三個(gè)“更加市場(chǎng)化”激發(fā)創(chuàng)業(yè)板新活力

　　創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制首批企業(yè)將于8月24日上市。接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的專家表示，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市條件、發(fā)行定價(jià)、發(fā)行節(jié)奏“更加市場(chǎng)化”，將進(jìn)一步激發(fā)創(chuàng)業(yè)板投融資活力，促進(jìn)直接融資市場(chǎng)快速發(fā)展，也將進(jìn)一步改善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量，為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，更好服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展、服務(wù)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)。

　　發(fā)行上市條件更加市場(chǎng)化

　　市場(chǎng)人士表示，在創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制下，新股發(fā)行上市條件更加市場(chǎng)化。

　　一方面，放寬盈利條件要求，設(shè)置更為多元、更具包容性的上市條件，允許存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，并為尚未盈利企業(yè)上市留下制度空間；另一方面，精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行條件，公開(kāi)發(fā)行股票持續(xù)盈利能力要求改為持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，對(duì)于可以由投資者判斷的事項(xiàng)逐步轉(zhuǎn)化為信息披露要求。

　　“創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制優(yōu)化發(fā)行上市條件，增強(qiáng)包容性。相對(duì)于過(guò)去以盈利為主要考察指標(biāo)的發(fā)行上市體系，本次注冊(cè)制改革為普通企業(yè)設(shè)計(jì)了三套上市標(biāo)準(zhǔn)，并針對(duì)紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)等，也設(shè)計(jì)了相應(yīng)上市標(biāo)準(zhǔn)，大大提升了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的包容性，進(jìn)一步提升了資本市場(chǎng)對(duì)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務(wù)能力。”中金公司管理委員會(huì)成員、投資銀行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人王晟表示。

　　中信證券首席策略分析師秦培景分析，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制在上市條件方面做出較大幅度調(diào)整，由原來(lái)的兩套標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)展成現(xiàn)階段的五套標(biāo)準(zhǔn)，其中普通企業(yè)三套標(biāo)準(zhǔn)；上市門檻基本看齊科創(chuàng)板，更多創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型公司能夠獲得申請(qǐng)注冊(cè)上市的機(jī)會(huì)。

　　發(fā)行定價(jià)更加市場(chǎng)化

　　專家稱，在創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制下，新股發(fā)行定價(jià)發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的投研定價(jià)能力，建立以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售機(jī)制，發(fā)行定價(jià)更加市場(chǎng)化。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，本次創(chuàng)業(yè)板改革，總結(jié)了2005年以來(lái)我國(guó)新股發(fā)行制度歷次改革經(jīng)驗(yàn)以及境外成熟市場(chǎng)做法，充分借鑒科創(chuàng)板先行先試經(jīng)驗(yàn)，建立了以專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)定價(jià)機(jī)制，并結(jié)合存量改革特點(diǎn)，構(gòu)建了差異化的新股發(fā)行定價(jià)體系。首先，保留直接定價(jià)方式，降低中小企業(yè)發(fā)行成本。其次，適當(dāng)提高網(wǎng)下向網(wǎng)上的回?fù)鼙壤�，保障網(wǎng)上投資者的獲配數(shù)量。再者，提高向公募、社保、養(yǎng)老金、企業(yè)年金和保險(xiǎn)資金的優(yōu)先配售比例，重視中長(zhǎng)線資金的報(bào)價(jià)參考。此外，縮小保薦機(jī)構(gòu)強(qiáng)制跟投范圍。

　　“總體來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行定價(jià)改革統(tǒng)籌考慮了增量與存量改革，與科創(chuàng)板純?cè)隽扛母镄纬筛饔袀?cè)重的差異化格局，在市場(chǎng)化發(fā)行承銷機(jī)制的改革基礎(chǔ)上進(jìn)一步突出板塊特色，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用�！闭猩套C券首席策略分析師張夏表示。

　　發(fā)行節(jié)奏更加市場(chǎng)化

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制下，新股發(fā)行節(jié)奏更加市場(chǎng)化。

　　“注冊(cè)制下，創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行上市節(jié)奏通過(guò)市場(chǎng)化方式?jīng)Q定，市場(chǎng)主體自主選擇發(fā)行窗口，新股發(fā)行常態(tài)化。同時(shí)，再融資小額快速發(fā)行適用簡(jiǎn)易程序，交易所在2個(gè)工作日內(nèi)受理，自受理之日起3個(gè)工作日內(nèi)出具審核意見(jiàn)，極大地提高了上市公司的融資效率�！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步表示。

　　值得注意的是，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、居民收入穩(wěn)定提升及機(jī)構(gòu)投資者力量壯大，中國(guó)資本市場(chǎng)深度和廣度已足夠支撐注冊(cè)制改革深入推進(jìn)。

　　“從市場(chǎng)資金面看，公募基金、保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老資金、企業(yè)年金等資金規(guī)模持續(xù)提升，取消合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）投資額度限制及滬港通、深港通實(shí)施，海外投資者持續(xù)增加A股投資規(guī)模，A股各類投資主體日漸成熟、投資規(guī)模日益增長(zhǎng)，將有力促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好。創(chuàng)業(yè)板IPO數(shù)量短期或許有所波動(dòng)，但對(duì)二級(jí)市場(chǎng)影響相對(duì)有限，反而因?yàn)閮?yōu)質(zhì)標(biāo)的增多，會(huì)持續(xù)吸引場(chǎng)外資金入市，進(jìn)一步提升二級(jí)市場(chǎng)活躍度�！比A泰聯(lián)合證券董事總經(jīng)理金巍峰稱。