并購重組再迎調(diào)整！哪些規(guī)則升級(jí)了？均和重組方案調(diào)整有關(guān) 看六大要點(diǎn)

　　原標(biāo)題：并購重組再迎調(diào)整！哪些規(guī)則升級(jí)了？均和重組方案調(diào)整有關(guān)，小額快速通道也放寬…來看六大要點(diǎn)

　　該放的放給市場(chǎng)，該嚴(yán)的加強(qiáng)監(jiān)管。

　　7月31日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>第二十八條、第四十五條的適用意見證券期貨法律適用意見第15號(hào)》《監(jiān)管規(guī)則適用指引-上市類第1號(hào)》。業(yè)內(nèi)人士表示，此舉是為了全面落實(shí)新《證券法》等上位規(guī)定，進(jìn)一步深化“放管服”改革，提高監(jiān)管透明度，明確市場(chǎng)主體預(yù)期，釋放并購重組市場(chǎng)活力。

　　規(guī)則自發(fā)布之日起實(shí)施，原監(jiān)管問答同步廢止。

　　為何發(fā)布并購重組新規(guī)則？新證券法+“放管服”改革需要

　　券商中國記者了解到，此次發(fā)布的《<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>第二十八條、第四十五條的適用意見一一證券期貨法律適用意見第15號(hào)》《監(jiān)管規(guī)則適用指引一-上市類第1號(hào)》，是對(duì)此前監(jiān)管問答的進(jìn)一步修改完善，對(duì)不符合《證券法》等上位法精神的以及重復(fù)上位法規(guī)定的內(nèi)容予以廢止。

　　其中，對(duì)明確相關(guān)規(guī)章適用的問答進(jìn)行合并，以證券期貨法律適用意見發(fā)布，包括重組方案重大調(diào)整、發(fā)行價(jià)格調(diào)整機(jī)制等內(nèi)容；對(duì)涉及同類問題的各項(xiàng)問答整理合并，對(duì)不適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展、監(jiān)管導(dǎo)向更新的問答做相應(yīng)修改，完善體例、統(tǒng)一編號(hào)、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、科學(xué)分類，以監(jiān)管規(guī)則適用指引發(fā)布，包括募集配套資金、業(yè)績補(bǔ)償承諾及獎(jiǎng)勵(lì)、內(nèi)幕交易核查要求、分類審核安排等16項(xiàng)內(nèi)容。

　　據(jù)悉，日后證監(jiān)會(huì)將通過監(jiān)管規(guī)則適用指引發(fā)布調(diào)整的監(jiān)管政策，監(jiān)管問答將不再發(fā)布。

　　一位投行人士表示，近幾年來，上市公司并購重組市場(chǎng)出現(xiàn)了不少變化，市場(chǎng)主體從殼資源爭奪到更加聚焦主業(yè)，并購重組政策制度不斷優(yōu)化，市場(chǎng)化步伐加快，市場(chǎng)參與主體的積極性被調(diào)動(dòng)起來，與此同時(shí)，監(jiān)管層嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，在疫情影響下推出多項(xiàng)舉措幫助企業(yè)渡過難關(guān)，優(yōu)化了資本市場(chǎng)生態(tài)，助力了企業(yè)融資發(fā)展。

　　“這將便利市場(chǎng)參與主體對(duì)監(jiān)管意圖的理解，打包整理后的規(guī)則更簡化，可讀可查，便利市場(chǎng)主體理解�！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎�。

　　證監(jiān)會(huì)表示，下一步還將繼續(xù)做好新《證券法》貫徹落實(shí)工作，完善資本市場(chǎng)規(guī)則體系，進(jìn)一步增強(qiáng)上市公司監(jiān)管及并購重組審核工作透明度，及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，提高資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

　　哪些規(guī)則升級(jí)了？均和重組方案調(diào)整有關(guān)

　　此次調(diào)整，將原來以監(jiān)管問答形式對(duì)外公開的《重組辦法》第二十八條、第四十五條規(guī)定的理解適用問題進(jìn)行了完善，以證券期貨法律適用意見形式發(fā)布，提高了法律層級(jí)。

