今年以來，接連傳出年終獎遲遲未發(fā)、降薪、裁員等消息，券商投行的日子不太好過。
“未來兩三年，中小券商的突破只能在個別領(lǐng)域或者行業(yè)里面產(chǎn)生暫時性階段性的突破。長期來看，當(dāng)大型券商發(fā)現(xiàn)了機(jī)會和趨勢以后，深耕細(xì)作，會繼續(xù)搶占市場，領(lǐng)先市場�！泵鎸PO過會率低導(dǎo)致的中小型券商投行“無活可干”的現(xiàn)象，某中型券商負(fù)責(zé)人并不樂觀。
與中小券商形成鮮明對比的是，排名前十位的券商占據(jù)今年以來承銷及保薦收入的七成以上。伴隨CDR落地等利好，龍頭券商優(yōu)勢將更加凸顯。
近七成投行“無米下鍋”
數(shù)據(jù)顯示，截至5月25日，今年以來證監(jiān)會發(fā)審委已累計公告審核101家企業(yè)。其中，過會企業(yè)52家，被否企業(yè)39家，另有2家暫緩表決、8家取消審核，過會率僅為51.49%。
相比之下，2016年同期，發(fā)審委共審核93家，86家通過，過會率高達(dá)92.47%；2017年同期，在2016年下半年IPO提速擴(kuò)容的背景下，發(fā)審委一舉審核212家，178家通過，過會率為83.96%。
可以明顯看出，與前兩年相比，今年的過會率大幅下降。自去年10月新發(fā)審委履職后，IPO審核從嚴(yán)已成趨勢，不僅大幅提高了否決率，而且通過現(xiàn)場檢查等監(jiān)管手段，“喝退”了超過百家的排隊企業(yè)，甚至有即將上會企業(yè)“臨陣脫逃”。比如，原定于5月22日上會的泰坦股份申請撤回了申報材料。
證監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日，今年以來撤回IPO申請的在審企業(yè)多達(dá)144家，而2017年全年不過146家企業(yè)撤回申請。
而IPO批文發(fā)放的數(shù)量直接關(guān)系到券商投行的承銷保薦業(yè)務(wù)執(zhí)行量。伴隨著IPO申請的低過會率和高撤回率，2018年券商投行業(yè)務(wù)發(fā)展遇冷，眾多中小券商一時“無米下鍋”。
據(jù)統(tǒng)計，今年以來，31家券商瓜分了24.26億元的IPO保薦費用，而目前具有保薦資格的券商共93家，這意味著有62家券商投行在今年內(nèi)“顆粒無收”，占比達(dá)66.67%。
即使是申萬宏源這種老牌券商，沒有資源和政策傾斜，投行業(yè)務(wù)也很難有競爭優(yōu)勢。截至5月17日，該公司投行子公司今年承攬的IPO項目為0，與之形成對比的是，去年同期IPO承攬項目多達(dá)7個，市場占有率達(dá)3.43%。
某中型證券公司負(fù)責(zé)人對《國際金融報》記者表示：“我們公司投行業(yè)務(wù)確實受到了影響，尤其是今年一季度，不僅我們一家，幾乎所有券商都受到了影響。到第二季度，情況漸漸有所好轉(zhuǎn)�！�
頭部券商優(yōu)勢明顯
相比中小券商，大型券商似乎并未受到太嚴(yán)重的影響。
數(shù)據(jù)顯示，今年以來，承銷及保薦收入超過1億元的券商有8家，中信證券、中信建投、華泰聯(lián)合、中金公司、廣發(fā)證券名列前五位，承銷及保薦收入分別達(dá)到3億元、2.3億元、1.8億元、1.7億元和1.5億元。排名前十位的券商占據(jù)了所有券商承銷及保薦收入的71%，頭部券商優(yōu)勢明顯。
項目儲備決定投行發(fā)展空間，大型券商資源稟賦較好。從2017年數(shù)據(jù)來看，中信證券、廣發(fā)證券和招商證券股權(quán)融資項目儲備分別位居行業(yè)前三，在會項目儲備分別為47、36和27家，未來具備較強(qiáng)的增長潛力。整體來看，大型券商的項目儲備家數(shù)要多于中小券商。
“從現(xiàn)在漸嚴(yán)的監(jiān)管趨勢和競爭比較來看，所有的券商都面臨資源逐步向前十大、甚至前五大券商集中的效應(yīng)，這主要基于競爭的復(fù)雜性和專業(yè)度。大型券商具有更加靈活精準(zhǔn)的時間把握、集團(tuán)效應(yīng)和價格優(yōu)勢，從而能夠更有效地?fù)屨际袌��！蹦持行妥C券公司負(fù)責(zé)人對《國際金融報》記者表示。
某證券公司投行人士也認(rèn)為，政策和資源都在向大券商傾斜，無論是新經(jīng)濟(jì)上市、港交所改革，還是CDR回歸，預(yù)計都會通過中金、中信這些大型券商進(jìn)行。
CDR利好龍頭券商
近日有消息稱，百度已選定華泰證券擔(dān)任CDR(中國存托憑證)發(fā)行保薦機(jī)構(gòu)，網(wǎng)易則選定中信證券和華泰證券擔(dān)任CDR發(fā)行保薦機(jī)構(gòu)。而阿里巴巴和京東最快6月底回歸A股發(fā)行CDR。
當(dāng)前，內(nèi)地資本市場關(guān)于CDR的配套制度建設(shè)正在加快。
