匯添富基金雷鳴：遵循經(jīng)典投資體系 與“最優(yōu)秀企業(yè)”一起成長

　　□匯添富基金 雷鳴

　　投資的“三觀”很重要，投資目標(biāo)決定了投資邏輯和方法。作為公募基金經(jīng)理，應(yīng)該視為投資者謀求持續(xù)穩(wěn)定增長的較高長期收益為根本目標(biāo)，構(gòu)建穩(wěn)定的投資框架，挑選最優(yōu)秀的企業(yè)，在為客戶創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí)體現(xiàn)出自身作為機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)價(jià)值。

　　為投資者長期創(chuàng)造價(jià)值

　　我們正身處一個(gè)容易陷入焦慮的世界中，投資也是如此。匯添富是一家堅(jiān)信長期的基金公司，始終堅(jiān)持著價(jià)值投資、長期投資的理念。也正是在這種“一切從長期出發(fā)”的文化熏陶下，我逐漸領(lǐng)悟到“不疾而速”的道理：在投資中，時(shí)間是最大的杠桿，通過做正確的事情，累計(jì)復(fù)利，最終能產(chǎn)生驚人的回報(bào)率；與其只關(guān)注短期博弈和排名，倒不如更多去思考自己的投資組合是否經(jīng)得起“時(shí)間的考驗(yàn)”，是否能夠?yàn)橥顿Y者獲得持續(xù)的理想回報(bào)。

　　事實(shí)上，短期業(yè)績排名無法成為評(píng)價(jià)一名基金經(jīng)理優(yōu)秀與否的可靠證據(jù)，我們可能需要五到十年，甚至更長的時(shí)間，才能分辨出基金經(jīng)理的表現(xiàn)是靠運(yùn)氣還是靠真正的投資能力；做投資也并不需要永遠(yuǎn)跑在最前面，如果只盯著短期排名，很難長期做好，因?yàn)橐�想短時(shí)間內(nèi)比別人跑得快，是需要去押注的，這樣必然承擔(dān)過高的風(fēng)險(xiǎn)。

　　我們所認(rèn)同的價(jià)值觀是，為客戶創(chuàng)造價(jià)值，幫助客戶長期并且可持續(xù)地獲取合理收益，應(yīng)該是基金經(jīng)理最本真的“初心”，這自然也就成了我的投資目標(biāo)——我的投資理念、投資框架、選股標(biāo)準(zhǔn)等等，都是圍繞這一目標(biāo)不斷構(gòu)建完善的。

　　五個(gè)維度提高投資確定性

　　巴菲特曾說，要想在投資中長期制勝，并不需要頂級(jí)的智商、超凡的商業(yè)頭腦或者秘密的信息，而是需要一個(gè)穩(wěn)妥的思考框架作為決策的基礎(chǔ)，并且有能力控制自己的情緒，使其不會(huì)對(duì)這種思考框架造成侵蝕。

　　從剛?cè)胄袝r(shí)沒有方向，常常陷入焦慮，到逐漸找到市場的感覺，我嘗試在不斷的投資實(shí)踐和反思中構(gòu)建適合自己的投資框架。目前階段，我覺得從以下幾個(gè)維度去思考，能夠增加投資的確定性。

　　首先，是發(fā)現(xiàn)和理解行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的趨勢。投資要有大格局，資本市場上的信息噪音非常多，唯有把握主要矛盾，著眼長期，才能看清市場脈絡(luò)。

　　其次，是找到行業(yè)中最優(yōu)秀的企業(yè)。那些在各自行業(yè)中表現(xiàn)最優(yōu)秀的企業(yè)，往往賺取了行業(yè)中大部分的利潤，并能持續(xù)做大，它們是組合凈值持續(xù)增長的根本來源。

　　再者，是通過估值的折價(jià)來提供安全邊際。一旦對(duì)于公司或者行業(yè)的判斷出現(xiàn)錯(cuò)誤，估值的折價(jià)能夠提供一些保護(hù)。

　　此外，做好風(fēng)控必不可少。風(fēng)控的原則是一定要把組合的風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)絕對(duì)水平之下。有的時(shí)候市場會(huì)很熱，估值水平上升，在這種情況下希望通過放大風(fēng)險(xiǎn)承受能力獲得更高的收益，實(shí)際上是風(fēng)控的失效，需要避免。

　　最后，對(duì)組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。持續(xù)不斷檢視組合中的個(gè)股，判斷是否有信心獲得合理回報(bào)。如果有就繼續(xù)持有；如果沒有，最好在逐漸減倉的同時(shí)，按照同樣的標(biāo)準(zhǔn)尋找新的機(jī)會(huì)，對(duì)組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

　　與最優(yōu)秀的企業(yè)為伍

　　從選股角度看，什么才是“最優(yōu)秀的企業(yè)”呢？

　　從最內(nèi)在的根源上，我們希望尋找那些“經(jīng)典成長”的公司，即遵循經(jīng)典投資體系，挖掘能夠持續(xù)有機(jī)成長，長期為股東創(chuàng)造價(jià)值的優(yōu)秀公司。這些公司往往具備以下特點(diǎn)：擁有可靠的商業(yè)模式、極強(qiáng)的競爭壁壘和優(yōu)秀的企業(yè)家精神。

　　具體而言，首先要關(guān)注企業(yè)的商業(yè)模式是否能持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。在以盈利增速和ROIC（投資資本回報(bào)率）兩個(gè)指標(biāo)構(gòu)成的象限中，只有行業(yè)較高速發(fā)展、公司競爭優(yōu)勢突出、凈資產(chǎn)收益率較高的那個(gè)象限才能真正稱作價(jià)值創(chuàng)造能力最強(qiáng)的‘發(fā)電廠’，這些企業(yè)的商業(yè)模式往往能使其在較高的資本回報(bào)率基礎(chǔ)上維持穩(wěn)定增長。

　　其次，在中國市場很多領(lǐng)域的競爭都極其激烈，因此需要關(guān)注盈利模式的可持續(xù)性，這就要研究企業(yè)的壁壘和護(hù)城河。

　　第三，要關(guān)注企業(yè)家精神。投資最終是優(yōu)化社會(huì)資源的配置，將最好的資源投入到優(yōu)秀的人和公司上去，而最終驅(qū)動(dòng)企業(yè)長期向好的是那些真心想把企業(yè)做好的企業(yè)家。優(yōu)秀的企業(yè)家，應(yīng)該具備正確的價(jià)值觀，以為用戶和社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值為目的，并且具備很強(qiáng)的使命感和執(zhí)行力。

　　總而言之，作為公募基金經(jīng)理，應(yīng)該視為投資者謀求持續(xù)穩(wěn)定增長的較高的長期收益為根本目標(biāo)，構(gòu)建穩(wěn)定的投資框架，挑選最優(yōu)秀的企業(yè)，在為客戶創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí)體現(xiàn)出自身作為機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)價(jià)值。