(shè)備市場(chǎng)。當(dāng)前厚布縫紉設(shè)備市場(chǎng)主要由DA公司與日本企業(yè)占據(jù)大部分市場(chǎng)份額。
上述知情人士透露，上工申貝或采取承債方式收購(gòu)百福公司，其中一項(xiàng)可行性方案是上工申貝先將承擔(dān)百福公司約1900萬(wàn)歐元銀行貸款，再向后者增資數(shù)百萬(wàn)歐元，這也是上工申貝通過(guò)定向增發(fā)募資2億元收購(gòu)百福公司的主要用途。
“不過(guò)，最終的收購(gòu)方式，得在本月底百福公司收購(gòu)案最后一輪競(jìng)標(biāo)時(shí)才能見(jiàn)分曉�！鼻笆鲋槿耸客嘎�，上述可行性方案僅僅是上工申貝的一種競(jìng)購(gòu)參考，其競(jìng)標(biāo)優(yōu)勢(shì)在于百福公司所在的地方政府青睞上工申貝在收購(gòu)整合DA公司的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。
但是，按照定向增發(fā)預(yù)期，百福公司在收購(gòu)當(dāng)年將實(shí)現(xiàn)416萬(wàn)歐元凈利潤(rùn)，如何扭虧為盈，似乎是一道難題。
記者了解到，在上工申貝完成收購(gòu)百福公司后，不排除百福公司債權(quán)銀行打算削減前者近千萬(wàn)歐元銀行貸款，百福公司凈資產(chǎn)一下子則由-400萬(wàn)歐元變成+500萬(wàn)歐元，由此產(chǎn)生“一次性收益”，而上工申貝募集資金則主要用于提高百福公司運(yùn)營(yíng)績(jī)效。這種說(shuō)法也未能得到上工申貝方面證實(shí)。
除了爭(zhēng)取削減銀行債務(wù)，上工申貝不排除借鑒收購(gòu)整合DA公司的做法，通過(guò)精簡(jiǎn)員工或轉(zhuǎn)移零部件生產(chǎn)基地降低運(yùn)營(yíng)成本。
一位上工申貝人士對(duì)此表示，由于收購(gòu)協(xié)議尚未簽訂，相關(guān)收購(gòu)整合工作需要與百福公司管理層協(xié)商決定。
感光材料資產(chǎn)急謀轉(zhuǎn)型
相比收購(gòu)百福公司尚差臨門一腳，上工申貝增資上海凱蘭達(dá)實(shí)業(yè)有限公司(下稱“凱蘭達(dá)”)的征途同樣曲折。
由于上工申貝感光材料廠生產(chǎn)的傳統(tǒng)銀鹽感光材料(即膠卷產(chǎn)品)已被彩色噴墨等數(shù)碼影像輸出材料取代，上工申貝急需轉(zhuǎn)型，卻苦于找不到合適整合目標(biāo)。
上述知情人士透露，在決定增資凱蘭達(dá)前，上工申貝高層曾前往江蘇考察兩三家生產(chǎn)功能性薄膜的企業(yè)，打算借鑒富士進(jìn)軍液晶顯示屏功能性薄膜，將旗下感光材料資產(chǎn)注入功能性薄膜項(xiàng)目，但由于對(duì)方不愿出讓控股權(quán)而作罷。
凱蘭達(dá)與其關(guān)聯(lián)公司凱鑫森(上海)功能性薄膜產(chǎn)業(yè)有限公司，同屬生產(chǎn)擴(kuò)散膜、增亮膜與微透膜等全系列背光源模組用功能性薄膜產(chǎn)品的公司。
按定增方案，上工申貝將使用1.6億元以及0.2億元資產(chǎn)用于增資凱蘭達(dá)并拓展功能性薄膜及涂層材料項(xiàng)目，獲取凱蘭達(dá)約54%股權(quán)；但在上工申貝注資前，兩者先行完成整合，由凱蘭達(dá)持有凱鑫森79.96%股權(quán)。
“上工申貝真正看中的凱蘭達(dá)資產(chǎn)，是兩家企業(yè)擁有的6條功能性薄膜生產(chǎn)線(2條擴(kuò)散膜與4條增亮膜)。按上工申貝內(nèi)部測(cè)算，一旦6條生產(chǎn)線滿負(fù)荷生產(chǎn)，年均產(chǎn)值將增加4-5億元�！鄙鲜鲋槿耸客嘎叮贿^(guò)在上工申貝接觸凱蘭達(dá)進(jìn)行注資談判時(shí)，后者已陷入財(cái)務(wù)困境，僅有兩條生產(chǎn)線用于生產(chǎn)利潤(rùn)率偏低的太陽(yáng)能薄膜產(chǎn)品，截至去年底，凱蘭達(dá)與凱鑫森合并經(jīng)營(yíng)虧損額達(dá)到1182.48萬(wàn)元。
為此，上工申貝投資策略也趨向謹(jǐn)慎。除了上工申貝感光材料廠生產(chǎn)性資產(chǎn)增資0.2億元，上工申貝剩余1.6億元投資將分成兩期完成，第二期8000萬(wàn)元注資將視6條生產(chǎn)線開工率而定，最終拿到凱蘭達(dá)控股權(quán)。
記者獲悉，除上工申貝出資1.8億元，以色列英菲迪尼基金與金山區(qū)國(guó)資委也分別出資5000萬(wàn)元與3000萬(wàn)元，對(duì)凱蘭達(dá)進(jìn)行股權(quán)投資。
“一旦上工申貝感光材料廠注入凱蘭達(dá)公司，廠房將從上海市中心遷至金山區(qū)，上工申貝打算將這塊物業(yè)用于商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)，每年能貢獻(xiàn)一筆利潤(rùn)�！鼻笆鲋槿耸客嘎�。
然而，凱蘭達(dá)能否完成2015年4866萬(wàn)元凈利潤(rùn)的目標(biāo)值，卻是未知數(shù)。
一位曾調(diào)研凱蘭達(dá)的券商分析師透露，當(dāng)前凱蘭達(dá)主要采用來(lái)自韓國(guó)的功能性薄膜生產(chǎn)技術(shù)，而國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要采用生產(chǎn)工藝相對(duì)成熟的美、日、臺(tái)技術(shù)。韓國(guó)在功能性薄膜產(chǎn)業(yè)技術(shù)上的水準(zhǔn)能否后來(lái)居上，也將決定凱蘭達(dá)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。
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