　　具體來看，上述內(nèi)容均與重組方案的調(diào)整有關(guān)：

　　一是明確認(rèn)定構(gòu)成重組方案重大調(diào)整的標(biāo)準(zhǔn)�！吨亟M辦法》第二十八條規(guī)定，重組方案在經(jīng)過上市公司股東大會(huì)審議后進(jìn)行重大調(diào)整的，應(yīng)再次履行董事會(huì)、股東大會(huì)表決程序并及時(shí)公告。對(duì)于何種調(diào)整達(dá)到上述“重大調(diào)整”標(biāo)準(zhǔn)，適用意見從交易對(duì)象、交易標(biāo)的、配套募集資金等方面做了明確。

　　二是明確發(fā)行價(jià)格調(diào)整方案的相關(guān)要求。《重組辦法》第四十五條第四款規(guī)定，發(fā)行價(jià)格調(diào)整方案應(yīng)當(dāng)“明確、具體、可操作”。適用意見從指數(shù)變動(dòng)、單雙向調(diào)整、基準(zhǔn)日等具體指標(biāo)及程序方面明確了要求。

　　需要說明的是，為保障政策的連續(xù)性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，適用意見對(duì)原來監(jiān)管問答體例做了修改完善，僅提高了法律層級(jí)，核心要求并無變化。

　　16項(xiàng)監(jiān)管指引發(fā)生了哪些變化？這些要點(diǎn)搶先看

　　證監(jiān)會(huì)上市部共發(fā)布了和并購重組相關(guān)的16項(xiàng)監(jiān)管指引，具體來看，包括募集配套資金，業(yè)績補(bǔ)償及獎(jiǎng)勵(lì)，收購少數(shù)股權(quán)、資產(chǎn)凈額的認(rèn)定，發(fā)行對(duì)象，IPO被否企業(yè)參與重組，過渡期損益安排及相關(guān)時(shí)點(diǎn)認(rèn)定，私募投資基金及資產(chǎn)管理計(jì)劃，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的再融資募投項(xiàng)目披露，VIE 協(xié)議控制架構(gòu)的信息披露，并購重組內(nèi)幕交易核查要求，上市公司重組前業(yè)績異�；驍M置出資產(chǎn)的核查要求，分類審核安排，中介機(jī)構(gòu)相關(guān)要求，重組被否后相關(guān)程序，上市公司收購相關(guān)事項(xiàng)，滬港通、深港通權(quán)益變動(dòng)相關(guān)信息披露等內(nèi)容。

　　相較于原監(jiān)管問答，《監(jiān)管規(guī)則適用指31--上市類第1號(hào)》主要是對(duì)存量問答的修改完善。主要有六項(xiàng)修改內(nèi)容：

　　一是拓寬并購重組“小額快速”審核通道。本次修訂取消募集配套資金金額不得超過5000萬元的要求，同時(shí)取消不得構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的要求。拓寬“小額快速”審核通道，為交易金額小、發(fā)股數(shù)量少的小額并購交易構(gòu)建更加暢通的審核機(jī)制，激發(fā)市場(chǎng)活力，提升監(jiān)管效能。

　　二是統(tǒng)一募集配套資金用于補(bǔ)流的比例。原監(jiān)管問答對(duì)配套募集資金的用途進(jìn)行了明確，并要求一般重組中“募集配套資金用于補(bǔ)流、償債的比例不得超過交易作價(jià)的25%，或不超過配募總金額的50%�！敝亟M上市中“募集配套資金用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金的比例不應(yīng)超過交易作價(jià)的25%；或者不超過30%�！北敬涡抻�，對(duì)重組上市配募資金用于補(bǔ)流、償債的一并適用“不得超過交易作價(jià)的25%，或不超過配募總金額的50%”的比例要求，以支持重組上市企業(yè)進(jìn)一步促進(jìn)資本形成、獲得發(fā)展壯大所需的資金支持。

