價值與成長的輪回 誰才是A股的王者榮耀？

　　上證報中國證券網(wǎng)訊（記者 何漪）過去一段時間，上證綜指一直在2800-3000點間震蕩，有無超額收益取決于板塊的選擇。如果買了科技、醫(yī)藥、消費這些成長股，收益還是不錯的。但是經(jīng)過前期的上漲，這些成長股的估值已經(jīng)很高了。當(dāng)下應(yīng)該如何選擇，是繼續(xù)追風(fēng)成長，還是轉(zhuǎn)投之前已經(jīng)超跌的、估值很低的價值股呢？

　　大成基金數(shù)量與指數(shù)投資部總監(jiān)黎新平認為，在回答這個問題前，首先應(yīng)該解決如何定義成長股和價值股。從企業(yè)生命周期的角度來看，企業(yè)有初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰落期。

　　黎新平表示，在二級市場上，要投資處于成長期和成熟期的股票。初創(chuàng)期不確定性太大、風(fēng)險太高，通常是一級市場投資的標(biāo)的。進入衰退期，股票面臨行業(yè)的衰落，一般不建議投。

　　從這個角度看，黎新平認為，成長股一般是處于成長期的企業(yè)。在這個階段，會去看成長股的行業(yè)空間、競爭優(yōu)勢、盈利能力和成長能力等特點。而處于成熟期的企業(yè)，行業(yè)格局、企業(yè)現(xiàn)金流比較穩(wěn)定，在選股時，對于這些企業(yè)，更加看重是否具有穩(wěn)定的ROE、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，以及在行業(yè)里是否有比較穩(wěn)固的市場地位，估值提升的來源是行業(yè)集中度的提升。

　　在黎新平看來，價值股集中在成熟期，穩(wěn)定的現(xiàn)金流、估值比較重要。成長股大部分處于成長上升期，行業(yè)的成長空間、成長能力和盈利能力比較重要，而估值相對沒那么重要，但是當(dāng)達到不合理的估值，會有估值回調(diào)的風(fēng)險。

　　兩類不同階段的企業(yè)，在什么環(huán)境中的表現(xiàn)會更好呢？經(jīng)過多方面的數(shù)據(jù)分析，黎新平認為，處于成熟期的企業(yè)，和宏觀環(huán)境有非常大的關(guān)系。當(dāng)經(jīng)濟基本面好的時候，價值股在市場上能有更好的表現(xiàn)；而成長股和宏觀環(huán)境中的流動性、市場偏好比較相關(guān)。如果市場流動性處于大幅擴張，風(fēng)險偏好在提升，成長股的表現(xiàn)會占優(yōu)。如果處于基本面推動、流動性偏緊的階段，價值股占優(yōu)。

　　站在當(dāng)前時點，黎新平對今年的市場相對樂觀，但也強調(diào)，市場的結(jié)構(gòu)分化將會延續(xù)，尤其是龍頭股票和非龍頭股票的分化。從選股邏輯看，優(yōu)選質(zhì)優(yōu)股，基本面因素更重要一些。另外，成長股短期可能有調(diào)整，尤其是前期漲幅比較高的股票，但中長期比較樂觀，依然是成長占優(yōu)的行情。