新證券法賦能注冊制改革 多板塊接力前行

　　3月16日，新證券法實施逾半月，作為最大亮點的“注冊制改革”正有序推進(jìn)，不斷“開花結(jié)果”。目前公司債已正式實行注冊制，創(chuàng)業(yè)板將跟進(jìn)，而即將“誕生”的新三板精選層也在對標(biāo)注冊制。不難看出，“注冊制”將成為2020年我國資本市場的關(guān)鍵詞之一。

　　“注冊制的分步有序推進(jìn)，既是基于科創(chuàng)板注冊制成功經(jīng)驗的推廣和復(fù)制，也是我國資本市場歷經(jīng)30年發(fā)展后逐步走向成熟的必然選擇。注冊制的實施將有利于完善我國資本市場的資源配置功能，充分發(fā)揮市場機(jī)制的作用，提升直接融資比重，促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。” 華財新三板研究院副院長、首席行業(yè)分析師謝彩對《證券日報》記者表示。

　　“新證券法的實施標(biāo)志著我國全面注冊制改革拉開帷幕，這是近十年來我國資本市場最重要的基礎(chǔ)性制度變革，將大力引領(lǐng)我國創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展�！卑残抛C券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱對《證券日報》記者表示，公司債注冊制率先落地，新規(guī)不再區(qū)分“大小公募”債券，大公募債券流程簡化，且刪除“累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十”等條件，部分公司發(fā)債額度有望增加，此舉將強(qiáng)化直接融資力度，對我國債券市場意義重大。隨后，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革也將跟進(jìn)，針對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型高新技術(shù)企業(yè)的盈利和股權(quán)特點，推動完善IPO發(fā)行上市條件，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板包容性。

　　諸海濱表示，目前，精選層對標(biāo)注冊制相關(guān)政策均已落地，支持中小成長型企業(yè)在新三板公開發(fā)行，以及在精選層培育后成為科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板的潛在力量，一方面解決中小企業(yè)融資問題，另一方面打通精選層轉(zhuǎn)板路徑，實現(xiàn)資本“投融管退”的暢通銜接。

　　記者注意到，以“精選層”為核心的本次新三板全面深改充分借鑒科創(chuàng)板有益經(jīng)驗，包括掛牌公開轉(zhuǎn)讓、融資并購等在內(nèi)的眾多改革舉措均是按照注冊制理念和程序設(shè)計的。

　　謝彩告訴記者，新證券法第21條規(guī)定，“按照國務(wù)院的規(guī)定，證券交易所等可以審核公開發(fā)行證券申請，判斷發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、信息披露要求，督促發(fā)行人完善信息披露內(nèi)容”，其中的“等”字內(nèi)涵豐富，為新三板實施注冊制留出了必要的法律空間，具體實施時間與進(jìn)程可根據(jù)國務(wù)院推行注冊制的具體步驟確定。

　　就我國資本市場注冊制改革的板塊聯(lián)動性來看，謝彩認(rèn)為，新三板精選層及其轉(zhuǎn)板上市制度是重要“紐帶”。精選層轉(zhuǎn)板機(jī)制明確未來精選層企業(yè)可轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市，且轉(zhuǎn)板無需經(jīng)監(jiān)管部門核準(zhǔn)，由交易所依據(jù)上市規(guī)則進(jìn)行審核并作出決定，這就要求轉(zhuǎn)板上市的板塊必須已經(jīng)實施注冊制，否則無法進(jìn)行操作。精選層企業(yè)若想順利轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板，還需要創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革先完成。預(yù)計創(chuàng)業(yè)板注冊制改革在2020年完成，才能有效銜接2021年精選層企業(yè)的轉(zhuǎn)板。

　　另外，從科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展規(guī)律來看，這類企業(yè)往往具有投資時間周期長、失敗率較高、一旦成功收益巨大等特點。中國國際科技促進(jìn)會理事布娜新在接受《證券日報》記者采訪時表示，科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展需要嶄新的制度設(shè)計，而注冊制發(fā)行理念能夠減少行政審批、精簡優(yōu)化證券發(fā)行條件，有望孕育出一大批代表著我國新經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。預(yù)計未來，符合注冊制發(fā)行條件的主體將增多，科技創(chuàng)新類企業(yè)估值也將進(jìn)一步上移，有望催生出一批優(yōu)秀科創(chuàng)龍頭企業(yè)。