　　三是明確并購重組中業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)象范圍。目前監(jiān)管規(guī)則允許重組方案中設(shè)置業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)，獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)象可以是標(biāo)的資產(chǎn)交易對(duì)方、管理層或核心技術(shù)人員�？紤]到大股東對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的操控能力較強(qiáng)，如設(shè)置業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)，可能進(jìn)步助長大股東操縱業(yè)績的動(dòng)力，引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)踐中一般不子支持。為便于市場(chǎng)理解，本次修訂明確大股東注資的重組不得對(duì)上市公司控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)人進(jìn)行業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)。

　　四是明確業(yè)績承諾及獎(jiǎng)勵(lì)適用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的監(jiān)管要求。根據(jù)財(cái)政部發(fā)布的新收入準(zhǔn)則要求，境內(nèi)上市公司自2020年1月1日起執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，上市公司并購重組實(shí)施完成后，標(biāo)的資產(chǎn)應(yīng)與上市公司保持一致自2020年起執(zhí)行新收入準(zhǔn)則。對(duì)于有業(yè)績補(bǔ)償承諾及獎(jiǎng)勵(lì)等安排，且相關(guān)期間包含新收入準(zhǔn)則首次執(zhí)行日之后期間的，目前交易雙方就相關(guān)計(jì)算基礎(chǔ)適用新舊收入準(zhǔn)則的問題大多未明確約定，為避免存在爭議影響業(yè)績補(bǔ)償實(shí)施，損害上市公司利益，本次修訂增加對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績承諾、業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)期適用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則發(fā)生變更的監(jiān)管要求。

　　五是放寬發(fā)行股份購買資產(chǎn)的交易對(duì)象數(shù)量限制。在新《證券法》下，上市公司發(fā)行股份不論發(fā)行對(duì)象數(shù)量多少，均構(gòu)成公開發(fā)行。為便利企業(yè)并購，本次修訂明確發(fā)行股份購買資產(chǎn)的交易對(duì)象可以超過200人。同時(shí)要求發(fā)行股份購買資產(chǎn)應(yīng)在上市公司首次董事會(huì)披露預(yù)案時(shí)有確定的發(fā)行對(duì)象。以并購新三板公司為例，如首次董事會(huì)時(shí)標(biāo)的公司的股東確定且不會(huì)發(fā)生變化，則可以采用發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式：如標(biāo)的公司股票處于持續(xù)交易中、股東在不斷變化，則可以采用吸收合并方式。

　　六是完善并購重組內(nèi)幕交易核查相關(guān)要求。證監(jiān)會(huì)一直對(duì)內(nèi)幕交易防控非常關(guān)注，要求上市公司在披露重組報(bào)告書時(shí)披露自查報(bào)告及中介機(jī)構(gòu)核查報(bào)告。有市場(chǎng)主體反映，實(shí)踐中上市公司首次披露報(bào)告書時(shí)，中介機(jī)構(gòu)難以完成核查工作。為進(jìn)一步明確各階段責(zé)任，本次修訂分階段明確要求：上市公司首次披露報(bào)告書時(shí)，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)內(nèi)幕信息知情人登記制度的制定和執(zhí)行情況發(fā)表核查意見；在相關(guān)交易方案提交股東大會(huì)之前，上市公司完成自查報(bào)告，中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行核查并發(fā)表意見。

　　可以說，是該放的放給市場(chǎng)，該嚴(yán)的加強(qiáng)監(jiān)管。資本市場(chǎng)是并購重組的主渠道，拓寬“小額快速”通道，統(tǒng)一募集配套資金用于補(bǔ)流的比例，有利于以“市場(chǎng)之手”推動(dòng)優(yōu)勝劣汰，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得更多的融資，業(yè)內(nèi)人士指出，證監(jiān)會(huì)著重提高并購重組制度的適應(yīng)性和包容性，激發(fā)市場(chǎng)參與主體活力，豐富并購重組交易工具和融資選擇，可以更好發(fā)揮資本市場(chǎng)吐故納新、提高質(zhì)量的功能。

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