結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具創(chuàng)新不輟精準(zhǔn)滴灌

　　中國人民銀行9月28日宣布設(shè)立設(shè)備更新改造專項再貸款，成為我國結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具擴(kuò)圍加力的最新實例。

　　據(jù)介紹，該專項再貸款將專項支持金融機構(gòu)以不高于3.2%的利率向制造業(yè)、社會服務(wù)領(lǐng)域和中小微企業(yè)、個體工商戶等設(shè)備更新改造提供貸款；額度為2000億元以上，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。

　　業(yè)內(nèi)專家分析，當(dāng)前在堅持不搞大水漫灌、不超發(fā)貨幣的前提下，為著力擴(kuò)大社會需求、加力鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、平衡內(nèi)外部均衡，應(yīng)更好發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌、杠桿撬動的獨特作用。未來，更多創(chuàng)新政策工具有望研究推出，對結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用也可能進(jìn)一步增多。如何以政策工具的“進(jìn)”促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)”，仍將是今后一個時期貨幣政策調(diào)控的一大看點。

　　精準(zhǔn)滴灌 助實體經(jīng)濟(jì)枝繁葉茂

　　在結(jié)構(gòu)性貨幣政策“大家庭”中，支農(nóng)再貸款算得上是一位“老前輩”了——從1999年起就開始發(fā)放，用于引導(dǎo)地方金融機構(gòu)擴(kuò)大涉農(nóng)信貸投放，降低“三農(nóng)”融資成本。

　　這個“大家庭”中，除了支農(nóng)再貸款，還有支小再貸款、普惠小微貸款支持工具、交通物流專項再貸款……近年來，圍繞支持普惠金融、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等國民經(jīng)濟(jì)重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，我國逐步構(gòu)建了適合國情的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系。

　　結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具具有精準(zhǔn)滴灌、杠桿撬動的作用，這也是“結(jié)構(gòu)性”的內(nèi)涵所在——通過建立激勵相容機制，將央行資金與金融機構(gòu)對特定領(lǐng)域和行業(yè)的信貸投放掛鉤，從而引導(dǎo)資金“活水”向特定領(lǐng)域和行業(yè)聚集，精準(zhǔn)滴灌實體經(jīng)濟(jì)。

　　量足價優(yōu) 促貨幣信貸合理增長

　　結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具具有基礎(chǔ)貨幣投放功能，有助于保持銀行體系流動性合理充裕，支持信貸平穩(wěn)增長，從而發(fā)揮出總量工具的作用。

　　業(yè)內(nèi)人士解釋，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具使用過程中，會形成基礎(chǔ)貨幣投放，對銀行體系流動性形成補充。同時，由于內(nèi)嵌激勵機制，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的成本更低，能夠發(fā)揮利率杠桿的調(diào)節(jié)作用，促進(jìn)金融資源向特定領(lǐng)域積聚，在這一過程中，自然也就促進(jìn)了信貸投放。不僅如此，有央行資金的激勵，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具能夠很快落地見效，從而可以較快發(fā)揮促進(jìn)信貸總量穩(wěn)定增長的作用。

　　值得一提的是，雖然結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具往往作用于某一特定領(lǐng)域或行業(yè)，但結(jié)構(gòu)性貨幣政策并非單打獨斗。多種結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具產(chǎn)生的綜合效應(yīng)，可能并不比單純使用總量工具要弱。

　　人民銀行8月公布數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，創(chuàng)設(shè)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具已達(dá)10種，已動用的規(guī)模約5.4萬億元。業(yè)內(nèi)人士分析，考慮到結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的杠桿作用，預(yù)計可撬動的信貸規(guī)模數(shù)倍于此。

　　由于利率更優(yōu)，在結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具使用過程中，還能起到引導(dǎo)金融機構(gòu)降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本的效果。

　　“結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的激勵相容機制，可以精準(zhǔn)滴灌實體經(jīng)濟(jì)并釋放基礎(chǔ)貨幣，保持銀行體系流動性合理充裕，平衡政策的提前量和冗余度�！敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明說。

　　創(chuàng)新不輟 工具箱儲備豐富

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，當(dāng)前我國宏觀調(diào)控在堅持以我為主的同時，也面臨平衡內(nèi)外兩個均衡的問題，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具具有相對更大的施展空間。

　　一方面，更多創(chuàng)新政策工具有望研究推出。近年來，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具創(chuàng)新不輟，這個“大家庭”不斷有新成員加入。此次人民銀行設(shè)立設(shè)備更新改造專項再貸款就是最新的例子。此外，科技創(chuàng)新再貸款、普惠養(yǎng)老專項再貸款、交通物流專項再貸款也是今年新創(chuàng)設(shè)的工具。

　　另一方面，對結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用可能增多。從作用機制上看，“精準(zhǔn)滴灌”是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具最鮮明的特征。市場普遍認(rèn)為，使用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有助于避免“大水漫灌”，更好地平衡多種政策目標(biāo)。

　　明明稱，當(dāng)前需求偏弱的問題依然存在，重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)仍需支持，在這一背景下，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有望成為實施貨幣政策調(diào)控的關(guān)鍵抓手。

　　植信投資研究院院長連平稱，未來應(yīng)在運用好總量工具的同時，持續(xù)創(chuàng)新運用結(jié)構(gòu)性工具，以彌補總量工具的不足，更好地發(fā)揮貨幣政策支持和服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的功能。