5月21日晚間，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布《存托憑證登記結(jié)算業(yè)務(wù)細(xì)則(公開征求意見稿)》，確定了CDR的登記結(jié)算業(yè)務(wù)框架，并為“滬倫通”預(yù)留制度空間。征求意見截止日為6月1日。
而此前，證監(jiān)會先后發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法(征求意見稿)》與修訂《證券發(fā)行與承銷管理辦法》部分條款的征求意見稿，反饋截止日分別為6月3日和6月10日。
有券商人士指出，CDR是上市政策制度的重大改革和創(chuàng)新，成為優(yōu)質(zhì)中概股回歸A股的捷徑。而CDR的發(fā)行將給券商投行帶來爆發(fā)式業(yè)務(wù)增量，包括承銷、交易、托管等方面的收入增長，尤其是龍頭券商將因此獲益。
“資管新規(guī)落地后，紅籌 CDR的回歸將為資本市場注入源頭活水，拓寬券商的承銷、托管及做市業(yè)務(wù)收入來源�！敝行沤ㄍ蹲C券分析師張芳指出，“CDR相關(guān)業(yè)務(wù)對券商的資本規(guī)模、客戶資源和境外托管能力有較高要求，唯有龍頭券商能從中受益�！�
對國際化提出高要求
近期，港交所“同股不同權(quán)”新政落地，吸引小米、中國鐵塔、滴滴出行等新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市。
據(jù)不完全統(tǒng)計，近兩個月來，有十余家內(nèi)地企業(yè)宣布赴港上市。內(nèi)地企業(yè)成為近期港股IPO的主力。
從近期宣布赴港上市的內(nèi)地企業(yè)來看，中金公司、中銀國際、招銀國際、中信里昂等投行紛紛現(xiàn)身，成為保薦人，且多數(shù)與外資投行共同擔(dān)任項目聯(lián)席保薦人。
無論是中概股以CDR方式回歸A股，還是內(nèi)地企業(yè)赴港上市，都對項目承接的券商提出了國際化要求。目前，深耕國際業(yè)務(wù)的基本為龍頭券商。所以，未來此類融資項目將成為各大券商分食的盛宴。
某中型券商人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示，券商“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的局面愈演愈烈，“獨角獸”等融資項目基本將成為龍頭券商的囊中物，中小券商則難以插足。
在海外業(yè)務(wù)方面，券商之間的競爭同樣激烈。根據(jù)上市券商2017年年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，去年中信證券的海外業(yè)務(wù)收入為56.2億元，是該收入最少券商的50余倍。2017年，海外收入超過10億元的只有6家，除中信證券外，還有海通證券、中金公司、國泰君安、華泰證券、廣發(fā)證券。
隨著近期允許外資控股合資券商，以及多家內(nèi)地券商獲批試點跨境業(yè)務(wù)，證券行業(yè)積極“引進(jìn)來”與“走出去”，雙向開放步伐加快。
內(nèi)地券商在談及未來海外業(yè)務(wù)布局時，基本做的都是戰(zhàn)略性答復(fù)。如廣發(fā)證券表示，國際化一直是公司的重要發(fā)展戰(zhàn)略，未來會以廣發(fā)香港為跳板，進(jìn)一步覆蓋亞洲、歐洲和北美，最終實現(xiàn)國際化的全球版圖。
中金公司作為首家合資券商，更是在積累內(nèi)地資本市場發(fā)展經(jīng)驗的同時，不斷拓展搭建全球性的領(lǐng)先機(jī)構(gòu)和企業(yè)客戶網(wǎng)絡(luò)。
外資投行加緊布局
隨著6月1日A股將正式納入MSCI指數(shù)，以及《外商投資證券公司管理辦法》實施，外資投行近期加緊布局中國。
目前，已有3家外資機(jī)構(gòu)(瑞士銀行、野村證券、摩根大通)向證監(jiān)會遞交了控股券商的申請，法興銀行也計劃成立持股51%的合資券商。這對于本已競爭白熱化的證券行業(yè)造成一定壓力。
近日，首家申請變更合資券商股權(quán)的瑞士銀行宣布，合并投資銀行部中國內(nèi)地、中國香港及中國臺灣團(tuán)隊，并任命畢學(xué)文和李鎮(zhèn)國擔(dān)任新設(shè)立的大中華區(qū)業(yè)務(wù)的聯(lián)席主管，分別常駐北京及香港。
分析人士指出，率先進(jìn)入的外資投行基本上是排名靠前的國際大投行，這些機(jī)構(gòu)在經(jīng)營、風(fēng)控、技術(shù)等方面都具有領(lǐng)先優(yōu)勢，內(nèi)地排名靠前的大券商受到的沖擊較小，畢竟“底子厚根基深”，但大量中小券商的沖擊會比較大。
從近期內(nèi)地企業(yè)赴港IPO的13個項目來看，外資投行的參與度很高。其中，高盛參與了4個項目，摩根士丹利參與了3個項目，德意志銀行、瑞士信貸、花旗環(huán)球等外資投行分別參與了1個項目。
