即將進(jìn)入三審階段的《證券投資基金法》(修訂草案，下稱(chēng)“《新基金法》草案”)，針對(duì)股權(quán)投資基金(VC/PE)的監(jiān)管界限日益清晰。
知情人士透露，《新基金法》草案將股權(quán)投資基金監(jiān)管對(duì)象，限定在投向股份公司股權(quán)的PE/VC。
目前，《新基金法》草案將證券投資范疇，界定為買(mǎi)賣(mài)未上市交易的股權(quán)或股票，上市交易的股票、債券等證券及衍生品，及國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他投資品種。
相比國(guó)家發(fā)改委要求募資額超過(guò)5億元的私慕股權(quán)基金(PE)備案，盡管《新基金法》草案對(duì)PE監(jiān)管范疇有所“收窄”，卻悄然將風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)(VC)納入監(jiān)管范疇。
“證券”定義限制PE監(jiān)管范疇
目前，《新基金法》草案仍保留著“證券投資”的定義范圍。
在草案條款擬定初期，參與修訂的部分專(zhuān)家一度打算擺脫“證券”的束縛。
“他們認(rèn)為草案最理想的修訂結(jié)果，是將‘證券投資基金’直接改成‘投資基金’�！彼嘎�，一旦刪掉“證券”兩字，意味著股票、債券、公司股權(quán)、交易所針對(duì)投資產(chǎn)品所設(shè)計(jì)的證券化工具等，都將納入《新基金法》監(jiān)管范疇。這些專(zhuān)家給出的解釋?zhuān)恰白C券本身屬于獲得權(quán)益的一種證明，所有獲得權(quán)利的證明都是證券”。
然而，這面臨較多爭(zhēng)議。由于我國(guó)對(duì)證券的定義仍采取例舉形式，一旦“證券”被刪除，各類(lèi)交易所(如產(chǎn)權(quán)交易所、文交所、科教所)與其他民間機(jī)構(gòu)發(fā)行的投資品種，都能冠以“證券”名稱(chēng)，反而造成證券投資諸多監(jiān)管盲點(diǎn)。
在直接刪除“證券”兩字未果后，參與修訂《新基金法》草案的專(zhuān)家有意擴(kuò)大證券的定義，先將有限責(zé)任公司股權(quán)也納入證券定義范疇。但同樣遭遇諸多阻力。
“主要擔(dān)心不公平交易�！鄙鲜鲋槿耸客嘎�，有限責(zé)任公司股權(quán)流通環(huán)節(jié)面臨特定法規(guī)與公司合同制約，如公司股權(quán)得先在有限公司持有人之間流通，才能轉(zhuǎn)讓給其他投資者，難免暗藏不公平交易。
他說(shuō)，在向國(guó)務(wù)院提交《新基金法》征求意見(jiàn)稿時(shí)，修訂小組最終還是刪除證券擴(kuò)大化定義的相關(guān)條款，一、二審環(huán)節(jié)，《新基金法》草案在未上市交易股權(quán)或股票的界定層面，都僅限在股份公司股權(quán)。
“這導(dǎo)致《新基金法》將私募股權(quán)基金監(jiān)管范疇，限定為投向股份公司股權(quán)的PE/VC�！彼嘎�。
