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流動(dòng)性投放加碼 資金面偏緊局面緩解

羅晗中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)

  9月22日,央行在公開(kāi)市場(chǎng)上凈投放3500億元流動(dòng)性,資金面偏緊局面得到緩解。分析人士指出,當(dāng)前銀行超額準(zhǔn)備金率較低,大行資金融出意愿不高。同時(shí),流動(dòng)性分化問(wèn)題凸顯,上周以來(lái),銀行和非銀機(jī)構(gòu)面臨的資金成本差異明顯擴(kuò)大。

  凈投放量陡增

  9月22日,在公開(kāi)市場(chǎng)上沒(méi)有逆回購(gòu)到期的情況下,央行開(kāi)展了2000億元7天期和1500億元14天期逆回購(gòu)操作。

  9月18日以來(lái),央行連續(xù)三個(gè)工作日在公開(kāi)市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)凈投放。但22日的投放規(guī)模相較此前可謂“陡增”:9月18日單日凈投放800億元,9月21日為600億元,22日則增至3500億元。

  分析人士指出,季末流動(dòng)性較為緊張,央行投放逆回購(gòu)資金是慣常操作,但此前幾日的操作并未讓資金面偏緊局面得到緩解。而且,由于當(dāng)前銀行體系超額準(zhǔn)備金率處于較低水平,資金面更易受到擾動(dòng)因素影響而出現(xiàn)較大波動(dòng)。在此背景下,央行加碼流動(dòng)性投放有利于保持資金面穩(wěn)定。

  22日,資金利率上行勢(shì)頭趨緩。Wind數(shù)據(jù)顯示,銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率方面,DR007上行約4基點(diǎn),DR014微幅上行不足1基點(diǎn)。交易所回購(gòu)利率方面,上交所質(zhì)押式國(guó)債回購(gòu)利率全線下行,其中GC007下行近40基點(diǎn),GC014下行10基點(diǎn)。

  流動(dòng)性分化問(wèn)題凸顯

  此次央行加碼流動(dòng)性投放的另一個(gè)背景是,9月中旬以來(lái),流動(dòng)性分化問(wèn)題愈發(fā)突出。代表非銀機(jī)構(gòu)和銀行資金成本水平差異的R-007和DR007的利差從9月16日的13基點(diǎn)迅速走闊至9月21日的49基點(diǎn)。

  這種分化還體現(xiàn)在大銀行和中小銀行之間。Wind數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)歷了6月末至7月中旬的收窄歷程后,3個(gè)月期的城市商業(yè)銀行和國(guó)有商業(yè)銀行同業(yè)存單利差重新走闊,從7月下旬的不足10個(gè)基點(diǎn)擴(kuò)大至9月21日的31個(gè)基點(diǎn)。

  開(kāi)源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉認(rèn)為,流動(dòng)性環(huán)境結(jié)構(gòu)性緊張部分緣于季末考核和債券發(fā)行繳款等因素,但核心原因在于銀行超儲(chǔ)率過(guò)低背景下機(jī)構(gòu)負(fù)債端穩(wěn)定性下降。8月銀行超儲(chǔ)率或在1%附近,而季末考核、國(guó)慶假期臨近、政府債券發(fā)行繳款和結(jié)構(gòu)性存款壓降等因素進(jìn)一步加大了資金面壓力。

  趙偉表示,公開(kāi)市場(chǎng)操作有助于平抑資金面短期波動(dòng),但較難補(bǔ)充銀行長(zhǎng)期資金缺口。負(fù)債端承壓之下,銀行加大同業(yè)存單發(fā)行,尤其是城商行和股份制銀行,最近兩周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大。同時(shí),銀行資金融出減少,甚至還在贖回資金,這加大了非銀機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性壓力,“負(fù)債荒”逐步凸顯。

  Wind數(shù)據(jù)顯示,6月以來(lái),1年期同業(yè)存單加權(quán)平均利率持續(xù)走高,并在8月超過(guò)同期限中期借貸便利(MLF)操作利率,8月末以來(lái)維持在3%以上。截至9月22日18:00,1年期同業(yè)存單加權(quán)平均利率為3.21%,高于同期限MLF操作利率26個(gè)基點(diǎn)。

  不過(guò),中金公司固定收益陳建恒團(tuán)隊(duì)指出,9月中旬以來(lái)存單利率有所回落,反映銀行負(fù)債壓力邊際放緩。隨著后續(xù)財(cái)政資金投放增加等利好因素出現(xiàn),銀行整體負(fù)債壓力有望繼續(xù)緩解。

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